Рынок вздохнул

О чем говорят отчетности крупных компаний
Максим Стулов / Ведомости
Максим Стулов / Ведомости

В последнюю неделю августа большая часть российских эмитентов выпустила финансовые отчеты. II квартал стал позитивным для большинства компаний, но не обошлось без неожиданностей — как хороших, так и плохих. Какая сложилась конъюнктура на рынках к концу сентября.

Нефтегаз — прибыль на вырост

С одной стороны, по итогам первого полугодия все ключевые нефтегазовые компании снизили выручку. В основном это произошло из-за снижения нефтяных котировок по сравнению с аналогичным периодом рекордного прошлого года. С другой — снижение выручки от продажи нефти было компенсировано ростом цен на нефтепродукты, от снижение доходов выглядит не столь драматично.

Выручка ЛУКОЙЛа в первом полугодии 2023 г. снизилась на 12% — до 3,6 трлн руб. по сравнению с аналогичным периодом 2021 г. Эта первая публикация финансовых результатов компании по МСФО с 2021 г. Чистая прибыль компании выросла на 62% — до 564 млрд руб. Выручка «Татнефти» сократилась на 21% — до 623,9 млрд руб. в результате снижения рублевых цен на нефть относительно рекордных значений прошлого года. Чистая прибыль увеличилась на 6% — до 147,7 млрд руб. Вклад внесла курсовая переоценка, а также крупные приобретения активов по цене ниже справедливой стоимости.

В целом нефтегаз смотрится довольно уверенно. В акциях «Роснефти», ЛУКОЙЛа и «Газпром нефти», по мнению аналитиков сервиса «Газпромбанк Инвестиции», можно ожидать высоких дивидендов по итогам года.

При этом к концу III квартала цена барреля нефти Брент поднялась почти на 30% — до $96,55 относительно июня, следует из данных ICE (сокр. англ. Intercontinental Exchange — Межконтинентальная биржа). По этой причине можно ожидать роста выручки и дохода компаний сектора, а соответственно и дивидендной базы.

Однако стоит подчеркнуть и риски, говорит руководитель управления аналитики и финансовых рынков сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Ванин. Новый развивающийся внутренний энергокризис из-за дефицита нефтепродуктов вынудил правительство ввести эмбарго на экспорт бензина и дизеля. По задумке мера должна удовлетворить спрос на внутреннем рынке, который страдал из-за поставок топлива на премиальные зарубежные рынки. По мнению Ванина, ограничительные меры могут негативно сказаться на эффективности отечественных НПЗ и усугубить ситуацию.

Однако ограничение экспорта нефтепродуктов не может стать долгосрочным решением, уверен эксперт Института развития технологий ТЭКа Кирилл Родионов. Он указал, что доля экспорта от общего объема производства бензина исторически была низкой, а по дизелю в России существует большой профицит мощностей, который сам по себе должен играть на снижение цен на этот вид топлива.

Впрочем, топливо по-прежнему можно поставлять за границу при заключении соответствующих межправительственных соглашений, поэтому экспорт не остановится совсем.

Здоровые финансы

После 2022 г. банки вернулись к прибыльности, снизив норму резервирования и продолжив наращивать процентные и комиссионные доходы. «Банки нарастили выдачу корпоративных кредитов на фоне перекредитования крупных клиентов с валютными долгами в рублевые. Благодаря господдержке темп роста выдачи ипотечных кредитов вернулся к уровню 2021 г. Что касается потребительских кредитов, пока отсутствует спрос со стороны розничных клиентов из-за непростой экономической обстановки в стране. Кроме того, повышение Банком России ставки в августе и сентябре до 13%, вероятно, снизит темпы роста выдачи кредитов, побуждая население вкладывать в депозиты», — полагает Ванин.

«Сбер» закрыл все однократные эффекты 2022 г. из-за экономических сложностей внутри страны и в этом году продолжает наращивать прибыль, показывая рекордные результаты. Так, чистая прибыль банка за восемь месяцев 2023 г. составила 999,1 млрд руб. при рентабельности капитала в 25,2%. Для примера за 12 месяцев рекордного 2021 г. «Сбер» заработал 1,25 трлн руб. С большой долей вероятности его прибыль по итогам текущего года может составить более 1,4 трлн руб., после чего компания выплатит рекордные дивиденды.

Рентабельность капитала с начала года составила 25,2%, заявил президент Сбербанка Герман Греф. Только за август кредиты корпоративным клиентам выросли на 2,3%, а депозиты физлиц почти на 2%. «Наша бизнес-модель продемонстрировала устойчивость к процентному и валютному рискам», — указал Греф.

ВТБ также планирует заработать рекордную за год прибыль: показатель может составить около 400 млрд руб. Чистая прибыль за восемь месяцев 2023 г. составила 351,2 млрд руб. по МСФО, что выше рекордного годового результата позапрошлого года, — 327 млрд руб. Однако ВТБ скорее всего откажется от выплаты дивидендов за текущий год, заявил ранее президент банка Андрей Костин. Чистая прибыль будет направлена на улучшение достаточности капитала.

