Брокеры снова готовы подставить валютное плечо

В период высоких ставок стремление инвесторов наращивать доходность вложений стало большим вызовом для участников рынка. В ситуации дефицита инструментов, характерного для подсанкционного российского финансового сектора, эта задача усложнилась. На фоне тенденции к укреплению рубля отрасль решает ее, модифицируя популярные ранее валютные инструменты. Так, актуальным становится маржинальное кредитование в юанях, рассказали «Ведомости. Капиталу» участники рынка. По их словам, кредитное плечо в китайской национальной валюте может стать хорошим подспорьем в высокодоходных стратегиях, когда стоимость заемных средств в рублях слишком велика.

С учетом высокой стоимости привлечения заемных средств в рублях – от 20% и выше – профессиональные участники рынка отмечают открывшуюся возможность занимать в иностранной валюте. Как говорит директор департамента клиентских отношений ИФК «Солид» Руслан Хисматуллин, использование валютного финансирования позволяет выйти на доходность на уровне ключевой ставки и выше, если инвестор готов к умеренному риску.

Нестабильный курс рубля традиционно способствовал популярности у российских инвесторов стратегий с использованием иностранных валют. Однако после 2022 г. большинство из них оказалось недоступным из-за санкций. Доминирующей тенденцией стала ориентация на китайскую национальную валюту. «Сейчас основная валюта для таких операций – юань, поскольку он остается наиболее ликвидной валютой на рынке и кредитование в юанях дешевле, чем в рублях», – говорит начальник управления развития брокерских продуктов Альфа-Банка Иван Власенко.

Спрос на биржевые юани

В 2025 г. наблюдается повышенный спрос на маржинальное кредитование в юанях, указывает начальник управления торговых операций «ВТБ Мои инвестиции» Сергей Селютин. «Этот инструмент стал особенно привлекательным на фоне стабилизации процентных ставок по юаню на межбанковском рынке на уровне около 0%», – отметил он.

По словам руководителя департамента интернет-брокера «БКС Мир инвестиций» Никиты Силкина, высокий спрос на продукты с юанями обеспечен более низкой, чем у рубля, стоимостью использования этой валюты, отсутствием резких курсовых скачков по юаню, которые могли бы приводить к маржин-коллам, а также ожиданиями укрепления рубля.

Как отмечает Хисматуллин, займы в иностранной валюте остаются востребованы, поскольку при умеренном снижении курса юаня в 2025 г. риск для инвесторов остается предсказуемым и управляемым.

Так, с начала 2025 г. российский рубль действительно демонстрирует тенденцию к укреплению. Если максимальным значением января стало 103,44 руб. за доллар (15 января), то в сентябре оно не поднималось выше 85,66 руб. (12 сентября), в октябре опустилось до 83 руб. (7 октября), а к ноябрю достигло 81,38 руб. за доллар (7 ноября).

Ряд профучастников сейчас предлагают юаневые продукты для клиентов физических лиц. Так, например, в ИФК «Солид» доступны кросc-валютное юаневое кредитное плечо и валютное хеджирование в юанях, Сбербанк в рамках брокерского обслуживания предлагает своим клиентам-физлицам приобрести паи БПИФ (биржевого паевого инвестиционного фонда) «Фонд Сберегательный в юанях». Для клиентов «ВТБ Мои инвестиции» работает специальный раздел «Облигации в валюте». Кроме того, «ВИМ инвестиции» предлагает паи фонда денежного рынка «Ликвидность. Юань» (CNYM). «БКС Мир инвестиций» продает структурный продукт «Быстрый юань».

Стратегии с юаневым плечом

Для использования валютного маржинального кредитования клиент открывает юаневую позицию, получая на брокерский счет рубли, которые он может инвестировать в другие активы с учетом доступного кредитного плеча, объясняет Хисматуллин. Кроме того, продолжает он, клиент может сразу приобрести актив с валютой расчетов в юанях, не имея китайской валюты на счете, но при наличии другого обеспечения.

