Что делать инвесторам при снижении ключевой ставки

20 марта 2026 г. совет директоров Банка России (ЦБ) принял решение снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов (б. п.). Это стало седьмым подряд ее падением с начала лета прошлого года: за это время она упала с 21% до 15% годовых. В своих комментариях к решению регулятор отметил, что «экономика приближается к траектории сбалансированного роста», а показатели текущего роста цен, по оценке ЦБ, остаются в диапазоне 4–5% в пересчете на год.

Снижение ключевой ставки сейчас выглядит продолжением контролируемого цикла смягчения денежно‑кредитной политики, считает генеральный директор Rumberg Capital Илья Рыненков: инфляция замедляется, кредитная активность остывает, темпы роста экономики снижаются. При этом ЦБ прямо дает понять, добавляет финансист, что не готов возвращаться к «дешевым деньгам» любой ценой и оставляет за собой право взять паузу, если инфляционные, геополитические или бюджетные риски снова начнут усиливаться.

Главный экономист инвесткомпании «Ренессанс капитал» Андрей Мелащенко ожидает, что ЦБ продолжит снижать ключевую ставку в 2026 г. Этому будет способствовать ослабление инфляционного давления, а также продолжающееся охлаждение экономической активности и динамики кредитования. Неопределенностью для дальнейшей траектории является продолжительность и влияние на глобальный рост и цены ситуации на Ближнем Востоке, а также потенциальный пересмотр бюджетных проектировок на этот год, отмечает он. «Мы ожидаем, что ЦБ будет двигаться осторожно на ближайших заседаниях (базово – по 50 б. п.), видим ключевую ставку на уровне 12–13% на конец года», – прогнозирует Мелащенко.

Неопределенность относительно темпов и степени снижения ключевой ставки Банка России сохраняется, соглашается директор департамента по работе с состоятельными клиентами УК «Альфа-капитал» Андрей Бабиян. К концу года он ожидает ее на уровне порядка 13% годовых.

«Наш базовый сценарий предполагает снижение ключевой ставки до уровня 13% к концу 2026 г.», – рассказывает аналитик УК «Промсвязь» Евгения Нестеренко. По ее прогнозам, ЦБ будет планомерно снижать ставку в течение года. «Текущая неопределенность относительно роста курса иностранной валюты, ожидания изменения бюджетного правила и волатильность внешних условий создают некоторый задел для пауз в снижении ключевой ставки», – добавляет она.

В базовом сценарии Рыненкова ключевая ставка также продолжит снижаться, достигнув уровня около 12% годовых к концу 2026 г. Такой уровень, на его взгляд, позволяет одновременно удерживать инфляцию вблизи целевых значений регулятора (4–5%), «не давить» на кредитование и инвестиции, а также сохранять для инвесторов окно высоких реальных доходностей по облигациям, что позволит Минфину привлекать займы для финансирования бюджета. 

Еще один тренд этого года – снижение курса рубля. За I квартал официальный курс доллара, устанавливаемый ЦБ, вырос на 3,86% – с 78,23 руб. до 81,25 руб.

Жесткая денежно-кредитная политика была одним из факторов крепкого рубля, говорит Мелащенко. Он ожидает, что по мере продолжения снижения ключевой ставки и оживления спроса на импорт российская национальная валюта будет слабеть. Базовый прогноз «Ренессанс капитала» предусматривает ее на уровне 90–95 руб./$ на конец года. На это может повлиять продолжительный период высоких сырьевых цен, а также изменения базовой цены нефти, применяемой Минфином в рамках «бюджетного правила», отмечает экономист.

«Наш прогноз на конец года, 84 руб./$, уже был превышен в I квартале, – говорит Нестеренко. – Однако мы считаем, что глобальный рост цен на нефть поддержит приток валютной ликвидности в апреле, что приведет к коррекции курса рубля во II квартале». На сегодняшний день внешние условия явно перевешивают эффекты от прогнозируемого снижения ключевой ставки ЦБ, полагает она.

Прогноз Бабияна по курсу рубля на конец текущего года находится в диапазоне 83–85 руб./$, существенного ослабления российской валюты он не предсказывает. В Rumberg Capital прогнозируют на конец 2026 г. более серьезное падение рубля и курс на уровне порядка 90 руб./$.

