Куда компании могут «припарковать» свободные средства на длинных выходных

У многих компаний, особенно сегмента B2B, на новогодние праздники наступает «мертвый сезон». Они завершают операционную работу уже в конце предпоследней недели декабря, а вновь начинают только после новогодних каникул. Это заставляет их искать нестандартные методы размещения временно свободных средств.

Обычно казначейства компаний размещают временно свободные денежные средства на достаточно короткие сроки, в том числе депозиты overnight, рассказывает президент Ассоциации корпоративных казначеев Владимир Козинец. Компаниям важно иметь достаточно средств на текущих счетах для обеспечения бесперебойности платежей, но бывают периоды, когда вопрос срока размещения временно свободных денежных средств зависит уже не столько от структуры денежного потока компании, сколько от графика рабочих банковских дней. По мнению Козинца, в случае, если этот срок размещения относительно велик, например приходится на новогодние праздники, имеет смысл приложить дополнительные усилия, чтобы найти максимально высокую процентную ставку. Для этого, считает эксперт, разумно рассмотреть предельно большое количество различных финансовых инструментов.

Начинать анализ целесообразно именно с возможностей, которые дают привычные банковские депозиты. «С первого взгляда кажется, что нужно нацелиться на поиск чего-то альтернативного депозитам, поскольку депозиты – это стандартная история, а нестандартные истории дают большую доходность, – говорит Козинец. – Но это не всегда так». Перед новогодними праздниками банки могут отходить от своих стандартных ставок, улучшая условия для клиентов, поясняет он. На это, по словам эксперта, есть ряд причин. Например, необходимость для некоторых банков улучшить нормативы и ликвидность в конце года в период возрастающего объема платежей. Поэтому Козинец рекомендует корпоративным казначеям заранее выяснить потребность банков в привлечении средств в конце года, обозначив им возможные объемы размещения на праздники, и в последних числах декабря разместить у них деньги на наилучших условиях.

Финансовое разнообразие

Ситуация, когда банки в преддверии новогодних праздников улучшают условия по депозитам юрлиц, – скорее, исключение из общего тренда, обычно они действуют с точностью до наоборот, снижая ставки, отмечает управляющий директор департамента брокерского обслуживания ВТБ Андрей Двоеглазов. Одна из причин в том, что банки в новогодние праздники снижают кредитную активность (например, в сегментах ипотечного кредитования и кредитования юрлиц) и им просто не имеет смысла привлекать на это время дорогое фондирование, объясняет эксперт.

Помимо банковских депозитов, современный финансовый рынок предлагает корпорациям еще целый ряд финансовых инструментов, позволяющих «припарковать» временно свободные средства. Наиболее известные из них – облигации, напоминает Двоеглазов.

Эти бумаги, как правило, выпускаются на определенный срок (срок обращения), в течение которого их владельцам выплачивается регулярный доход (купон, может быть как фиксированным, так и переменным), а по окончании возвращается сумма основного долга (номинал). На Московской бирже представлены как государственные (ОФЗ), так и корпоративные рублевые облигации. В первом случае гарантом возврата средств выступает Минфин РФ, во втором – компания-эмитент, выпустившая бумагу. Компания может купить облигации на некий срок, а потом в нужный момент продать, заработав начисленный за это время купонный доход, отмечает Двоеглазов.

Доходность ОФЗ в середине декабря была ниже ключевой ставки Банка России (значение ключевой ставки ЦБ на 15.12.25 г. – 16,5% годовых. – «Ведомости. Капитал») и находилась на уровне 14,5 –14,8% годовых, рассказывает Двоеглазов. На рынке корпоративных облигаций, по его словам, сейчас есть надежные компании, чьи бумаги могут принести купонную доходность до 18,5% годовых. «Многие юрлица инвестируют в облигации с плавающей ставкой с ежемесячным купоном по формуле «ключевая ставка + 1–2% годовых», что при ключевой ставке 16,5% составляет 17,5–18,5% годовых», – добавляет банкир.

Еще один способ разместить средства через биржу – сделки с Центральным контрагентом (ЦК), в роли которого выступает Национальный клиринговый центр (НКЦ – дочерняя структура Московской биржи). Есть два варианта таких сделок, рассказывает Козинец. Первый – прямое открытие депозита в ЦК. Но этот способ доступен только тем компаниям, которые удовлетворяют определенным критериям Мосбиржи, отмечает эксперт. Второй вариант – заключить с ЦК сделку РЕПО (заем под обеспечение ценных бумаг) через брокера. Доходность таких операций, по словам Козинца, может превышать ставки по банковским депозитам, однако очень важно сравнивать именно эффективную ставку с учетом брокерских и биржевых комиссий.

