Что будет в фокусе внимания российских инвесторов в 2026 году

Российский рынок акций стагнирует, а рынок облигаций, напротив, демонстрирует бурный рост на фоне высоких процентных ставок и крепкого рубля, и это может продолжиться в 2026 г. Между тем развитие технологий позволяет эмитентам предлагать инвесторам альтернативные классическим акциям и облигациям способы вложения средств, и число таких решений растет.

Об этом говорили участники прошедшей в декабре в Москве ежегодной конференции «Ведомостей» «Инвестиции 2026» – представители финансовых компаний, эмитентов, инвесторов, инвестиционных платформ и консалтинговых компаний.

Первая сессия конференции была посвящена текущей ситуации на российском фондовом рынке. Практически единогласно главным событием уходящего 2025 г. участники мероприятия признали первичное размещение (IPO) на Московской бирже акций госкорпорации Дом.РФ. В ходе процедуры IPO, по данным эмитента, компания получила более 40 заявок от институциональных инвесторов и свыше 50 000 – от розничных, желающих приобрести ее акции. В результате размещение прошло по верхней границе заявленного организаторами ценового диапазона, Дом.РФ смог привлечь от частных инвесторов 25 млрд руб. Это стало крупнейшим IPO на российском рынке с 2021 г. и первым за последние 18 лет размещением акций государственной компании финансового сектора.

Знаковым это событие назвал руководитель корпоративно-инвестиционного бизнеса банка «Синара» Алексей Куприянов, отметив, что нынешний год в целом для рынка акций был непростой. «Мы делали ставки, получится у эмитента или и не получится. Получилось. И получилось, на мой взгляд, хорошо», – поделился впечатлениями инвестбанкир.

Президент Ассоциации негосударственных пенсионных фондов Сергей Беляков также поставил IPO Дом.РФ на первое место среди событий 2025 г. на российском фондовом рынке. Он подчеркнул, что более важен не сам выход госкорпорации на публичный рынок, а то, что разместить бумаги в текущих рыночных условиях удалось на высоких ценовых уровнях.

Директор по рынкам капитала Дом.РФ Александр Талачев, в свою очередь, отметил, что для эмитента стал неожиданным сам факт такого интереса к сделке. «Летом, когда мы начинали диалог на эту тему с инвестиционным сообществом, мы были гораздо более скромны в своих ожиданиях», – напомнил он. Но именно представители управляющих компаний, фондов, инвестиционных компаний подтолкнули госкорпорацию к такой объемной сделке, рассказал Талачев. Открытием года, считает спикер, стало то, что у российских институциональных инвесторов есть столь большие возможности для инвестиций в акции крупных растущих российских компаний.

IR-директор МТС-банка Юлия Титова также среди знаковых событий года назвала размещения акций крупных финансовых компаний. Помимо IPO Дом.РФ она упомянула прошедшее в сентябре вторичное размещение (SPO) ВТБ, в ходе которого госбанку удалось привлечь 84,7 млрд руб. «Приятно, что в лице Дом.РФ появился еще один крупный ориентир, с которым мы, как эмитент, можем себя сравнивать. Но также мы ощутили на себе переток в эти сделки капитала, которого на нашем рынке пока не так много», – сказала она. Важнейшими же событиями 2025 г., с точки зрения Титовой, стали «периоды геополитического потепления» в феврале, марте и августе. «Мы ощутили приток капитала и рост интереса к акциям, в том числе и к нашей компании, которая относится к сегменту малой и средней капитализации», – поделилась спикер.

Помимо корпоративных IPO на рынке акций в 2025 г. впервые прошло важное размещение российских государственных облигаций (ОФЗ), номинированных в юанях, отметил руководитель департамента брокерского обслуживания Совкомбанка Игорь Лаухин. На его взгляд, оно «тоже задало новый тренд на следующий год».

Год облигаций

Говоря о текущем состоянии российского фондового рынка, выступавшие на конференции эксперты сошлись во мнении, что главным трендом на нем сейчас является резкое расхождение в динамике двух ключевых сегментов – рынка акций и рынка облигаций. Помимо ценовых параметров также сильно различаются настроения и поведенческие паттерны инвесторов и эмитентов в данных сегментах.

