Успеть за ключевой ставкой
Разумный компромисс: как грамотно пересобрать инвестиционный портфельТекущая инфляция и высокая ключевая ставка Банка России существенно осложняют жизнь консервативного инвестора, для которого важно оставаться в комфортной зоне, сохранив при этом сбережения. Фондовый рынок, показывая двузначную доходность, по-прежнему остается высокорискованным. Валютные инструменты преимущественно недоступны. Как сохранить и приумножить деньги, не скатившись в зону повышенного риска? Об этом рассказал заместитель начальника управления продаж инвестиционных продуктов Private Banking ВТБ Евгений Береснев.
– Для растерянности точно причин нет. Я бы, наверное, выделил три категории. В первую входят те, у кого нет возможности управлять инвестициями в силу нехватки времени или каких-то других причин. Они с удовольствием отдают капитал в доверительное управление. Для каждого такого инвестора с учетом степени его толерантности к рискам у нас есть готовые стратегии.
Во вторую – те, кто хочет больше контроля, поэтому у них востребована услуга профессионального инвестиционного консультанта Advisory. Мы помогаем сформировать инвестиционный портфель, рекомендуем те или иные инструменты, но решения по покупке или продаже активов принимает непосредственно клиент.
И наконец, третья категория – люди, которые делают все самостоятельно. Это, безусловно, требует времени, знаний и внимания к деталям.
При этом нельзя сказать, что инвесторы сейчас страдают от нехватки решений для инвестиций, в том числе надежных и достаточно доходных. Например, замещающие облигации, привязанные к иностранным валютам, облигации с переменным купоном, которые еще называют флоатерами. Мы видим приличный спрос на инвестиционное золото в слитках и инвестиционные монеты. Каждый из инструментов имеет свои преимущества и недостатки в зависимости от текущей ситуации. Поэтому важно уметь грамотно пересобрать портфель, чтобы он оптимально соответствовал конъюнктуре рынка.
– Наверное, наиболее перспективны флоатеры. Как мы видим, ключевая ставка Центробанка подошла к пиковым уровням. И не факт, что на этом остановится: аналитики ВТБ не исключают еще одного ее повышения до конца 2023 г. В целом же период жесткой денежно-кредитной политики (ДКП), по нашему мнению, продлится до III квартала 2024 г.
Для классических облигаций с фиксированной ставкой сейчас не самое лучшее время, потому что растет ключевая ставка. Особенно это касается более ранних выпусков: в текущей ситуации они дешевеют. Флоатеры, напротив, позитивно реагируют на ужесточение ДКП.
В сентябре мы выпустили трехлетние бонды, ежемесячный купон по которым равен ключевой ставке Банка России. Номинал выпуска – 1000 руб., объем – 50 млрд руб. Минимальный лот – 10 облигаций (10 000 руб.). Если за первый месяц продаж, в сентябре, инвесторы зафиксировали доходность по купону в размере 12%, то в ноябре они получат купон в 15% годовых. Купоны пересматриваются ежемесячно – соответственно, раз в месяц идет отсечка по уровню ключевой ставки и держатель получает доход, по факту равный значению актуальной ключевой ставки.
Однако важно помнить, что, если (а точнее, когда) тренд переломится и ставка пойдет вниз, размер купона у флоатера снизится соответственно. Отдельно отмечу, что наши флоатеры доступны только квалифицированным инвесторам. Так что все понимают, что покупают и зачем.
– На примере флоатеров ВТБ могу сказать, что квалифицированные инвесторы за пару месяцев сделали 4000 заявок и купили бумаг более чем на 13 млрд руб.
Можно ожидать, что итоговые цифры будут выше, потому что мы продлили сроки сбора заявок на один месяц.
Причем напомню: купон у наших флоатеров пересматривается каждый месяц. Для ОФЗ ПК характерно квартальное или даже полугодовое изменение. Так что каждый инструмент надо анализировать отдельно.
Очевидно, держать все во флоатерах нерационально: не стоит забывать поговорку про яйца в одной корзине. Для многих инвесторов часть портфеля можно сформировать вкладами с неснижаемым остатком, которые позволяют оперативно управлять средствами. Да, ставка по ним не будет такой же высокой и гибкой, зато появляется дополнительная ликвидность и диверсификация.