Сделка РЕПО очень похожа на депозит, отмечает Двоеглазов: компания размещает средства на конкретный срок под фиксированную процентную ставку, дополнительно получая обеспечение в виде ценных бумаг. По его словам, ставки РЕПО часто выше ставок по депозитам коммерческих банков в связи с тем, что по депозитам банки формируют отчисления в фонды обязательных резервов. «На денежном рынке часто возникают локальные дефициты рублевой ликвидности, когда банкам необходимо срочно привлечь рубли для своих целей, и ставки РЕПО становятся выше среднерыночных уровней – этим можно и нужно пользоваться», – говорит эксперт. Из последних примеров можно вспомнить ситуацию осени 2024 г., когда ставки РЕПО в юанях достигали десятков процентов годовых, напоминает он.

Еще один способ размещения средств дают фонды денежного рынка (фонды ликвидности). О том, как устроен механизм их работы, рассказал Двоеглазов. Сначала деньги компании поступают в фонд ликвидности. Потом фонд заключает с центральным контрагентом сделки обратного РЕПО (соглашение, при котором одна сторона покупает ценные бумаги у другой с условием, что через определенное время продавец выкупит их обратно с процентами. – «Ведомости. Капитал»). Полученный фондом доход автоматически ведет к росту стоимости его паев – это и есть заработок инвестора. Все сделки короткие. Каждый день фонд реинвестирует прибыль, а стоимость пая ежедневно растёт за счёт сложного процента. «Суммарная доходность при этом близка к ключевой ставке ЦБ, но с меньшей волатильностью, чем у акций или обычных фондов», – говорит Двоеглазов.

Биржевые финансовые инструменты в среднем приносят доход несколько больший, чем банковские депозиты, резюмирует глава комитета по финансовым рынкам ассоциации малого и среднего бизнеса «Опора России» Павел Самиев. Однако, по его словам, они требуют и несколько большего понимания специфики финансовых рынков. Поэтому, считает он, при выборе конкретного финансового инструмента финансовому директору компании следует ориентироваться не только на доходность, но и на свой уровень экспертизы и опыт работы с инструментами данного типа.

Двоеглазов отмечает, что уровень ставок РЕПО может стать базой для сравнения выгодности или невыгодности условий по депозитам в конкретном коммерческом банке. «Вот почему так важно иметь инфраструктуру в виде открытого брокерского счета с доступом к сделкам РЕПО для любого финансового директора или казначея компании», – считает представитель ВТБ.

Сравнительная работа

При размещении средств в любой финансовый инструмент нужно учитывать связанные с этим риски, говорят эксперты, а именно: кредитный риск (риск того, что контрагент по сделке окажется не в состоянии выполнить свои обязательства), рыночный риск (риск изменения стоимости или доходности инструмента) и риск низкой ликвидности (ситуацию, когда невозможно без существенных потерь быстро вернуть вложенные средства).

Размещая средства на депозите в банке, компания полностью принимает на себя кредитный риск коммерческой организации, по этой сделке никакое материальное обеспечение организация не получает. По действующему законодательству средства юридических лиц на депозите не застрахованы, напоминает он, в отличие от схемы страхования вкладов физических лиц АСВ, а риск дефолта есть у любого коммерческого банка, даже самого надежного.

Сделка РЕПО заключается с ЦК – Национальным клиринговым центром. Риск его дефолта, по мнению Двоеглазова, близок к страновому риску, это максимально возможный уровень надежности для российских организаций. «ЦК – третья сторона, которой доверяют все коммерческие банки для проведения расчетов и платежей», – отмечает он. Кроме того, в сделке РЕПО есть обеспечение – ценные бумаги, которые компания может выбрать: ОФЗ, акции, облигации, но чаще всего используются клиринговые сертификаты участия как универсальное обеспечение, облегчающее в том числе бухгалтерский учет сделки.

Кредитный риск существует всегда, его необходимо учитывать вне зависимости от того, в какой финансовый актив размещаются средства компании, говорит Козинец. Поэтому необходимо устанавливать лимиты как на размещение средств на депозитах в каждом конкретном банке, так и на вложения в определенные типы биржевых активов, включая облигации и фонды. И утверждать эти лимиты необходимо на уровне совета директоров компании, подчеркивает эксперт.

Надежность облигаций крупнейших корпоративных эмитентов, а тем более – ОФЗ, ничем не уступает надежности депозитов в крупных банках, считает Самиев. «По депозитам в средних или небольших банках риски даже повыше», – уточняет эксперт. С рыночным риском ситуация, по его словам, обратная: цены на облигации могут колебаться, причем довольно сильно, по депозитам же ставки фиксированные.

«Даже ОФЗ могут «погулять», – говорит Козинец. Это надежные бумаги, поясняет он, но если процентные ставки на рынке сильно пойдут вверх, то даже надежные облигации автоматически подешевеют, и вместо того, чтобы заработать доход от размещения средств, компания закроет сделку себе в убыток. «В отличие от физических лиц компании не могут долго ждать погашения облигаций, чтобы гарантировано получить ту доходность, на которую они рассчитывали при покупке бумаг: деньги нужны им для текущей хозяйственной деятельности», – поясняет глава Ассоциации корпоративных казначеев.