Рынок облигаций демонстрирует бурный рост, ставит рекорды по оборотам, рассказал Куприянов. Он отметил, что в начале 2025 г. все участники рынка верили в предстоящее резкое снижение ключевой ставки Банка России, но этого не произошло. «Это был не первый год, когда мы весной верили в снижение. И какой раз подряд все инвесторы на это попались, а все эмитенты хорошо смогли разместить облигации», – поделился спикер. Было много качественных заемщиков, которые разместились с доходностью ниже ключевой ставки ЦБ и остались очень довольны этим, а инвесторы, которые получили переоценку, – не очень, добавил он.

Особое внимание Куприянов обратил на резкий рост разнообразия предлагаемых инвесторам инструментов. По его словам, в 2025 г. на этом рынке случился всплеск выпусков квазивалютных бондов, которые пришли на смену замещающим облигациям. Кроме того, стали появляться дисконтные облигации, которые позволяют инвесторам действительно зафиксировать высокую текущую процентную ставку. «В частности, прошло очень крупное размещение «Газпром нефти» на 120 млрд руб. Но, несмотря на такой объем сделки, была зафиксирована трехкратная переподписка», – сказал Куприянов. Также он согласился с Лаухиным из Совкомбанка, что размещение номинированных в юанях ОФЗ стало важным для рынка. «Нам этого не хватало. Теперь всем компаниям первого эшелона есть к чему привязываться – к кривой доходности, которую, по сути дела, сформировал суверен», – подчеркнул Куприянов.

В результате, по его словам, к концу 2025 г. рынок пришел к тому, что эмитенты, для того чтобы привлечь деньги, используют все перечисленные инструменты. Инвесторы же, считает эксперт, разделились на тех, кто верит в относительно быстрое снижение ставки ЦБ, и тех, кто – в умеренное. Лаухин считает, что облигации остаются интересным инструментом. Благодаря им есть возможность зафиксировать долгосрочные высокие ставки, потому что все аналитики уверены в том, что ставка будет снижаться, идет спор только о том, как быстро, поясняет он. «А это означает, что сейчас, на мой взгляд, есть прекрасная возможность для консервативных инвесторов зафиксировать двузначное значение доходности в бумагах качественных заемщиков», – сказал Лаухин. При этом, добавил он, надо обращать особое внимание на кредитное качество заемщиков: высокая ставка сильно давит на возможности эмитентов по обслуживанию долгов, нужно анализировать их cash flow.

Также Лаухин отметил высокую активность инвесторов. За прошедший год клиенты банка инвестировали примерно в 450 различных выпусков облигаций. «Это совершенно фантастическая цифра: в 2024 г. их было порядка 180–190. Еще несколько лет назад если в год размещалось 60–70 выпусков, это были очень неплохие показатели», – подчеркнул он. В целом розничные инвесторы сейчас «распробовали», что такое облигации, считает эксперт, и активно покупают бумаги как с фиксированной, так и с плавающей доходностью и составляют из них сбалансированные портфели. Еще не так давно розничные инвесторы, которые приходили на фондовый рынок, были заинтересованы только в акциях и стремились быстро заработать, а покупка облигаций им казалась ненужной, поскольку мало чем отличалась в их глазах от открытия депозита, отметил Лаухин. «Теперь же они поняли, что можно получать не только фиксированный купонный доход, но и зарабатывать на изменениях стоимости бумаг при изменениях ставок денежного рынка», – объяснил спикер. По его прогнозу, долговые рынки будут в центре внимания инвесторов и в 2026 г.

Акции под вопросом

Рынку акций в 2025 г. не позволяли расти макроэкономические факторы – высокий уровень ключевой ставки Банка России и крепкий рубль, считает Куприянов.