Как отмечают участники рынка, есть две доходные стратегии с использованием займов. Первая – покупка юаневых еврооблигаций с высокой доходностью, указывает Селютин. Основной интерес для клиентов представляют торговля с использованием маржинального кредитования при покупке ценных бумаг или так называемый carry trade, когда доход получается за счет разницы в ставках фондирования и доходности финансового инструмента, подтверждает управляющий директор брокерского бизнеса Сбербанка Сергей Баранов. «Тут ставка на то, что проценты по задолженности в валюте обычно ниже, чем по рублям. Поэтому, если облигации приносят больший процентный доход, чем стоимость маржинального кредитования, то образуется тот самый carry-trade – доход от разницы в процентных ставках», – поясняет начальник управления интернет-трейдинга инвестиционного банка «Синара» Сергей Выжлаков.

Вторая стратегия – использовать российские облигации. При вложении 20 млн руб. в облигации с доходностью 18% клиент может получить финансирование в юанях, эквивалентное 14 млн руб., и дополнительно докупить на эту сумму облигаций российских компаний, приводит пример Хисматуллин. «Если курс не меняется, то доходность с учетом комиссии и налогов будет около 23%. При разнице курсов в пределах двух рублей прибыльность этой стратегии может составить 35% и 10% соответственно», – объясняют в ИФК «Солид».

При этом, по словам Власенко, при покупке в кредит на юани рублевых активов клиенту нужно быть готовым принять на себя валютные колебания. Учитывая текущий курс, он считает непопулярной в настоящее время стратегией открытие коротких позиций по юаню.

Сопутствующие риски

Большинство участников рынка, опрошенных «Ведомости. Капиталом», предоставляют услугу маржинального кредитования в валюте либо только квалифицированным инвесторам, либо неквалифицированным, но при условии обязательного прохождения соответствующего тестирования.

Максимальное доступное плечо определяется исходя из ставок риска по юаню в соответствии с категорией клиента. Заместитель генерального директора по брокерскому бизнесу ФГ «Финам» Дмитрий Леснов подчеркивает, что в целом маржинальное кредитование зависит от уровня ставок риска, который назначает клиринговый центр биржи. Например, если ставка риска по валюте составляет 10%, то клиент, который имеет статус квалифицированного инвестора или прошел тестирование, может взять плечо вплоть до 1:10. Законодательство позволяет брокерам ужесточать эти требования, но ослаблять ограничения нельзя.

Эти правила связаны с высокой рискованностью инструмента маржинального кредитования, говорят участники рынка. Его использование требует от инвестора хорошего понимания работы финансовых рынков и факторов, которые на них влияют, считает Баранов. «Инвесторы должны понимать, что такое обязательство в иностранной валюте, что оно может увеличиться при ослаблении рубля. В этом контексте важно учитывать, в какой валюте номинированы активы у клиента по отношению к таким обязательствам», – указывает директор департамента риск-менеджмента «Цифра брокер» Михаил Апанасенко.

Силкин напоминает, что инвесторам необходимо следить за достаточностью средств на счете. «Если цена актива идет не в ту сторону, которую ожидает клиент, то может наступить маржин-колл, когда обеспечения будет не хватать на брокерском счете клиента, и тогда брокер принудительно может закрыть позицию инвестора», – добавляет Леснов.

Хисматуллин указывает также на риск повышения процентной ставки центральным банком Китая, хоть и маловероятный, но способный увеличить стоимость кредитных ресурсов в юанях. Кроме того, по его словам, необходимо помнить о кредитном риске эмитентов – возможном неисполнении обязательств по купонам или возврату номинала облигаций как в России, так и в Китае. «Управление этими рисками требует грамотного мониторинга рынка и долгосрочного планирования», – отмечает он.

В целом валютное финансирование становится рабочим инструментом при умеренном риске и грамотной оценке валютной динамики, при этом для инвестора важно выбирать партнеров, у которых есть экспертиза работы с валютой, заключают в ИФК «Солид».