Снижение ставки ЦБ не угрожает буму российских IPO
Долг и капитал не конкурируют, а только дополняют друг друга, говорят эксперты
Буму отечественных IPO не угрожает потенциальное падение ставок на долговом рынке в результате снижения ключевой ставки, пишут в обзоре директора по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Гульназ Галиева (управляющий директор) и Роман Андреев. Банк России с середины декабря прошлого года сохраняет ключевую ставку на уровне 16% годовых: скорее всего, ее снижение начнется лишь во второй половине этого года, заявила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина 22 марта.
Существует гипотеза, что текущий бум IPO в России может быть вынужденной альтернативой дорогому фондированию на долговом рынке, пишут Галиева и Андреев в обзоре: далеко не каждый бизнес может позволить себе занимать в банках и на рынке облигаций по текущим ставкам, которые для представителей малого и среднего бизнеса приближаются к 20%. Косвенным подтверждением этой теории может служить низкий средний показатель доли акций в свободном обращении (free-float) вышедших на биржу с 2023 г. компаний – 11%, допускают в «Эксперт РА». В 2023–2024 гг. на Мосбирже было 11 сделок IPO почти на 50 млрд руб. Бумаги разместили Совкомбанк, IT-компании «Астра» и «Диасофт», бренд мужской одежды Henderson, сеть ломбардов «Мосгорломбард» и др. В 2022 г. на Мосбирже было всего одно первичное размещение – кикшеринга Whoosh на 2,3 млрд руб.
В соответствии с этой гипотезой снижение стоимости фондирования на долговом рынке вслед за снижением «ключа» может привести к охлаждению рынка первичных размещений. Но в «Эксперт РА» полагают, что рынки долгового и акционерного капитала не конкурируют между собой за ликвидность, и в подтверждение этого приводят ряд утверждений.
Во-первых, количество ожидаемых в ближайшие годы IPO не превышает нескольких десятков ежегодно, замечают Галиева и Андреев: это несущественная часть от общего числа малых и средних компаний, которых в России зарегистрировано 6,3 млн. «Публичное размещение – удел лучших в своих нишах, которые и так не испытывают проблем с получением кредитного рейтинга, эмиссией облигаций и банковским обслуживанием», – пишут Галиева и Андреев.
Во-вторых, спрос на новые размещения на рынке облигаций сильно больше спроса на IPO, замечают в «Эксперт РА»: в 2023 г. через первичное размещение бумаг на Мосбирже было привлечено 41,7 млрд руб., тогда как на долговом рынке только корпоративные заемщики привлекли в 57,5 раза больше – порядка 2,4 трлн руб. без учета замещающих облигаций (годом ранее российские компании привлекли на рынке облигаций 3 трлн руб. – «Ведомости»).
Также отличаются друг от друга инвесторы, которые участвуют в IPO и покупают облигации, указывают Галиева и Андреев. В первую очередь разница заключается в толерантности к риску, объясняют эксперты: при падении ставок облигационеры скорее начнут рассматривать бонды более низкого кредитного качества, депозиты и другие консервативные инструменты, а инвесторы, участвующие в IPO, как правило, при удачном размещении закрывают позицию в первый день торгов и начинают искать новые идеи для спекуляций.
Высокие ставки в экономике все-таки оказывают некоторое влияние на бум IPO за счет удорожания кредитов и выпуска облигаций, но их потенциальное снижение не угрожает его продолжению, согласны аналитик УК «Ингосстрах-инвестиции» Артем Аутлев и директор по работе с клиентами брокера БКС Андрей Петров. Помимо уровня ставок на решение той или иной компании выйти на биржу влияют и другие факторы, замечает Аутлев, например готовность действующих акционеров к размытию своих долей и к прозрачности компании для инвесторов. Петров добавляет к этому списку недоступность иностранных рынков капитала, где отдельные российские эмитенты размещали свои бумаги.
