ВТБ: фокус корпоративных инвесторов сместился на альтернативные инструменты

В условиях экономической нестабильности управление ликвидностью становится стратегическим приоритетом для крупного бизнеса. Компании ищут пути диверсификации за счет инструментов, не связанных классическими вариантами. Среди них, к примеру, − корпоративные облигации, секьюритизация, цифровые финансовые активы (ЦФА) и факторинг. Существенно возрос также интерес к решениям по управлению ликвидностью и хеджированию валютных и процентных рисков, особенно в условиях волатильности внешних рынков и ограниченного доступа к зарубежному капиталу.

Каждый из инструментов имеет собственную логику. Выпуск облигаций помогает привлечь долгосрочные средства на прозрачных рыночных условиях. Секьюритизация превращает малоликвидные активы в рыночные, ускоряя оборачиваемость капитала. ЦФА обеспечивают цифровую фиксацию прав и упрощают трансграничные операции. Факторинг, со своей стороны, повышает оборот капитала, позволяя быстро монетизировать дебиторскую задолженность без увеличения долгового бремени.

В перспективе, по оценкам ВТБ, структура корпоративного финансирования будет становиться все более диверсифицированной и может выглядеть следующим образом: около 65% на банковские кредиты, 25% на выпуск облигаций, 5% на цифровые финансовые активы и 5% на прочие инструменты, включая факторинг и кредиторскую задолженность. Такая модель позволит компаниям сочетать устойчивость и гибкость в управлении ликвидностью, снижая зависимость от традиционного кредитного рынка.

Развитие рынка облигаций

Эмитенты все активнее выходят на облигационный рынок, где ставки часто ниже банковских кредитных. Это способствует ускоренному росту этого сегмента. Банки преимущественно предлагают плавающие ставки, привязанные к ключевой ставке, тогда как инвесторы с начала года сосредоточились на долговых бумагах с фиксированным доходом.

«Мы наблюдаем увеличение числа новых эмитентов, поскольку на публичном рынке можно найти инвестора практически на любой уровень риска, в то время как банки могут занимать более консервативную позицию при кредитовании», − комментирует Мария Хабарова, руководитель управления инвестиционно-банковской деятельности компании ООО «ВТБ Капитал Трейдинг».

Рост квазивалютных размещений также заметен. В условиях высоких ставок в рублях многие экспортные компании размещают квазивалютные выпуски: в 2025 г. их объем превысил эквивалент 14 млрд долларов в более чем 70 сделках. Большинство выпусков имеют ежемесячные купонные выплаты, что стимулирует реинвестиции и поддерживает оборот ликвидности.

«Рынок долговых инструментов предоставляет инвесторам более широкий набор стратегий в сравнении с банковскими депозитами, − продолжает Хабарова. − При этом растет число розничных инвесторов, усиливая ликвидность размещений».

Погашения замещающих облигаций также генерируют ликвидность, которая реинвестируется в локальный рынок. В среднем ежемесячные купонные выплаты достигают 500 млрд руб. В октябре − декабре, по оценкам экспертов ВТБ, ожидается окончание сроков годовых депозитов, и часть этих средств, вероятно, будет направлена на фондовый рынок, что может дополнительно стимулировать его развитие.

Перспективы ЦФА

В 2024 г. ВТБ первым в России предложил в строящемся жилом комплексе класса премиум HideOUT* частным инвесторам ЦФА, привязанные к динамике стоимости физического квадратного метра и защищенные банковской гарантией. Сделка стала бенчмарком на рынке ЦФА.

В 2025 г. рынок ЦФА интенсивно развивается и растет. ВТБ активно участвует в его развитии и является одним из крупнейших эмитентов с объёмом более 160 млрд руб. за 2024−25 гг. Также в прошлом году была запущена собственная платформа по выпуску ЦФА, объем размещений на ней уже достиг 50 млрд руб. в 2025 г.

«Мы видим большую перспективу в токенизации активов реального мира, но для развития этого направления и всего рынка ЦФА необходим ряд регуляторных изменений», − рассказывает Виталий Сергейчук, член правления ВТБ.

По его словам, основными игроками рынка ЦФА являются финансовые институты, что напрямую связано с налоговым режимом по ЦФА для корпоративных эмитентов и инвесторов и является ключевым стоп-фактором развития ЦФА в России. После исправления налогового режима на рынок придут также и крупные корпоративные игроки. ВТБ активно работает с регулятором по внедрению корректировок в налоговый режим.

Не менее важно расширение базы инвесторов. Сейчас квалифицированным инвесторам доступны только базовые ЦФА с фиксированным сроком погашения и доходностью. Если стоимость или доходность ЦФА привязана к рыночному индексу или стоимости реального актива, такой инструмент могут купить только квалифицированные инвесторы. «Сейчас мы ведем диалог с регулятором для того, чтобы такие ограничения для неквалифицированных инвесторов снять и дать им возможность инвестировать в более широкий ряд ЦФА», − рассказал эксперт. Также важно появление так называемых кредитных ЦФА, которые позволят секьюритизировать кредитные портфели банков или обязательства в виде цифрового финансового актива.

По оценкам ВТБ, объем рынка может превысить два трлн руб. к 2026 г. В дальнейших планах банка − создание «коробочных» решений для корпоративных клиентов и интеграция инструментов ЦФА в розничные каналы.