Банк «Санкт-Петербург» также получил чистую прибыль 28,4 млрд руб. за первое полугодие. 18 августа совет директоров банка рекомендовал акционерам одобрить дивиденды по обыкновенным акциям в размере 19 рублей 08 копеек на одну ценную бумагу и по привилегированным акциям — в размере 22 копеек на одну ценную бумагу. Лица, имеющие право на получение дивидендов, определятся 9 октября 2023 г.

Отличные финансовые результаты показали не только банки. По итогам августа Московская биржа отчиталась о рекордных оборотах на рынке акций, благодаря чему вопреки ожиданиям сможет увеличить комиссионный доход. Скорректированная чистая прибыль Мосбиржи за первое полугодие — 26,3 млрд руб., что составляет более 70% от прибыли за весь 2022 г. (36,3 млрд. руб.).

«Вдобавок рост ключевой ставки Банка России также может позитивно повлиять на процентные доходы организации, которые биржа получает от размещения средств клиентов. В результате годовая прибыль может остаться на уровне прошлого года. К негативным факторам можно отнести изменение дивидендной политики. Если раньше между акционерами распределялось минимум 60% чистой прибыли по МСФО, то теперь — 50%», указали аналитики сервиса  «Газпромбанк Инвестиции».

При этом по итогам 2023 г. банки могут выплатить рекордные дивиденды. Однако многое зависит от того, как они умеют управлять процентным риском, поскольку ключевая ставка за июль —сентябрь повысилась на 5,5 процентных пункта. Часть кредитных организаций отреагировала эмоционально на последние резкие повышения ставки Центральным банком.

Металлурги лучше ожиданий

Пессимистичные прогнозы большинства аналитиков не подтвердились: металлурги неплохо отчитались. Так, выручка ММК в первом полугодии 2023 г. сократилась на 12,4% — 353 млрд руб., в то время как прибыль сократилась на 8,8% — до 52 млрд руб. Выручка  «Северстали» за шесть месяцев 2023 г. снизилась на 10% — до 339,4 млрд руб. из-за падения цен на продукцию. Чистая прибыль сократилась на 11% — до 105,3 млрд руб. из-за снижения валовой прибыли и изменения курса в валютных инструментах.

Снижение цен на сталь частично компенсировалось ростом доли готовой металлопродукции и общим увеличением продаж. Показатели обоих металлургов вернулись к уровню 2018 г., указали аналитики сервиса «Газпромбанк Инвестиции», компании в состоянии выплатить высокие дивиденды. При этом дивидендная доходность может оказаться двузначной. В целом металлурги успешно перестроили продажи своей продукции на внутренний рынок. Ключевой вопрос для инвесторов — возврат компаний к выплатам дивидендов.

В сентябре стало известно, что дивиденды выплатит поставщик железной руды  «Металлоинвест». Выплаты составят 0,1002 руб. на обыкновенную акцию. Такое решение вполне может стать триггером для роста акций металлургов на ожиданиях выплаты дивидендов.

При этом сталелитейные компании не требуют больших инвестиционных вливаний для расширения производства. Несмотря на то что потребители не готовы увеличивать спрос высокими темпами год к году, бизнес достаточно маржинален и генерирует большой денежный поток, который, кроме как на дивиденды, особо направить некуда, сказал Ванин.

Рисками в данной ситуации могут выступать увеличение налоговой нагрузки и судебные споры, в которые втянута большая тройка: НЛМК, ММК и  «Северсталь», добавил он.

Удобрения не в фаворе

Снижение цен на газ привело к падению цен на удобрения, поэтому доходы, например, «ФосАгро», «Акрона» и «КуйбышевАзота» существенно сократились.  «ФосАгро» сократил выручку на 36,8%, до 212,8 млрд руб. за первое полугодие 2023 г. Чистая прибыль снизилась на 68% — до 41,5 млрд руб.

Выручка «Акрона» также обвалилась в первом полугодии 2023 г. на 40,4% — до 88 млрд руб. Чистая прибыль рухнула почти в четыре раза — до 19 млрд руб. — из-за снижения выручки и возросшей во II квартале 2023 г. себестоимости.

«КуйбышевАзот» в том же периоде потерял 29% выручки год к году. Она снизилась до 37,9 млрд руб. Это гораздо меньше, чем у «ФосАгро» и «Акрона». Только половина выручки компании приходится на удобрения, вторая половина — капролактам и продукты его переработки. Чистая прибыль за шесть месяцев 2023 г. упала почти в 3 раза — до 9,2 млрд руб. Основная причина — снижение выручки при том же уровне себестоимости.

Кроме того, с 1 сентября начнет действовать новая система сбора пошлин: теперь экспортерам придется платить минимальную фиксированную сумму с тонны удобрений, и только в случае ее превышения пошлина начнет рассчитываться по таксе в 7% от цены.

