Павел Алексеев: «Мы прогнозируем рост экономики в 2026 году на уровне 1%»

За последние шесть месяцев Банк России четырежды принимал решение о снижении ключевой ставки, опустив ее с 21% до 16,5% годовых. О том, как это отразится на темпах роста российской экономики, какой динамики можно ожидать от курса рубля и стоит ли в условиях начавшегося цикла снижения ставок брать кредиты и открывать долгосрочные депозиты, «Ведомости. Капиталу» рассказал директор дивизиона финансов «ОТП Банка» Павел Алексеев.

– Российская экономика, как и любая другая, развивается циклично. И сейчас мы как раз в начале нового цикла. С 2022 г. по 2024 г. был достаточно большой импульс для развития промышленности, в том числе связанный с существенным ростом импортозамещения. С российского рынка уходили зарубежные компании, у отечественного бизнеса появлялись новые внутренние точки роста. Происходила дополнительная загрузка производственных мощностей. За эти три года рост промышленности составил порядка 11%, при этом мы увидели снижение безработицы до рекордно низких уровней – примерно 2%.

Но уже во второй половине 2024 г. стало видно, что этот процесс во многом себя исчерпал. Снижение безработицы привело к росту номинальных заработных плат в силу конкуренции за кадры и, как следствие, к увеличению потребительского спроса. Рост производства при этом замедлился. Для его наращивания требовалась уже не дополнительная загрузка существующих мощностей, а создание новых, – достаточно сложный процесс, требующий времени. Возник дисбаланс спроса и предложения, значительно ускорилась инфляция. Центральный банк на это отреагировал поднятием ключевой ставки, которая на пике достигла 21% годовых. В результате к середине этого года дополнительный спрос из экономики, похоже, ушел, ЦБ приступил к постепенному снижению ставки.

– В российской экономике по-прежнему сохраняется значительный дефицит трудовых ресурсов. На этом фоне номинальные заработные платы демонстрируют быстрый рост – около 15% в годовом выражении. Подобная динамика выгодна тем, чьи доходы увеличиваются, а также отдельным сегментам бизнеса, например ориентированным на потребительскую активность. Розничный банковский сектор также выигрывает, поскольку при росте номинальных доходов и высокой занятости заемщики могут качественно обслуживать долг. Однако для структурных преобразований и перераспределения ресурсов в экономике такая ситуация носит негативный характер.

Быстро эту проблему решить пока не получается. Чтобы увеличить производительность труда и снизить кадровый голод, необходимы инвестиции: нужны закупки дополнительного современного оборудования. Поэтому наш базовый сценарий – рост экономики в 2026 г. на уровне 1%. При этом ЦБ продолжит придерживаться умеренно жесткой кредитной политики: мы ожидаем осторожное снижение ставок, но не прогнозируем их уменьшения до уровня ниже 10–12% годовых, которое могло бы стимулировать инфляцию.

«Текущий курс на уровне 80–85 руб. за доллар представляется нам переоцененным»

– Текущий курс на уровне 80–85 руб. за доллар представляется нам переоцененным. Особенно если учесть, что за последние четыре года денежная масса в России выросла более чем на 80%, а курс рубля сейчас колеблется около тех же значений, которые были отмечены на рубеже 2021–2022 гг. То есть у рубля есть потенциал для снижения.

– Вряд ли. В тот период в экономике существовали значительные незагруженные мощности, девальвация создала условия для импортозамещения и их использования. Сейчас же свободных мощностей практически нет, неясно, откуда могли бы взяться резервы для подобного роста. Скорее, основной эффект будет в том, что ослабление рубля окажет помощь бюджету. Сейчас из-за высокого курса национальной валюты налоги и иные сборы, получаемые от экспортеров, находятся на довольно низких уровнях, дефицит федерального бюджета существенный, порядка четырех трлн руб. по итогам первых десяти месяцев 2025 г. Ослабление рубля позволит в будущем году снизить размер бюджетного дефицита, перейти в зону большего финансового комфорта.

