Грозит ли Китаю обвал?

Ситуацию в огромной, непроницаемой и ни на что не похожей экономике Китая всегда было очень сложно оценить. То, что в последнее время китайские власти сами всерьез заговорили о спасении экономики, должно многих насторожить.

Недавно правительство Китая объявило, что собирается выпустить международные облигации на $7,3 млрд в дополнение к общему объему заимствований в $43,5 млрд, уже запланированных на этот год. Дополнительные средства будут направлены на стимулирование внутреннего спроса, который, в свою очередь, должен способствовать активизации экономики.

Однако, чем больше правительство тратит на стимулирование экономики, тем выше вероятность полномасштабного кризиса. Чтобы понять, почему это так, достаточно внимательно взглянуть на банковскую систему. Около 40% из общей суммы выданных кредитов в $1 трлн банки, возможно, не смогут получить обратно. Такой огромный объем проблемных долгов появился по трем причинам: предоставление по указанию правительства кредитов неэффективным госпредприятиям, финансирование рынка недвижимости, цены на котором сейчас сильно упали, и коррупция.

Отсутствие прозрачности в финансовой системе Китая не позволяет точно определить масштабы проблем. Однако, если их экономическое - и политическое - решение не последует в ближайшее время, возможности правительства по привлечению заемных средств через банки иссякнут.

По официальным данным, рост ВВП сейчас превышает 7%, но в действительности этот показатель скорее ближе к 5%. Однако президент Цзян Цзэминь и премьер Чжу Жунцзи не обладают ни политической волей, ни экономическим видением, чтобы предпринять новый раунд реформ.

Пока страна впустую растрачивает огромные средства, возможности для реформирования ее финансового сектора тают почти на глазах.

На первый взгляд проблема экономики заключается в следующем: расходы китайских потребителей недостаточно велики, чтобы стимулировать производство.

Многие, в частности, опасаются потерять работу на государственных предприятиях, а достойные пенсии и социальное обеспечение правительством уже не гарантируются. Власти пытаются различными способами изменить психологию людей, однако в этом заключается их ошибка, потому что простые китайцы правы. Есть нечто сомнительное в самих основах китайской экономики, что заставляет людей хранить на банковских счетах до 40% своих доходов, несмотря на низкие процентные ставки. Производство развивается слишком медленно, чтобы поддерживать экономический рост, создавать новые рабочие места и повышать жизненный уровень.

Самым острым вопросом является решение проблемы убыточных госпредприятий. Правительство указывает на то, что в 1998 г. их количество сократилось на 22%. Это, однако, только верхушка айсберга, потому что обязанность поддержания этих предприятий была возложена на банки. Многие компании выплачивают зарплату из кредитов, которые они постоянно возобновляют, но никогда не смогут вернуть. При фактическом отсутствии прибыли эти компании на бумаге продолжают считаться рентабельными.

Обвал вздутых цен на недвижимость в крупных городах в 1997 г. усугубил проблемы банков. С тех пор ситуация практически не улучшилась; на сегодняшний день в Шанхае пустует около 70% офисных помещений. Данные о том, чего стоил банковскому сектору этот кризис, официально так и не были обнародованы.

Исключительно подозрительным выглядит также ряд банкротств правительственных инвестиционных компаний, которые во время экономического бума середины 90-х гг. занимали деньги как у иностранных, так и у китайских кредиторов под рискованные проекты. Когда в начале этого года развалилась одна из таких фирм Guangdong Province ITIC, ее активы составили лишь $785 млн против $4,7 млрд в пассивах.

Большинство аналитиков считают, что четыре государственных банка Китая технически неплатежеспособны. По оценке Moody's Investors Service, для освобождения их от безнадежных долгов необходимо $120 млрд, что соответствует 12% ВВП. Некоторые считают, что эта цифра может быть вдвое больше.

Правительство обнародовало ряд реформ, которые на бумаге выглядят многообещающе. Образуются компании по управлению активами, которые примут на себя безнадежные долги госбанков. Существует даже план по обмену части долгов на акции госпредприятий, которые затем будут приватизированы. Эти проекты, однако, скорее похожи на выдержки из учебника по теории финансов, которые может одобрить МВФ. В Китае до сих пор нет ни широкомасштабной программы приватизации, ни практически осуществимого плана по реформированию управления банками, который позволил бы перевести кредитование с политической на коммерческую основу.

Размеры капитала в финансовой системе страны уменьшаются также из-за того, что иностранные банки снижают объемы кредитования и прямых инвестиций. Сокращается экспорт. Дефляция господствует 22-й месяц подряд.

Единственное, чем Пекин может похвастать, - это огромные валютные резервы (около $150 млрд) и экономический рост.

Однако азиатский кризис показал, что эти преимущества могут быстро испариться. Он также показал, что проблемы в финансовом секторе обязательно дадут о себе знать. Безнадежные долги остаются лишь на бумаге до тех пор, пока они не приводят к кризису в реальной экономике. Если такой кризис и не разразится в Китае, потери банков в итоге приведут к сокращению кредитования рентабельных предприятий. Доля госсектора, который получает до 70% всех кредитов, составляет менее половины ВВП.

Если правительство, безрассудно увеличивая расходы, будет и дальше лишать частный сектор финансовой поддержки, кто сможет обеспечить экономический рост? Увеличение расходов приводит к повышению стоимости обслуживания госдолга. И правительство может вскоре обнаружить, что затраты на реформирование банков превысят его финансовые возможности. (WSJ) Хьюго Рестолл, редактор газеты The Asian Wall Street Journal