«Долговая нагрузка трех производителей удобрений находится на комфортном уровне. Все три компании накопили рекордное количество денег на счетах, что может помочь им пережить трудный период снижения цен и адаптировать логистические цепочки к новой реальности», — полагают аналитики сервиса  «Газпромбанк Инвестиции».

Компании продолжают развивать инвестиционные проекты, однако вынуждены сдвинуть сроки из-за трудностей с доступом к западным технологиям. Например,  «Фосагро» отложила разработку новой стратегии развития — 2030 до начала 2024 г. Частью этой стратегии должен стать проект нового комплекса аммиака. Ранее компания сообщала, что планирует до конца 2023 г. определиться с азиатским лицензиаром проекта и в первой половине 2024 г. принять окончательное инвестиционное решение.

По словам Ванина, более слабый чем в первом полугодии рубль может обеспечить промышленникам более плавное снижение финансовых показателей, однако текущая оценка ценных бумаг все еще этого не оправдывает.

Транспорт получил драйверы для роста

Транспортный сектор стал одним из бенефициаров сложившейся конъюнктуры: аренда подвижных составов и судов выросла. В результате, например,  «Совкомфлот» показал отличные финансовые результаты, сократив долговую нагрузку и нарастив дивидендную базу. Дивиденды за 2023 г. могут стать рекордными за всю историю компании.

Группе FESCO также удалось нарастить прибыль в 2022 г. из-за роста цен на фрахт, большая часть которой была направлена на увеличение контейнерного парка и количества судов. FESCO продолжает расти в размерах, делая упор на инвестиционные проекты, и пока отказывается от выплаты дивидендов. В первом полугодии 2023 г. выросла в 2,2 раза, до 31,29 млрд руб., говорится в отчетности компании по МСФО. При этом выручка в январе-июне выросла на 9%, до 91,74 млрд руб.

Отличные результаты Globaltrans также не оставили равнодушными акционеров компании. В первом полугодии 2023 г. чистая прибыль Globaltrans по МСФО увеличилась в 1,7 раза, до 20,9 млрд руб., сообщила компания. Скорректированная выручка увеличилась на 2%, до 43,32 млрд руб.

«Рост ставки полувагонов линейно отразился на котировках ценных бумаг. Однако распределить накопленную прибыль пока не удается из-за иностранной юрисдикции Globaltrans. В августе акционеры утвердили переезд компании в Абу-Даби. Сама компания не раз обращала внимание инвесторов на то, что редомициляция в дружественную юрисдикцию не гарантирует возобновление дивидендных выплат. Мы ожидаем, что вскоре железнодорожный оператор порадует акционеров распределением прибыли», — считают аналитики  «Газпромбанк Инвестиции».

Энергетика в плюсе

После нескольких изменений в тарифах отличные результаты показывают компании сектора энергетики, в частности электросети. Многим представителям удалось нарастить как выручку, так и прибыль более чем на 20%. В совокупности с низкой ликвидностью акций это вызвало ралли в акциях сектора. Наиболее стабильные и прибыльные компании —  «Ленэнерго» и  «Россети Центр и Приволжье» — могут выплатить рекордные дивиденды по итогам 2023 г. Аналитики считают, что дивидендная доходность выплат может оказаться на уровне 13%.

Сейчас крупнейшие сетевые компании выступают за введение ответственности потребителей за неиспользуемую мощность по принципу «бери или плати». Если им удастся пролоббировать данную инициативу, то их доходы могут существенно увеличиться за счет снижения неэффективного расхода средств на избыточную инфраструктуру.

Ритейл продолжает зарабатывать

Компании сектора ритейла столкнулись с трудностями потребительского спроса на фоне высокой базы 2022 г. и снижения инфляции в начале этого года. Многие из них снизили темпы как прироста выручки, так и сопоставимых продаж.

Лидером отрасли остается X5 Group, показавшая увеличение доходов во II квартале выше уровня инфляции — около 19%. В отличие от конкурентов ритейлер нарастила прибыль и денежный поток, однако распределить доходы среди акционеров пока не может из-за иностранной прописки бизнеса.

 «Магнит» после поглощения  «Дикси» постепенно сбавляет темп роста доходов. Во II квартале выручка выросла всего на 7,5%. Несмотря на это, компания работает над эффективностью бизнеса, благодаря чему прибыль за период приблизилась к рекордным уровням.

«Результаты гипермаркетов  «Лента» и О’КЕЙ оказались хуже ожиданий. Потребителю больше по душе магазины у дома, поэтому точки большого формата посещают все меньше людей», считают аналитики сервиса  «Газпромбанк Инвестиции».

Против сектора играет рост ключевой ставки, недостаточно быстрое увеличение реальных доходов населения, а в пользу — возросшие инфляционные ожидания потребителей в ближайшие 12 месяцев. По данным ЦБ, в сентябре они прибавили 2 0 б. п., увеличившись до 11,7%, а ценовые ожидания предприятий возросли до максимума с апреля 2022 г. Высокие темпы инфляции позволят ритейлерам более свободно управлять ценами.