Рублевые приоритеты

Снижение ключевой ставки ЦБ вызывает уменьшение доходностей долговых финансовых инструментов (облигаций), номинированных в рублях, говорят эксперты. Но падение доходностей для облигаций с фиксированным купонным доходом автоматически означает рост цен на них (положительную переоценку), причем этот рост тем выше, чем больше срок до погашения бумаг (дюрация), отмечают опрошенные эксперты. Поэтому инвестору, предполагающему продолжение политики понижения ставки ЦБ, имеет смысл присмотреться к этим финансовым инструментам.

«Сейчас наиболее интересными выглядят инструменты с фиксированным доходом, – говорит старший портфельный управляющий «Ренессанс капитала» Илья Голубов. – Облигации в рублях позволяют получить доходность выше депозита и зафиксировать ее на длительный промежуток времени».

Выбор инструмента прежде всего зависит от целей, горизонта инвестирования и риск-профиля конкретного инвестора, отмечает Бабиян. Если предположить, что ключевая ставка будет постепенно снижаться, а ее значение будет оставаться двузначным до конца года, то при длинном инвестиционном горизонте актуальны облигации с фиксированным купоном, такие как долгосрочные выпуски облигаций федерального займа (ОФЗ). А если цель заключается в размещении свободных средств под рыночную ставку без потери ликвидности, то можно рассмотреть инструменты денежного рынка (на Мосбирже частным инвесторам доступны фонды денежного рынка и сделки РЕПО, заключаемые через брокеров. – «Ведомости. Капитал»), считает Бабиян.

В условиях повышенных геополитических и экономических рисков для инвестора премиум‑сегмента ключевая задача – не искать «одну идею», а выстраивать широкую диверсификацию и по классам активов, и внутри каждого из них, указывает Рыненков. На фоне начавшегося цикла снижения ключевой ставки особый интерес, с его точки зрения, представляют ОФЗ с фиксированным купоном и сроком до погашения около 7–10 лет. По его мнению, в базовом сценарии совокупная доходность по таким бумагам при вложениях на срок порядка года может превысить 20–25% годовых за счет купона и положительной переоценки облигаций по мере снижения доходностей. Кроме того, полагает Рыненков, в инвестиционном портфеле должны присутствовать корпоративные облигации: они предлагают премию к доходности ОФЗ за счет кредитного риска. «Действительно длинных корпоративных выпусков на рынке немного, но можно сформировать хороший набор бумаг со сроком до погашения порядка 3–5 лет, что позволяет участвовать в снижении ставок и при этом не брать на себя риски слишком больших сроков до погашения», – рассказывает он.

Важно ориентироваться на горизонт инвестирования и риск-профиль инвестора, говорит директор по развитию продаж продуктов благосостояния ПСБ Максим Быковец. Большинство состоятельных клиентов имеют умеренно-консервативный риск-профиль, отмечает он. Таким инвесторам Быковец рекомендует при сроках размещения средств на один год сформировать сбалансированный портфель консервативных инструментов. До половины портфеля можно разместить в длинные ОФЗ, которые с учетом прогнозируемого снижения ставки могут дать, по ожиданиям эксперта, доход в 23–25% в следующие 12 месяцев. Оставшуюся часть портфеля можно распределить между короткими облигациями с плавающим купоном (флоатерами), которые будут обеспечивать доходность, превышающую ключевую ставку, за счет более высокого купона, и РЕПО на бирже или биржевым ПИФом денежного рынка. Биржевые инструменты при этом в условиях снижения ставки ЦБ могут принести около 15% дохода за счет эффекта ежедневной капитализации процентов и одновременно обладать высокой ликвидностью, что даст возможность гибкого использования этой части портфеля, отмечает Быковец.

Положительно сказывается снижение ключевой ставки и на котировках акций российских эмитентов. Они могут стать бенефициарами сразу двух процессов, говорит Рыненков. Во-первых, это уменьшение безрисковой доходности, то есть доходности самых надежных финансовых инструментов, что делает более привлекательными вложения в более рискованные инструменты, такие как акции. Во-вторых, следует учитывать, что существенную долю индекса Московской биржи составляют экспортеры нефти, газа, металлов и удобрений, то есть компании, выигрывающие от более слабого рубля и получающие выручку преимущественно в валюте, поясняет финансист. В таких условиях хорошей идеей, с его точки зрения, можно считать инвестиции как в устойчивые экспортно ориентированные бизнесы, так и в дивидендные акции с доходностью выше 10% годовых. По мере снижения ставок дивидендная доходность и потенциал переоценки таких бумаг становятся особенно привлекательными для инвесторов, ищущих баланс между доходом и ростом капитала, считает Рыненков.