Если возникла потребность в денежных средствах, облигации можно не продавать, отмечает Двоеглазов. Через услугу маржинального вывода можно мгновенно получить средства на расчетный счет под залог ценных бумаг, чтобы закрыть, к примеру, кассовый разрыв, заплатить налоги или заработную плату. Правда, за такой заем придется платить проценты.

Фонды денежного рынка, заключают короткие сделки и реинвестируют средства ежедневно, поэтому есть риск того, что ставки на рынке пойдут вниз, а инвестор по окончании периода размещения средств получит доходность меньшую, чем рассчитывал, говорит Двоеглазов. С другой стороны, отмечает он, возможна и обратная ситуация, когда доходность будет расти вслед за ростом ставок. Кроме того, по словам эксперта, при выборе этого инструмента нет риска потери ликвидности: из фонда можно выйти в любой момент, продав паи по текущей рыночной цене без потери доходности.

Иногда у предприятия есть остатки и свободные ресурсы, но есть и вероятность возникновения внеплановых платежей, говорит Самиев. И тогда возникает дилемма: либо искать доходность выше, либо подстраховаться с ликвидностью и использовать максимально короткие инструменты. В такой ситуации, по его мнению, фонды денежного рынка и облигации, которые можно заложить, выглядят предпочтительнее размещения средств в РЕПО.

Уровень ликвидности банковских депозитов (кроме депозитов overnight) ниже, чем у биржевых инструментов, считает Двоеглазов. Депозиты юрлиц в основном безотзывные, напоминает он. По словам эксперта, исключение составляют только депозиты с возможностью досрочного отзыва средств, но в этом случае их ставка ниже обычных депозитов.

Кому это выгодно

«Мы видим, что в 2025 г. продолжился рост активности компаний на денежном рынке Московской биржи. Сделки РЕПО с центральным контрагентом стали неотъемлемой частью стратегии по управлению денежными потоками для многих компаний из самых разных отраслей», – рассказывает директор по развитию денежного рынка Московской биржи Дмитрий Даниленко. По его словам, с помощью таких сделок бизнес активно размещает временно свободные средства и привлекает ликвидность.

По данным Мосбиржи, за 11 месяцев 2025 г. количество нефинансовых компаний, заключивших сделки РЕПО с ЦК на денежном рынке Московской биржи через брокерский доступ, выросло на 36% год к году и составило около 11 000. Совокупный объем таких сделок составил 158 трлн руб., что в 2,4 раза превышает показатель аналогичного периода прошлого года. Текущая открытая позиция нефинансовых компаний в сделках с ЦК на денежном рынке в 2,7 раза больше среднедневной открытой позиции в 2024 г. и превышает 1,7 трлн руб. Это составляет 17% (вдвое больше, чем в среднем в 2024 г.) от общей открытой позиции всех участников денежного рынка Московской биржи и их клиентов в сделках с ЦК (более 10 трлн руб.).

Вместе с тем далеко не всем компаниям подходят биржевые инструменты размещения ликвидности. Многое определяется как индивидуальными особенностями бизнеса, так и принципами управления финансами, включая вопросы регулирования уровня долговой нагрузки. «Как и большинство компаний, мы управляем своими денежными потоками, исходя из этой логики: каждый свободный рубль должен работать», – рассказывает представитель X5. В большинстве случаев и ввиду специфики бизнеса, а также денежных потоков, продолжает он, компания использует классические депозиты для размещения свободных денежных средств. «Иные инструменты, такие, как облигации, РЕПО и прочие мы не использовали и не используем, так как долгосрочных размещений свободной ликвидности у нас нет. Выручка же, зачисляемая на период выходных, уходит в погашение кредитных обязательств компании», – поясняет представитель X5.

Малый бизнес практически не использует отличные от депозитов инструменты размещения свободных денежных средств, рассказывает Самиев. Средний же бизнес использует и покупку ценных бумаг, и РЕПО, и иные альтернативы, причем, по оценкам эксперта, тем активнее, чем крупнее компания. Такое положение дел он связывает как с тем, что наличие больших сумм денежных средств повышает мотивацию для поиска наиболее эффективных путей их размещения, так и с лучшей информированностью более крупных предприятий. «Банки предлагают эти инструменты среднему бизнесу, малому же практически не предлагают. Кроме того, в сегменте среднего бизнеса в компаниях, как правило, есть функционал финансового директора или аналогичный, то есть кто-то, кто может понимать, что это такое и как это использовать. В малых предприятиях этого нет», – поясняет глава финкомитета «Опоры России».

Двоеглазов придерживается другой точки зрения. По его словам, у брокерского подразделения ВТБ есть много клиентов сегмента малого бизнеса, которые постоянно размещают в краткосрочные финансовые инструменты суммы от 500 000 руб. «Они руководствуются принципом, что каждый рубль должен работать, и полагают, что если на длинных выходных свободные остатки принесли им, условно, лишние 10 000 руб. – это совсем неплохо», – отмечает эксперт.