Зачем эмитенты дробят свои акции
С чем связана серия сплитов на Мосбирже и как это может сказаться на частных инвесторахОсенью 2023 г. наметился интересный тренд: сразу три эмитента объявили о решении провести сплит (дробление) своих акций. В середине сентября об этом заявила «Транснефть», в начале ноября – ГМК «Норильский никель» и биотех ММЦБ (Международный медицинский центр обработки и криохранения биоматериалов, «Гемабанк»). Эксперты рассказали, зачем дробить акции, как это повлияет на котировки и какие еще бумаги являются претендентами на сплит.
Зачем делить
Сплит подразумевает деление (дробление) одной акции на несколько с одновременным снижением цены получившегося инструмента. На примере «Норникеля», который намерен провести сплит с коэффициентом 1 к 100, это выглядит так: одну обыкновенную акцию компании (GMKN) разделят на 100 акций, при текущей котировке 17 052 руб. (данные на закрытие торгов 27 ноября) стоимость акции после сплита составила бы 170,52 руб. за бумагу.
Такой же коэффициент принят для сплита и в «Транснефти»: при цене «префа» TRNFP в 145 350 руб. за бумагу (также данные на момент закрытия торгов 26 ноября) стоимость акции после дробления составила бы 1453,5 руб. Росимущество уже одобрило дробление акций компании. После процедуры количество обыкновенных акций составит 569 446 800 штук, привилегированных – 155 487 500 штук. Представитель «Московской биржи» сообщил, что сплит проведут в начале февраля. Для инвесторов интерес представляют только префы, которые обращаются на публичном рынке, обыкновенные акции принадлежат государству.
В случае с ММЦБ совет директоров компании также предложил акционерам провести сплит акций с коэффициентом 1 к 10. Тогда цена акции GEMA с нынешних 1007,5 руб. за бумагу после дробления составит 100,07 руб., а количество акций в обороте увеличится в 10 раз.
Технически дробление акций не увеличивает и не уменьшает их совокупную стоимость, объяснил руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса «Газпромбанк инвестиции» Андрей Ванин.
Цель сплита, с точки зрения эмитента, соответствует основной целевой функции управления любой публичной компанией – рост ее рыночной стоимости, который отражается в росте биржевых котировок акций, полагает руководитель образовательной программы «Экономика» «РАНХиГС Санкт-Петербург» Дмитрий Десятниченко. Здесь, по его словам, возникает своеобразная ловушка: чем лучше обстоят дела у компании, тем сильнее растут цены на ее акции, но тем менее доступными они становятся для покупки значительного числа потенциальных инвесторов. Так, для «Транснефти», бизнес которой стабилен, предсказуем и имеет позитивные ожидания по дивидендной доходности по итогам 2023 г., высокая цена акций приводит к невозможности полного использования потенциала роста котировок из-за ограниченной ликвидности, подчеркнул он.
Как видно, в частности, из примера «Транснефти», дробят обычно дорогие акции, спрос на которые ограничен кошельком ключевой аудитории инвесторов. В настоящее время в нее преимущественно входят частные инвесторы – доля физических лиц в торговле акциями достигает 81%. По статистике Банка России, лишь каждый восьмой брокерский счет в стране имеет сумму свыше 10 000 руб. И основная часть активов приходится на счета квалифицированных инвесторов, доля которых в общем количестве составляет менее 2%.
Другими словами, подавляющее большинство брокерских счетов имеют небольшой объем активов, пояснил партнер Б1, руководитель направления по оказанию услуг компаниям финансового сектора Геннадий Шинин. Реальный спрос на дорогие акции – такие, как префы «Транснефти», – могут предъявить лишь состоятельные клиенты и крупные фонды, констатировал Десятниченко.
Как технически происходит сплит?
В совет директоров компании поступает предложение рассмотреть вопрос о проведении процедуры дробления акций. Затем проводится внеочередное собрание акционеров, на котором это решение утверждается. Также акционеры утверждают коэффициент, который будет применяться к бумагам в процессе дробления. Затем совет директоров направляет в Банк России документы для регистрации нового выпуска. До завершения регистрации торги бумагами приостанавливаются. Тикер сохраняется прежним, но меняется цена и идентификационный код бумаги (ISIN). После этого торги возобновляются, а эмитент вносит изменения в свой устав.
Влияние на котировки
Привлечение более широких слоев инвесторов к обороту акций может вызвать рост их стоимости, указал Ванин, добавление объема акций также увеличивает их ликвидность. «Чем ликвиднее акция, тем меньше риски проскальзывания цены в стакане и тем большее количество крупных и институциональных инвесторов смогут использовать ее в своих торговых или инвестиционных стратегиях», ‒ пояснил он.