Факторинг как инструмент управления ликвидностью

Факторинг остается одним из ключевых инструментов финансирования бизнеса в 2025 г., предоставляя предприятиям массу преимуществ. Основное − быстрое пополнение оборотных средств: компания может получить до 95% суммы по контракту сразу после отгрузки, не дожидаясь поступления оплаты от покупателя. Это особенно важно для организаций, работающих с длительными отсрочками платежа: инструмент позволяет избежать кассовых разрывов и стабилизирует денежный поток.​

Практика ООО «ВТБ Факторинг» показала, что инструмент востребован в разных отраслях − от металлургии и нефтяной промышленности до агробизнеса и торговли на маркетплейсах. Например, металлургические компании используют факторинг на всем производственном цикле − от закупки сырья до сбыта готовой продукции, что позволяет им модернизировать производство и устойчиво удерживать позиции даже в кризисные периоды. В автопроме факторинг через ВТБ применяется для финансирования материальных активов: производители передают дилерам возможность получать необходимое финансирование с максимальным покрытием, что повышает конкурентоспособность бизнеса. Для аграриев этот инструмент стал способом справиться с сезонными колебаниями и форс-мажорами, сохраняя баланс оборотных средств круглый год.

В отличие от кредитных инструментов факторинг не создает новой долговой нагрузки, а продажа дебиторской задолженности улучшает структуру баланса. Факторинговые компании берут на себя административное сопровождение: контроль платежей, юридические вопросы, документооборот, − что снижает операционные издержки клиента.

Товарные сделки

«Группа ВТБ активно развивает физическую торговлю металлами, нефтью, нефтепродуктами и нефтехимией, сочетая ее с различными инструментами финансирования для корпоративных клиентов», − рассказывает Виталий Сергейчук, член правления ВТБ.

Популярными решениями становятся авансирование будущих поставок, отсроченная оплата товара, финансирование товарных запасов и займы в драгоценных металлах. Для клиентов ключевые преимущества − возможность выстраивать деловые отношения с надежным партнером, получать финансирование без дополнительной долговой нагрузки и снижать ценовые риски, так как амортизация может проводиться в товарной форме.

Среди реализованных кейсов ВТБ − мульти-модальные поставки нефтепродуктов в удалённые регионы РФ и финансирование экспортных потоков с развитием трансграничной платёжной инфраструктуры. В агросекторе особой популярностью пользуется финансирование под будущий урожай: фермеры получают предоплату в период наивысшей потребности, а погашение осуществляется после начала поставок. К примеру, за прошлый сельскохозяйственный год группа ВТБ проавансировала свыше 300 000 тонн пшеницы, в текущем сезоне объёмы почти достигли одного млн тонн.

Кроме того, по данным ВТБ, набирают спрос сделки товарного РЕПО: они позволяют клиентам привлекать финансирование, одновременно снижая объём запасов на балансе и улучшая отчетность. Например, маслоэкстракционные заводы с помощью товарного РЕПО реализуют излишки рапса, получая дополнительные оборотные средства, а переработчики риса используют этот механизм для оптимизации запасов в сезоны максимальных закупок.

Секьюритизация для привлечения ликвидности

Секьюритизация становится все более востребованным инструментом привлечения ликвидности и оптимизации капитальных нормативов.

Для банков данный механизм − эффективный способ снизить давление на капитал, а для инвесторов − возможность приобрести бумаги с привлекательным купоном и высоким рейтингом надежности (ruAAA.sf). Облигации на базе потребительских кредитов интересны как институциональным, так и частным инвесторам, выступая альтернативой депозитам: они обеспечивают сбалансированное соотношение риска и доходности на коротких сроках, а размер обеспечения по ним существенно превышает объем эмиссии.

Группа ВТБ занимает ведущие позиции на рынке секьюритизации в России, где присутствует с 2005 г. и реализовала десятки сделок как с собственными, так и с клиентскими активами. В последние годы в рамках программы ПАО ДОМ.РФ ВТБ осуществил 13 выпусков ипотечных облигаций на сумму 1,2 трлн руб., а также секьюритизировал портфель потребительских кредитов на 1,4 трлн руб. Кроме того, ВТБ выступил организатором ряда крупных сделок секьюритизации потребительских кредитов для других банков.

Хеджирование рисков

Также банки сегодня предлагают комплексные решения по хеджированию валютных и процентных рисков для корпоративных клиентов и финансовых институтов. ВТБ, к примеру, активно развивает инструменты хеджирования валютного риска в мягких валютах, в первую очередь  в юанях. Сегодня линейка финансовых продуктов в этой валюте сопоставима по широте и срокам с традиционными инструментами, ранее доступными по доллару США и евро.

Банк предоставляет инструменты для защиты от валютных колебаний, а также решения для процентного хеджирования, например, для кредитов с плавающей ставкой и оптимизации стоимости привлеченных средств. В 2025 г. наибольшим спросом пользуются схемы синтетического финансирования в юанях: они реализуются через комбинацию валютно-процентного свопа и рублевого финансирования либо через валютный форвард с предоплатой со стороны банка. Такие стратегии позволяют компаниям снизить стоимость фондирования под фиксированную ставку в валюте или использовать подход с плавающей ставкой RUSFAR CNY, оставаясь гибкими в управлении финансовыми потоками и структурой долга.

Управление рисками также востребовано компаниями, которые работают с международными контрактами. В таких ситуациях торговое финансирование решает задачу по финансированию расчетов в национальных валютах. «Инструменты минимизации рисков в международной торговле становятся все более актуальными в условиях переориентации рынков импорта и экспорта. ВТБ представлен на территории основных стран − партнеров РФ во внешней торговле − Китае, Индии, Вьетнаме, СНГ. Это позволяет нам проводить сделки торгового финансирования внутри группы ВТБ», − комментирует Анна Пономарева, заместитель руководителя департамента международных продуктовых решений и финансирования ВТБ.

* Застройщик − СПЕЦИАЛИЗИРОВАННЫЙ ЗАСТРОЙЩИК «ХАЙДАУТ», проектная декларация на сайте «Наш.дом. рф»