Произойдет ли смягчение денежной политики ЦБ в этом году?
Мне кажется, что, несмотря на заявление Геращенко том, что ЦБ будет придерживаться жесткой денежно-кредитной политики, искушение ослабить ее будет достаточно велико.
Например, известно, что в регионах уже вовсю заявляют том, что у них нет денег на повышение зарплаты бюджетникам на 20%. Т есть, возможно, эти деньги придется печатать. Есть и другие признаки того, что на февраль уже планируется возникновение солидного бюджетного дефицита, тем более в отсутствие кредитов МВФ. Так что финансировать его придется ЦБ. Косвенно это подтверждает и звученное Беллой Златкис предложение Минфина не ограничивать выпуск ОБР в этом году. Поэтому я думаю, что в феврале и в марте весьма вероятно некоторое ослабление денежной политики. Что касается попыток накачивания деньгами экономики для разогрева потребительского спроса после президентских выборов, то мне кажется это уже не слишком вероятным. Экономического роста нельзя добиться исключительно денежными способами. Для этого надо перестраивать всю кредитную систему.
Ведь сейчас деньги вряд ли пойдут в экономиПроизойдет ку - они, скорее всего, опять окажутся на валютном рынке. Еще не созданы механизмы поступления денег в реальный сектор.
Юрий Кафиев
Мне кажется, что, несмотря на заявление Геращенко том, что ЦБ будет придерживаться жесткой денежно-кредитной политики, искушение ослабить ее будет достаточно велико.
Например, известно, что в регионах уже вовсю заявляют том, что у них нет денег на повышение зарплаты бюджетникам на 20%. Т есть, возможно, эти деньги придется печатать. Есть и другие признаки того, что на февраль уже планируется возникновение солидного бюджетного дефицита, тем более в отсутствие кредитов МВФ. Так что финансировать его придется ЦБ. Косвенно это подтверждает и звученное Беллой Златкис предложение Минфина не ограничивать выпуск ОБР в этом году. Поэтому я думаю, что в феврале и в марте весьма вероятно некоторое ослабление денежной политики. Что касается попыток накачивания деньгами экономики для разогрева потребительского спроса после президентских выборов, то мне кажется это уже не слишком вероятным. Экономического роста нельзя добиться исключительно денежными способами. Для этого надо перестраивать всю кредитную систему.
Ведь сейчас деньги вряд ли пойдут в экономиПроизойдет ку - они, скорее всего, опять окажутся на валютном рынке. Еще не созданы механизмы поступления денег в реальный сектор.
Юрий Кафиев
Сложно сказать, будут ли в таком явном виде печататься деньги. Н неявное финансирование дефицита бюджета уже есть, и оно отражено в очень существенном увеличении денежной базы хотя бы за декабрь. Что, в свою очередь, уже нашло отражение в курсе рубля и находит отражение в более высоком уровне инфляции. И я бы сказал, что дальнейшая вероятность ослабления денежной политики довольно существенна. Не надо забывать, что государству еще предстоит выплачивать довольно большие суммы по внешнему долгу. И естественно, один из источников финансирования в условиях отсутствия кредитов МВФ - это кредиты Центробанка. Поскольку резервы ЦБ находятся на достаточно небольшом уровне, их придется пополнять. Правда, могут быть применены различные способы фактической эмиссии.
Это, например, может делаться так, как было проведено с облигациями для нерезидентов. Когда фактически деньги, замороженные на счетах типа "С", были пущены в оборот. А что касается ситуации после президентских выборов, то вероятность накачки экономики деньгами.
Дмитрий Савин
Я думаю, что печатания денег удастся избежать. Мне кажется, что наблюдаемые сейчас неплохие налоговые поступления в бюджет могут обеспечить безэмиссионные возможности выплаты внешнего долга. И Минфин сможет произвести выплаты без привлечения резервов ЦБ. Сейчас ситуация такая, что в результате некоторых налоговых новшеств и эффективной работы Министерства по налогам и сборам дефицит бюджета не будет столь определяющим фактором для того, чтобы увеличивать денежное предложение. Также я думаю, что ЦБ и правительство попытаются не допустить печатания денег еще и по политическим соображениям. Практика показывает, что временной разрыв между увеличением денежного предложения и ростом цен заметно сократился. Поэтому в случае эмиссии перед президентскими выборами может начаться совершенно ненужный рост цен.
Дмитрий Голубков
Наши расчеты показывают, что, безусловно, требуется довольно высокий объем денежной экспансии для того, чтобы покрыть дефицит бюджета и расходы по обслуживанию внешнего долга. Нужно порядка 38 - 40 млрд руб. в течение этого квартала. Н я думаю, что ЦБ будет предпринимать разнообразные меры по связыванию этого дополнительного денежного предложения. Первую меру мы уже видели: это увеличение резервных требований к банкам. А вторая мера активно готовится и в правительстве, и в ЦБ - это выпуск облигаций Банка России. Возможно, план заключается в следующем: правительство рассчитывает получить следующий транш кредита МВФ во II квартале, где-то во второй половине апреля или в мае. И за счет этого транша объем денежной эмиссии, которая потребуется во II квартале, значительно меньше. Соответственно, то, что необходимо сделать сейчас, это перенести часть экспансии денежного предложения на II квартал. Это можно сделать, например, выпустив трехмесячные ОБР.
Скорее всего, так и попытаются сделать.
По нашим оценкам, если Центробанку удастся выпустить ОБР на 5 - 7 млрд руб., то это уже будет не настолько инфляционно.
Алексей Заботкин
Теоретически такая возможность существует. Н она определяется не только решением Центробанка, н также позицией формально не имеющего к этому отношения правительства.
И именно в силу этих причин я не думаю, что может быть очень легко принят такой вариант. Поэтому мне кажется, что позиция правительства будет неким стабилизирующим в этом отношении фактором.