На российском рынке акций очень велика доля экспортеров, а их финансовые показатели находятся под сильным давлением, связанным не столько с санкционным давлением, сколько с укреплением рубля, пояснил он. «Поэтому IPO Дом.РФ и SPO ВТБ – это очень успешные кейсы», – подчеркнул эксперт. Но в целом, если говорить о перспективах на следующий год, для роста рынка необходимо улучшение финансовых показателей компаний-экспортеров, а для этого нужно ослабление рубля и снижение ставок, уверен Куприянов.

По словам Лаухина, в этом году на рынок акций «очень сильно влияла геополитика». «Мы это видели по нашим клиентам. Любое потепление приводило к серьезным увеличениям торговой активности, особенно на рынке акций. А какие-то негативные тренды, новости сразу приводили к серьезному ее снижению», – рассказал он.

Фундаментальные показатели многих российских компаний сейчас находятся на тех уровнях, когда их бумаги надо покупать, но рынок при этом сильно не растет, отметил Лаухин. Спикер полагает, что такой рост, возможно, будет одним из трендов следующего года, но для этого нужно «некоторое потепление» в геополитике и дальнейшее снижение ключевой ставки Банка России.

В поисках альтернатив

На второй дискуссионной сессии, прошедшей в рамках конференции «Ведомостей», ее участники попробовали взглянуть на ситуацию глазами потенциального эмитента и рассмотреть различные варианты привлечения средств на рынке, в том числе отличные от выпуска классических акций и облигаций.

Партнер BITL, организатор раундов pre-IPO и генеральный директор инвестплатформы Zorko Владимир Сонников обратил внимание на услуги краудлендинговых платформ (дающих возможность частным инвесторам объединиться для кредитования бизнеса. – «Ведомости. Капитал»), которые, по его мнению, иногда дают заемщику больше возможностей, чем банковское кредитование. При необходимости привлечения больших сумм полезными могут оказаться не только стратегические инвесторы, но и краудинвестинг, подчеркнул Сонников.

Руководитель аналитического центра «Московского инновационного кластера» Дарья Турбина рассказала, что технологический бизнес смотрит на три основных инструмента развития – гранты, венчурное инвестирование и долговое финансирование, в том числе со стороны институтов развития. «Несмотря на опасения скептиков, венчурное финансирование в России все-таки все еще живо. Мы пристально анализируем статистику венчурного рынка и видим, что по результатам первого полугодия 2025 г. он вырос в объеме на 80%. И интерес лежит в первую очередь к сделкам поздних стадий», – сказала она. По словам Турбиной, инвесторы смотрят на организации, которые находятся близко к точке безубыточности. Также в их фокусе внимания компании, которые нацелены не столько на взрывной рост, сколько на «марафон», то есть понимают, что им, возможно, придется «играть вдолгую», привлекать несколько раундов финансирования, они изначально стратегически нацелены на то, чтобы быть долгосрочными партнерами, объяснила Турбина.

Директор департамента налогов и права ДРТ и эксперт по цифровым активам Георгий Гукасян отметил, что стремительно набирающие сегодня популярность цифровые финансовые активы (ЦФА) в основном используются как аналог краткосрочных облигаций (организация выпуска ЦФА дешевле и занимает меньше времени по сравнению с классическими облигациями. – «Ведомости. Капитал»). Между тем, отметил он, в российском законодательстве есть возможность выпускать гибридные цифровые финансовые активы и такого аналога на рынке ценных бумаг сейчас нет, поскольку этот инструмент может совмещать в себе еще и продуктовую составляющую. «То есть, если вы видите, что имеете возможность развить лояльность среди инвесторов к вашему продукту или к вашей услуге, вы можете на такую базу инвесторов предлагать инструмент, по которому можно получить как денежные выплаты, так и непосредственно вашу продукцию», – пояснил Гукасян.

По словам эксперта, на рынке уже есть примеры ЦФА на вино, позволяющие обменять ЦФА на бутылку вина конкретного производителя. Аналогичные кейсы были и в некоторых других товарных группах. Это инструмент, который только начинает развиваться, но он интересен эмитентам, которые креативно подходят к тому, как заинтересовать инвесторов, считает эксперт ДРТ.