Станислав Новиков: «Держать деньги в России сейчас безопаснее, чем за рубежом»
Заместитель председателя правления «БКС Мир инвестиций» – о том, как меняются портфели российских инвесторовЗа последние годы в российской экономике произошли фундаментальные изменения, отразившиеся и на фондовом рынке. С одной стороны, исчезли западные институциональные инвесторы, а с другой ‒ большинство состоятельных граждан вынуждены были перевести свои активы в Россию. В результате фондовый рынок страны стал рынком частного инвестора. Политическая и инфраструктурная неопределенность заставляет игроков искать новые способы сохранения и приумножения капитала. О том, какие инструменты сегодня выглядят особенно привлекательными, для чего состоятельные клиенты обращаются к инвестиционному консультанту и что ждет рынок в ближайшем будущем, ‒ «Ведомости. Капитал» выяснили из беседы с заместителем председателя правления «БКС Мир инвестиций» Станиславом Новиковым.
«Структура портфелей очень сильно сместилась в сторону консервативных инструментов»
– Конечно, депозит сегодня выглядит привлекательным вариантом для инвестиций. Но только на короткий срок: в среднем от трех до шести месяцев. А у частных инвесторов с крупным капиталом горизонт планирования существенно выше. Мы это очень хорошо видим по клиентам подразделения нашей группы по работе с состоятельными инвесторами – «БКС Ультима Private Banking».
Рассмотрим запрос клиента на конкретном кейсе. Первое, что хочет знать состоятельный инвестор в период падающих биржевых индексов, – достиг ли рынок дна. Чтобы ответить на вопрос, смотрим статистику. Средняя величина сильных коррекций на российском рынке за последние 20 лет составляет 32%, а их средняя продолжительность ‒ чуть больше 80 дней. Если сейчас у нас коррекция уже превысила 25% и длится более трех месяцев, можно предположить, что рынок действительно находится вблизи локального минимума.
В этой ситуации клиенту предлагают вложить треть капитала в рынок акций, а две трети ‒ в облигации с плавающим купоном, флоатеры. А если рынок продолжает падать, то часть флоатеров продается и докупаются акции с дисконтом. В таком случае портфель будет опираться на рынок акций, а более консервативные инструменты будут занимать всего одну треть.
Если на горизонте года рынок вырастет более чем на 30–40% от тех уровней, на которых клиент инвестировал, то доходность будет существенно больше ставки по депозиту. Поэтому для долгосрочных инвестиций мы по-прежнему рекомендуем формировать портфель из ценных бумаг, а на депозиты смотреть как на инструменты для краткосрочных вложений.
– Да, флоатеры, на мой взгляд, лучше, чем депозиты. Дело в том, что размер купона флоатера следует за ставкой ЦБ. Если она вырастет, то доход инвестора увеличится. А вот процент по депозиту останется неизменным. К тому же доходность по флоатерам, особенно если выплата купона каждый месяц, будет существенно выше в результате капитализации. Да и продать облигацию и купить другой актив можно в любой момент, поскольку флоатеры ликвидны. А в депозите у клиента, по сути, связаны руки.
– Структура портфелей очень сильно сместилась в сторону консервативных инструментов, особенно при нынешних высоких ставках. В первую очередь, это облигации и фонды денежного рынка. Существенный спрос мы видим и на производные продукты с защитой капитала.
Вместе с тем снизился интерес к Pre-IPO. Да и непосредственно к IPO инвесторы относятся все более настороженно. Повышенный интерес к первичным размещениям наблюдался примерно до мая этого года, когда новые имена активно появлялись на биржах и общий настрой рынка был позитивным. С конца весны – начала лета мы видим переток части капитала в более консервативные размещения ‒ в облигации с фиксированным купоном или бонды, номинированные в валюте.
Но все же еще раз подчеркну, что интерес к акциям тоже никуда не делся. Как показывает практика, акция ‒ это лучшая защита от инфляции и девальвации рубля на долгосрочном отрезке времени. Поэтому если говорить о длинном горизонте инвестирования, то акция остается очень интересным инструментом при использовании аналитики, статистики и всех возможных методов анализа, которыми обладает инвестиционная компания. Здесь важен обдуманный, избирательный подход к выбору бумаг, формированию портфеля и стратегии.
«Многие частные инвесторы постепенно смещают фокус в пользу российского рынка»
– Здесь изменения существенные: если в 2021 г. доля рубля в портфелях составляла около 40%, то сейчас ‒ примерно 70‒75%.
Состоятельные клиенты стали активно интересоваться альтернативами доллару и евро еще в 2022 г. При этом нельзя сказать, что значительный интерес был проявлен к юаню. Да, он у клиентов есть, есть и инструменты в юанях, но их объем несущественный. Сейчас его доля к рублю растет гораздо медленнее, чем снижается доля доллара.
При этом, несмотря на значительную потерю привлекательности, доллар и привязанные к нему инструменты по-прежнему интересны состоятельным инвесторам. К примеру, популярностью сегодня пользуется фьючерс на американскую валюту.
– Золото, собственно говоря, было интересно и раньше, и налоговые льготы, которые были введены еще в 2022 г., только подстегнули интерес к драгметаллам. Сейчас клиенты в среднем держат в этом инструменте около 5−7% капитала, в основном для диверсификации портфеля и получения прибыли на длительном горизонте. Причем интерес вызывает не только физический драгметалл, но и биржевой. В него сегодня легко вложиться через приложение, например БКС.