– Помимо рекордно низкой безработицы и, соответственно, признаков перегрева экономики, есть еще ряд факторов. Ключевой из них – инфляционные ожидания, которые сейчас порядка 12–14%. Для компаний и населения важна не только абсолютная величина ставки, но и ее соотношение с их собственными прогнозами. Если вы ожидаете, что ваша выручка, затраты, прибыль или зарплата в следующем году вырастут примерно на 13%, то привлечение или размещение средств под сопоставимые проценты выглядит логичным и в целом оправданным. На инфляционные ожидания регулярно ссылается ЦБ в своих комментариях, это важная метрика для регулятора.

Еще одним существенным фактором является резкое увеличение денежной массы в последние годы, о котором я уже упоминал в контексте ожиданий ослабления рубля. Сформировавшийся денежный навес сейчас в основном сконцентрирован на депозитах населения. При этом за последний год люди привыкли к комфортным условиям, когда ставки по вкладам были около 20% годовых, хотя к настоящему моменту они уже значительно снизились. Дальнейшее резкое снижение процентных ставок, особенно на фоне вероятного ослабления национальной валюты, создает риски массового оттока этих средств на потребительский рынок, что может привести к неконтролируемому ускорению инфляции. Мне представляется, что ЦБ, принимая решения по ключевой ставке, тщательно отслеживает эту динамику и будет избегать резких шагов, предпочитая плавное и постепенное снижение.

«Мы постепенно идем в сторону снижения стоимости кредитования»

– Уже сейчас при расчете стоимости кредитов сроком от года мы учитываем данные ожидания по динамике ставок. И постепенно идем в сторону снижения стоимости кредитования. Для любого банка первостепенную важность имеют не текущие рыночные показатели, а средний ожидаемый уровень процентов в течение всего срока действия кредита.

Поэтому мы постоянно анализируем доступные данные и формируем прогноз по ставке, служащий основой для определения процентных ставок по кредитам и депозитам на различные сроки. Например, полгода назад наши депозитные ставки составляли около 20% годовых, тогда как сейчас они находятся на уровне 15%. По кредитам наблюдается сопоставимое снижение в процентных пунктах.

– На динамику потребительского кредитования влияет не только уровень ставок. Важную роль играют регуляторные меры ЦБ, в частности требования к капиталу для розничных кредитов, а также ограничения по показателю долговой нагрузки.

Это элемент тонкой настройки, он применяется, если ЦБ видит риски перегретости рынка розничного кредитования и стремится охладить его, не вредя кредитованию корпоративному. Постепенно вводимые ограничения по кредитованию заемщиков с высокой долговой нагрузкой не мешают банкам выдавать займы качественным клиентам с низкой долговой нагрузкой. Но при росте ставок именно данная категория – самая надежная, менее других готова кредитоваться под высокие проценты.

– Заемщики обычно реагируют на изменение ситуации постепенно. Людям нужно время, чтобы понять, что именно изменилось, насколько оптимален данный момент для взятия кредита, оценить свои потребности, разобраться во всех тонкостях. И это хорошо: любой системе комфортнее, когда есть время подстроиться под новые условия. Сейчас мы видим по собственной статистике некоторое оживление рынка потребительского кредитования.

«Для банка важно, как клиент обслуживал свои кредиты ранее»

– При тенденции к снижению ставок возникает естественное желание зафиксировать текущую доходность на долгий срок. В этой логике длинные депозиты действительно оправданы. Однако стоит учитывать, что банки также закладывают ожидаемое снижение ставок в долгосрочные предложения, поэтому процент по ним будет ниже, чем по краткосрочным.

В этой ситуации я бы рекомендовал вкладчикам оценить, насколько они готовы разместить средства на продолжительный период. Если потребности в этих деньгах в ближайшие полгода не ожидается, то открытие годового депозита представляется разумным решением.

– Решение о целесообразности получения кредита в каждый конкретный момент зависит не только от ожидаемой динамики ставок, но и в не меньшей степени от целей финансирования.

Например, при автокредитовании необходимо учитывать возможный рост цен на автомобили из-за ослабления рубля или завершения льготных программ, эффекта от изменения правил утильсбора. Для долгосрочной ипотеки ключевым фактором становится уровень ставки, определяющий размер ежемесячных платежей. В случае с ремонтом стоит оценить срочность работ: можно ли отложить их и оформить кредит на более выгодных условиях позднее.