На 0,12% вырос во вторник индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка по итогам основной сессии во вторник, 26 марта, прибавил 0,12% до 3285,54 пункта. Его долларовый аналог, индекс РТС, вырос на 0,05% до 1116,21 пункта. За это время доллар подорожал на 12 коп. до 92,7 руб., евро – на 1 коп. до 100,43 руб., а юань – на 2 коп. до 12,8 руб.
Лидерами роста во вторник стали бумаги «Селигдара» (+2,87%), привилегированные акции «Сургутнефтегаза» (+2,29%), а также бумаги «Мосэнерго» (+2,13%), «Россетей» (+2,05%) и МТС (+1,98%). В аутсайдерах 26 марта оказались бумаги «Новатэка» (-3,66%), En+ Group (-1,38%), «Сургутнефтегаза» (-1,23%), привилегированные акции «Мечела» (-0,86%) и бумаги «Русгидро» (-0,8%).
Цена июньского фьючерса на нефть марки Brent во вторник снизилась на 0,15% до $85,95/барр. Майский фьючерс на нефть WTI подорожал на 0,12% до $82,05/барр.
Российский рынок акций во вторник торговался разнонаправленно, отмечает инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. При этом индекс гособлигаций RGBI в течение дня растерял часть роста, говорит портфельный управляющий УК «Первая» Максим Федосов.
Рубль во вторник пытался укрепляться к доллару, но к концу дня утратил преимущество, говорит Бахтин. Пока котировки нацвалюты поддерживают жесткая монетарная политика ЦБ, налоговой период, который завершится на текущей неделе, а также относительно высокие цены на нефть, поясняет Федосов.
Важная экономическая статистика среды – данные EIA по недельным изменениям запасов сырой нефти и нефтепродуктов в США, мартовский индекс делового климата еврозоны. Росстат 27 марта опубликует сведения по динамике промышленного производства в феврале. Whoosh представит финансовые результаты за 2023 г. Также в середине недели состоятся собрания акционеров «Черкизово» и HeadHunter, в первом случае на повестке будет вопрос утверждения дивидендов, во втором – редомициляция с Кипра.
Прогноз «БКС мир инвестиций» по индексу Мосбиржи на 27 марта – 3225–3325 пунктов. По оценке аналитиков, краткосрочно пара доллар/рубль сохранит свое движение в диапазоне 91–93.
Долговой рынок дает возможность привлекать финансирование, а у рынка акций возможностей больше – от монетизации акций основателей и ранних инвесторов до PR-позиционирования и вопросов удержания наиболее качественных кадров, рассуждает начальник управления по работе на рынках акционерного капитала Совкомбанка Владислав Цыплаков. Также выход на рынок акций намного сложнее и затратнее, чем на рынок облигаций, и поэтому доступен далеко не для всех эмитентов, отмечает управляющий директор инвесткомпании «Иволга капитал» Дмитрий Александров.
Бум IPO возник в России в условиях ограниченного набора инструментов на рынке акций и это долгосрочная тенденция на годы, рассуждает Александров. К тому же политика властей нацелена на развитие отечественного фондового рынка, в том числе на стимулирование IPO, добавляет Аутлев. К 2030 г. капитализация российского фондового рынка должна увеличиться вдвое – до 66% ВВП, заявил в послании Федеральному собранию в феврале Владимир Путин. Капитализация рынка акций Мосбиржи по итогам прошлого года составила почти 57 трлн руб.
Долговой рынок и рынок акционерного капитала не конкурируют, а только дополняют друг друга, не сомневается директор рынков акционерного капитала инвестбанка «Синара» Ирина Цаава. А снижение ставок, наоборот, является ключевым драйвером для долгосрочного тренда на рынке IPO, потому что повлечет больший приток денег на рынок акций в поисках доходности, резюмировала она. Аналогичное мнение высказали Цыплаков и и. о. руководителя розничного инвестиционного бизнеса Альфа-банка Андрей Недбайло.
Всего в этом году пройдет 10–12 IPO, ожидает Цыплаков. Цаава ждет 10–15 первичных размещений, Аутлев и Недбайло – по 15, Александров – 15–20 сделок, а Петров – около 20.