Если инвестор готов к более агрессивной стратегии, чем умеренно-консервативная, и рассматривает для себя горизонт инвестирования на срок до трех лет, можно дополнительно сбалансировать портфель акциями, считает Быковец. Их потенциал роста в условиях снижения ставки ЦБ и ослабления рубля может составить 25% годовых, оценивает он, а в случае геополитического «потепления» доходность будет еще выше. «Как показывает практика, если инвестор хочет заработать на росте рынка акций, надо проявлять интерес к этому инструменту уже сейчас и держать в портфеле, так как любые события в геополитике могут прибавить к рынку 5–10% за несколько торговых дней», – отмечает эксперт.

Голубов настроен более скептично. Он считает, что для российского рынка акций в целом время роста пока не пришло из-за все еще высоких процентных ставок. «Скорее сейчас время точеных историй на рынке акций», – говорит он. Российский рынок акций может получить значительный импульс в случае улучшения внешней конъюнктуры, полагает Бабиян. В целом, по его мнению, формирование портфеля с распределением по нескольким классам активов и диверсификацией внутри них – это универсальный подход, который стоит рассматривать инвестору.

Валютная диверсификация

Ожидания ослабления курса рубля на фоне снижения реальных ставок и активизации импортных операций в российской экономике делают востребованным для инвесторов валютный класс активов, считает Рыненков. Одной из интересных возможностей в этих условиях, с его точки зрения, выглядят замещающие облигации. Эти бумаги торгуются за рубли в рамках российской юрисдикции, но номинированы в долларах и юанях. Таким образом, поясняет Рыненков, инвестор получает по ним купонную доходность и одновременно выигрывает от валютной переоценки при ослаблении рубля. «В базовых сценариях такие инструменты способны принести суммарную доходность порядка 20% и выше на горизонте до конца 2026 г.», – оценивает он рублевую доходность подобных вложений.

На российском рынке представлен широкий выбор замещающих валютных облигаций высокого кредитного качества, отмечает Бабиян. По его словам, доходность по данным инструментам может находиться на уровне порядка 8% годовых в валюте, что позволяет рассматривать их в контексте хеджирования валютных рисков. «Валютные облигации заслуживают внимания с учетом неоднозначных прогнозов по динамике рубля», – полагает эксперт. Для краткосрочных инвестиций лучше использовать замещающие облигации с дюрацией до двух лет, советует Быковец. По его подсчетам, такие бумаги могут обеспечить доходность около 7% годовых в твердой валюте.

Также, по мнению Быковца, 10–15% портфеля можно держать в биржевых ПИФах золота. Оно может ежегодно давать доходность около 10% в валюте и является «защитным полисом» от любой геополитической нестабильности, считает он. Инвестор при этом получает доход в рублях, но с учетом курсовой переоценки, что дает защиту от ослабления российской валюты. Золото может рассматриваться в качестве альтернативного инструмента номинированным в валюте замещающим облигациям, но текущие высокие цены на него сдерживают интерес к данному активу, отмечает Бабиян.

Золото остается базовым защитным активом, который работает в сценариях турбулентности, геополитических шоков и ослабления рубля, говорит Рыненков: его задача – не максимизировать доходность, а стабилизировать портфель и страховать от крайних сценариев. Он считает, что в рамках сбалансированного риск‑профиля инвестору разумно держать в золоте и инструментах на него (таких как биржевые фонды и другие рыночные инструменты на золото) порядка 5–10% капитала.

Также Рыненков отмечает, что как более волатильную, высокорисковую «цифровую альтернативу» золоту можно рассматривать биткойн. Он потенциально интересен по доходности на «длинном горизонте», поясняет эксперт, но амплитуда колебаний стоимости у него существенно больше, чем у золота. «Долю биткойна в портфеле имеет смысл ограничивать 3–5% капитала, относя эту позицию к агрессивной части и заранее закладывая готовность переживать сильные колебания стоимости», – считает Рыненков.