– Основным критерием действительно является долговая нагрузка. Следующий критически важный фактор – история обслуживания клиентом предыдущих обязательств. Иногда точный доход заемщика неизвестен, но, если он успешно погашал более высокую задолженность, это формирует позитивную кредитную историю. Далее анализируются данные бюро кредитных историй, показывающие дисциплину по обязательствам в других банках, разумеется, с согласия клиента. Дополнительным преимуществом служит предоставление сведений о динамике доходов, например через «Госуслуги», что позволяет прогнозировать платежеспособность.

В целом же скоринговые модели весьма сложны и включают множество параметров, в том числе отраслевую принадлежность заемщика и конъюнктуру данного сектора. Детали работы этих систем обычно не разглашаются во избежание их использования мошенниками для манипуляций.

– Безусловно, благосостояние большинства граждан напрямую зависит от финансового состояния их работодателей. Данная ситуация может существенно варьироваться в зависимости от отрасли. Например, строительный сектор обычно испытывает трудности в период высоких ставок, сделавших данный бизнес малорентабельным из-за высокой доли кредитной задолженности. При этом кризис затронул не только застройщиков, но и смежные области: производителей стройматериалов, металлоконструкций, логистические компании. Это большая индустрия, в ней работает существенное количество людей. Вместе с тем именно строительный комплекс может стать основным бенефициаром будущего снижения ставок, что улучшит положение его работников. Впрочем, итог зависит и от индивидуальной ситуации каждого сотрудника, поэтому универсальных оценок здесь быть не может.

«Активное применение ИИ положительно скажется на значительном числе отраслей»

– Да, видим. И возлагаем большие надежды на широкое внедрение искусственного интеллекта (ИИ). Сейчас эта тема у всех на слуху, но пока мир и мы в стадии поиска наиболее оптимального применения технологии, есть практические кейсы во взаимодействии с клиентами, например чат-ботами, создании рекламы, предсказательных моделях поведения клиентов, в области безопасности, но все-таки это пока незначительная часть экономики. Конечно, ИИ также уже сейчас активно используется финансовым сектором, в частности банками, но в других сферах – объективно не так много.

И мне кажется, что именно 2026 г. станет в данном плане переломным. Начнется все с IT-сферы, где применение ИИ даст как кратное увеличение объема выпускаемого программного продукта, так и снижение стоимости разработки. Первыми и очевидными бенефициарами станут IT-компании, которые почувствуют этот эффект уже в 2026–2027. Там можно ожидать либо существенного – более 25% – снижения издержек, либо увеличения частоты и объема выпуска IT-решений и обновлений примерно на 50%. Немного позже это ощутят компании, в том числе банки, активно внедряющие и использующие современные технологии и тратящие на это существенные средства опять-таки за счет сокращения расходов на IT-инфраструктуру либо увеличения количества внедряемых решений.

В дальнейшем же активное применение ИИ положительно скажется на значительном числе отраслей, в том числе прямо не ассоциирующихся с высокими технологиями. Даже простое использование ИИ-ассистентов для решения рутинных задач – например, если говорить о банковском секторе, для выгрузки данных для аналитики – позволяет существенно повысить производительность труда сотрудников. В России достаточно большое количество хороших институтов, которые готовят высококлассных ИТ-специалистов, они смогут удовлетворить спрос на такие продукты.

– Уверен, что нет. Дело в том, что рыночную конкуренцию между компаниями никто не отменял. Поэтому при снижении удельной стоимости издержек они будут стремиться вкладывать высвободившиеся за счет ИИ средства в развитие, в улучшение качества продукции. Так что сотрудникам по-прежнему придется работать с полной нагрузкой. Ни о массовых увольнениях на уровне экономики в целом, ни о сокращении рабочей недели речи идти не будет, хотя перераспределение трудовых ресурсов между отраслями и сферами деятельности, несомненно, возникнет. Просто произойдет рост эффективности экономики и, как следствие, – улучшение уровня жизни, что, с точки зрения оценки качества заемщиков, – положительный тренд.