Российские долги и американский коллапс
Правительство России активно обсуждает с иностранными кредиторами возможность реструктуризации долгов бывшего СССР. Предстоящие в течение ближайших двух десятков лет выплаты по советскому и российскому долгам лягут тяжким бременем на федеральный бюджет. Более того, по оценкам некоторых специалистов, в 2003 г. Россию ожидает дефолт по облигациям, активно выпускавшимся государством в 1996–1998 гг. Однако большинство прогнозов рассматривается в статическом положении без учета возможных изменений экономической ситуации в мире.
Толчком к кардинальному изменению сложившихся международных экономических отношений, в которых безусловным лидером являются США, может стать американский фондовый рынок. Беспрецедентный рост фондового рынка, наблюдающийся с середины 90-х гг., привел к невероятному росту стоимости акций американских корпораций, причем наибольший подъем отмечается у компаний технологической отрасли. Стоимость акций отдельных компаний за короткие временные интервалы выросла в десятки, а порой и сотни раз. Капитализация крупнейшего в мире производителя программного обеспечения – компании Microsoft – достигла $500 млрд и стала соизмерима с ВВП небольшого государства, а вложения только крупнейшего в мире взаимного фонда Fidelity Maggellan Fund в ценные бумаги технологических компаний составляют не менее 20% от общих вложений фонда (около $18 млрд), что в целом отражает общую инвестиционную политику фондов. Не
проводя параллелей между российской и американской экономикой, отметим, что капитализация РТС (без “Газпрома”) по состоянию на 01.11.99 составляла
$18,5 млрд, а прогноз ВВП на 2000 г. по заложенному в бюджет курсу составляет $159 млрд.
На этом фоне экономика США не может похвастаться столь же оптимистичными показателями. Низкий уровень безработицы при невысоком уровне инфляции, гигантский дефицит торгового баланса, рост процентных ставок, снижение размеров сбережений – все свидетельствует о негативных тенденциях в американской экономике.
Определенную озабоченность сложившейся ситуацией выражают госчиновники, профессиональные посредники, инвесторы. Так, председатель ФРС Алан Гринспэн в своих выступлениях неоднократно выражал обеспокоенность перегретостью фондового рынка, предупреждая инвесторов о возможных последствиях, а инвестиционный гуру Уоррен Баффет более полугода назад говорил о завышенных ценах американских фондовых ценностей. В российских СМИ эпизодически появляются статьи о перспективах американского рынка и возможности его коллапса.
Последствия кризиса представляются весьма печальными. Возможны различные варианты развития ситуации, которые в целом характеризуются следующими основными чертами: резким сжатием фондовых рынков, кризисом банковских систем, проблемой с финансированием компаний и исполнением ими своих обязательств, резким колебанием курсов национальных валют. (Подчеркнем, что кризис на рынке ценных бумаг США окажет негативное влияние на большинство государств мира.)
При всех негативных последствиях для России (снижение реального размера валютной части золотовалютных резервов Российской Федерации, падение экспорта и импорта, обесценение валюты, хранящейся у населения, и др.) положительной стороной может стать реальное (а не номинальное) уменьшение внешнего долга, номинированного в долларах США. По некоторым оценкам, размер реального внешнего долга, который необходимо будет выплатить в течение нескольких лет кризиса, может снизиться на четверть, а при “успешном” развитии кризиса – до половины от существующего в настоящее время размера. Окончательный размер реальных выплат можно будет рассчитать только после достижения “дна” американским фондовым рынком.
Таким образом, реструктуризация выплат внешних долгов Россией в этой ситуации может иметь негативные последствия. (Следует видеть разницу между реструктуризацией и списанием. В последнем случае достигается положительный эффект, при котором происходит уменьшение долгового бремени Российской Федерации.) Пауза, взятая российскими переговорщиками с международными финансовыми организациями, способна повлиять положительным образом на реальный размер выплат по обязательствам бывшего СССР и Российской Федерации в течение ближайшего десятилетия. За этот период американская экономика, вероятнее всего, сможет восстановиться, что приведет к укреплению и национальной валюты. Основной вопрос, на который представляется затруднительным дать ответ, – когда же наступит час “икс” для американской экономики.