С целью стимуляции роста котировок к стратегии дробления акций достаточно часто прибегают американские компании. Среди них Apple, Tesla, Alphabet, Amazon, а также Nvidia, акции которой выросли на 30% с момента последнего объявления о сплите акций до их фактического разделения всего двумя месяцами позже, а спустя два месяца после этого они прибавили еще 20%, рассказал Ванин.
Примечательно, что акции могут начать расти в цене задолго до самой процедуры дробления. Это подтверждается исследованием Nasdaq Economic Research: авторы пришли к выводу, что одно только объявление о намерении провести сплит акций приводит к росту котировок бумаг в среднем на 2,5%. Теория подтверждается практикой: 1 сентября 2023 г. на новости о возможном проведении процедуры дробления акций «Транснефти» бумага взлетела сразу на 4,5%. К 26 ноября совокупный рост составил уже более 9%. А после публикации новости об одобрении сделки государством 15 ноября акции подскочили в моменте на 2,7%. На закрытии торгов стоимость бумаги составляла 146 650 руб., что на 1,95% больше, чем в начале торговой сессии.
«Практическая реализация сплита в краткосрочной перспективе способна повысить цену еще на 5‒10%», ‒ полагает Десятниченко. По его мнению, на горизонте конца весны 2024 г. цена за акцию «Транснефти» может достичь уровня 1700‒1800 руб. А при условии начала снижения ключевой ставки не позднее сентября 2024 г., котировки могут продолжить рост до 1900‒2000 руб.
«Для «Норникеля», скорее всего, эффект сплита будет менее выраженным по сравнению с «Транснефтью», поскольку текущая цена акций и так достаточно доступна. Тем не менее, дробление тоже пойдет на пользу акциям, так как прибавит ликвидность и вовлечет в их оборот массового инвестора с небольшим депозитом», ‒ считает Ванин.
Акции ММЦБ относятся к третьему эшелону и входят в сектор РИИ (Рынок инноваций и инвестиций). Их стоимость и так невысока (чуть более 1000 руб.). Решение применить сплит, возможно, связано с желанием увеличить ликвидность бумаг, которая в настоящее время небольшая. Новость о возможном дроблении не вызвала особенного ажиотажа у инвесторов, однако за неделю, прошедшую с момента ее опубликования, бумага (тикер GEMA) прибавила в цене 1,01%.
Что меняется для инвесторов
У тех, кто ранее приобрел акции, их количество в портфеле просто умножится на коэффициент дробления (в случае «Транснефти» ‒ на 100). Для остальных же цена станет более приемлемой, что позволит разнообразить портфель ранее недоступным инструментом. «Хотя на инвесторов с небольшим чеком приходится незначительная доля от всего объема активов на рынке, тем не менее вовлечение их в активные операции с бумагами вполне может быть целью такого дробления. А чем больше ликвидность бумаг, тем лучше для котировок, то есть все инвесторы от этого выигрывают», ‒ сказал партнер департамента финансового консультирования ДРТ Антон Шульга.
По словам Ванина, интерес миноритарных акционеров к росту капитализации их компаний, вероятно, будет расти. Это связано в первую очередь с замкнутостью российского фондового рынка и ограничениями на валютные операции. Как показывает пример «Транснефти», более чем на 8/10 принадлежащей Росимуществу и РФПИ, в этом заинтересованы даже госструктуры. «Следующими претендентами на дробление акций могут быть «ВСМПО-Ависма», «Акрон», Саратовский НПЗ и «Полюс», стоимость акций которых превышает психологический порог в 10 000 руб., и даже такие компании, как «Лукойл», «Фосагро», «Магнит», «НоваБев» (Белуга) и «Черкизово», мажоритарные акционеры которых, на наш взгляд, явно заинтересованы в росте их капитализации», ‒ заключил эксперт.
При этом у сплита существуют и отрицательные стороны. Приток большого числа миноритариев может стать фактором роста волатильности акции, считает Десятниченко. «Состоятельные клиенты, часто рассматривавшие префы «Транснефти» как квазиоблигации, в своей реакции всегда менее эмоциональные, активно используют услуги профессиональных управляющих и руководствуются преимущественного результатами анализа. Менее квалифицированные инвесторы сильнее и острее реагируют на новостной фон, подвержены информационном шуму и манипуляциям, отчего страдают как их портфели, так и портфели более крупных инвесторов», ‒ резюмировал он.