Помимо золота, спросом пользуются серебро и ЗПИФы. Последние отлично подойдут для налоговой оптимизации и наследственного планирования. Стратегии многих ЗПИФов сейчас расширяют возможности инвестирования, в том числе вложения в нефинансовые активы. Это увеличивает их привлекательность, когда на рынке высокая волатильность.
– Отток частного капитала действительно заметно сократился. В первую очередь это связано с тем, что популярные прежде юрисдикции для хранения активов сейчас представляют существенный инфраструктурный и политический риск. А последний, как мы знаем, является самым непредсказуемым. Держать деньги в России сейчас безопаснее, чем за рубежом, поэтому многие частные инвесторы постепенно смещают фокус в пользу российского рынка.
Одновременно мы видим, что вывод капитала из России сократился не только в недружественные юрисдикции, но и в страны ближнего зарубежья, Персидского залива и АТР. Часть клиентов, напротив, занимаются возвратом капитала. Так что сейчас это дорога с двусторонним движением.
«Решающим фактором оказались доверительные отношения с персональным финансовым советником»
– В последние несколько лет он заметно увеличивается. Дело в том, что в условиях обособленности российского рынка у части инвесторов сформировался значительный объем средств, которыми нужно как-то эффективно распорядиться. А, справедливости ради, лучше фондового рынка пока ничего не придумали.
Клиенты с крупными активами ценят профессиональную экспертизу в этой области. Например, одна из наиболее востребованных услуг ‒ аудит портфеля. Активы инвестора далеко не всегда грамотно структурированы: они могут быть разбросаны по банкам, брокерам, инвестиционным компаниям. Чаще всего это значит, что у инвестора нет единой стратегии управления общим активом.
В таком случае мы предлагаем решения, благодаря которым вложения в разных финансовых институтах начинают работать на общую цель. Оценивать эффективность единого портфеля также гораздо проще. А дальше уже можно определять следующие шаги, склонность к риску, уровень желаемого дохода или возможность альтернативных инвестиций.
– Летом мы провели опрос, который показал, что доход ‒ это как раз не самое главное. Конечно, клиенты нацелены на стабильное приумножение своего капитала, им важна инвестиционная экспертиза, а это традиционно сильнейшая сторона БКС. Но решающим фактором оказались доверительные отношения с персональным финансовым советником, которые складываются годами.
Например, у нас среди VIP-клиентов немало тех, кто взаимодействует с конкретными финансовыми советниками более десяти лет. Помимо таких стандартных вещей, как высокая экспертиза, качественная аналитика, заинтересованность в результате клиента, им важны еще и человеческие качества финансового советника. От этих качеств во многом зависит, сколько денег клиент готов будет доверить компании.
Со своей стороны финансовые советники стараются оперативно отвечать на все вопросы, прояснять, рассказывать, что происходит. При необходимости сотрудник может привлекать других экспертов компании. Например, опытного управляющего в рамках услуги Advisory. Это один из наших премиальных сервисов для управления капиталом, который максимально заточен под конкретного состоятельного клиента.
Большим спросом пользуются и всевозможные нефинансовые сервисы, включая помощь с ВНЖ, организацию обучения детей.
– Наверное, так случается, я не берусь ответить за весь рынок. Но мы эволюционным путем от подхода driven by product пришли к driven by client. Это значит, что мотивация наших менеджеров зависит не от продажи тех или иных продуктов, а от удовлетворенности клиента. Поэтому их интересы совпадают.
К тому же нашим инвестиционным консультантам важна их репутация внутри компании и на рынке, а от нее зависит и репутация всего БКС. Со своей стороны мы стараемся обеспечить сотрудникам высокий уровень дохода, комфортную атмосферу, обучение и развитие. Это необходимо, чтобы клиентам было комфортно обслуживаться, а сотрудникам ‒ работать в БКС.
– Наши аналитики считают, что рубль, вероятнее всего, немного утратит свои позиции. И к концу года доллар может стоить примерно 92−94 руб. Такой сценарий благоприятен с точки зрения доходов экспортеров, чьи акции занимают свыше половины индекса Мосбиржи. А если прогноз реализуется, то мы ждем и восстановления индекса Мосбиржи, причем на горизонте 12 месяцев он может выйти на 3800.
Помимо слабого рубля, поддержку может оказать и дивидендный фактор. Осенью-зимой компании могут направить на дивиденды около 1-2 трлн руб. Это существенная сумма, которая выйдет на рынок. Возможность сделать такой вывод нам дают сильные операционные и финансовые отчеты многих компаний, в том числе входящих в финансовый сектор и ведущих экспортный бизнес.
В более дальней перспективе скажется и снижение ключевой ставки Центробанка. Наши ожидания и консенсус рынка сходятся: по прогнозам, цикл снижения начнется уже в следующем году.
Если говорить о прогнозном показателе P/E (Price/Earnings ‒ цена/прибыль ‒ мультипликатор быстрой оценки. С его помощью можно оперативно определить, является ли акция на текущий момент переоцененной или недооцененной. ‒ «Ведомости. Капитал») по российскому рынку акций, то он уже снизился до минимального значения за последние 10 лет (4,5x). Для сравнения: историческое среднее значение по отечественному рынку составляет 6–7x. Другими словами, потенциал восстановления – более 45%. При улучшении условий акции могут быстро компенсировать свою недооцененность. Поэтому мы в наших взглядах и прогнозах вполне оптимистичны.