Деньги утекают

Денежная база в России за январь-октябрь сократилась на 4,2%: ликвидность съедает отток капитала.

За 10 месяцев года денежная база в широком определении сократилась на 231,2 млрд руб., или на 4,2%, до 5,28 трлн руб., сообщил Центробанк. Объем наличных денег в обращении за этот же период вырос на 274 млрд руб., или на 6,65%, до 4,39 трлн руб.

Сокращение денежной базы показывает двойное давление на ликвидность – отток капитала из страны и рост спроса на деньги внутри нее, рассказывает Александр Морозов из HSBC: растущие номинальные зарплаты и доходы стимулируют рост наличных денег, в то время как утекающий из страны капитал "съедает" ликвидность. Ее нехватка приводит к росту процентных ставок на рынке межбанковского кредитования, что, в свою очередь, негативно влияет на кредитование банками реального сектора экономики. Если в обычных условиях с помощью денежного мультипликатора происходит рост кредитования, то теперь мультипликатор работает "в обратную сторону" – кредиты сокращаются быстрее, чем денежная база, говорит Морозов.

За январь-октябрь прошлого года денежная база выросла на 6,85%, наличность – на 14,7%. В середине прошлого года происходило сокращение денежной базы: с июля по октябрь она снизилась на 14,3%. "Была первая волна мирового кризиса", – напоминает Морозов.

Динамика денежной базы в широком определении – это объем эмиссии, ее возможности сузились из-за снижения международных резервов и оттока капитала из страны, говорит Олег Солнцев из ЦМАКП. Власти предпринимают попытки компенсировать сжатие денежной базы за счет рефинансирования, снижения обязательных резервов банков (с 221,6 млрд руб на 1 января они сократились до 34,2 млрд руб. на 1 ноября), но полностью удовлетворить спрос на деньги за счет этих мер не получается, констатирует Солнцев: "К тому же наблюдается интересный эффект: чем больше рефинансируются банки, тем больше отток капитала".

ЦБ и правительство пока предоставили чуть больше половины обещанной поддержки: $117 млрд из $218 млрд, подсчитал Морозов. Использование оставшегося резерва может приостановить снижение денежной базы, говорит он, к тому же в декабре она традиционно возрастает из-за повышенных трат госбюджета: так, за декабрь 2007 г. денежная база выросла на 18,6% (в целом за год – на 33,7%). В этом декабре тоже произойдет скачок на 5-10%, полагает Морозов, и по итогам года прирост базы будет положительным, хотя уже не настолько большим, как годом ранее.

Денежная база в широком определении включает выпущенные Центробанком в обращение наличные деньги (с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций), остатки на счетах обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в ЦБ, средства на корсчетах кредитных организаций и депозиты банков, размещенные в ЦБ, вложения кредитных организаций в облигации ЦБ, а также иные обязательства ЦБ по операциям с кредитными организациями в национальной валюте.