Вклады без возможности частичного снятия и пополнения, как правило, более интересны по ставке. Но по природе они (если это не акционные предложения) не могут давать доходность выше, чем сопоставимые по параметрам облигации. И потом: максимальная ставка по вкладам часто зависит от первоначальной суммы и периода инвестирования. Порог для входа в привлекательный депозит может быть слишком высок для инвестора: не все готовы выложить на это условный миллион рублей на 36 месяцев.
У бондов с переменным купоном входной билет существенно доступнее по стоимости.
Сейчас банкам приходится серьезно пересматривать продуктовую линейку и предлагать повышенную доходность по своим инструментам. Мы, конечно же, оставляем клиенту право выбора между классическими вкладами с фиксированной ставкой и новыми инструментами, доходность которых привязана к изменениям ключевой ставки.
– Да, можно и так сказать. Инвесторы быстро адаптировались к последствиям экономических изменений прошлого года, пересобирая портфели под новые реалии. Доступ к зарубежным инвестициям сильно затруднен, поэтому у клиентов действительно растет интерес к акциям и облигациям российских компаний, которые после обвала 2022 г. выглядят недооцененными с точки зрения фундаментальных мультипликаторов. Инвестиции в российский рынок сейчас в отличие от вложений в иностранные ценные бумаги не несут инфраструктурных рисков. К тому же некоторые крупные компании уже вернулись к выплате дивидендов. Другие планируют сделать это по итогам 2023 г.
Давайте представим, что необходимо куда-то вложить 1 млн руб., и предположим, что выбирается вклад. Если взять активный депозит, который можно досрочно пополнять и снимать с него деньги, то ставка будет значительно ниже ключевой. Фактически за счет пониженной ставки оплачивается ликвидность.
Если выбрать вклад без возможности снятия средств, то получится максимально возможная ставка по вкладу, но потеряется возможность снять деньги без потери процентов. В случае если ДКП продолжит ужесточаться, а ключевая ставка будет еще выше, банки будут предлагать еще лучшие условия, чем зафиксированные в подобном вкладе. Многие инвесторы воспринимают это как существенную упущенную выгоду.
Флоатеры, привязанные к ключевой ставке, лишены этих недостатков, так как купон всегда равен ее уровню, а инвестор в любой момент может продать бумагу на рынке.
– Если мы говорим об изменении курса валют, то да. Замещающие облигации номинированы в иностранной валюте, но расчеты по ним проходят в российском внутреннем контуре в рублях по курсу ЦБ на дату соответствующей выплаты. Ключевым их преимуществом является то, что отсутствуют инфраструктурные риски в отличие от евробондов.
– Сейчас их точно стало меньше, чем было в начале года. И повышение процентных ставок – не единственный фактор. Не стоит забывать о больших перспективах роста рынка российских акций.
Классические же облигации, выпущенные ранее, наоборот, торгуются ниже номинальных значений. Их купоны сейчас не актуальны из-за сильного роста ключевой ставки.
По сути, деньги, которые обычно шли в классические облигации или облигационные фонды, идут в инструменты с гибкими параметрами. Например, в ВТБ мы наблюдаем большой приток средств в наш флоатер.
– Мне приятнее констатировать, что ВТБ предвосхитил рост ключевой ставки, выпустив несколько месяцев назад флоатеры. Как инструмент они на рынке, в принципе, не новы. Их и раньше было немало, хотя с большим фокусом на корпоративных инвесторов.
Сейчас же российский фондовый рынок драйвят в основном розничные инвесторы. Спрос показывает, что выбранная нами стратегия развития инструментов с плавающей ставкой оказалась верной, по крайней мере в текущем временном отрезке.
Тут нужно понимать: любой корпоративный игрок пытается снизить стоимость заемного капитала. Это нормально в текущих условиях, когда затруднен доступ к зарубежным рынкам. Мы с вами имеем довольно высокую ставку. То есть можно сказать, что флоатер – это некий разумный компромисс между интересами эмитента и инвестора, некая золотая середина, которая позволяет всем достигнуть консенсуса.