Тормозить нужно осторожно
В последнем годовом докладе Банка международных расчетов о состоянии мировой экономики в 1999 г. говорится: "Многие структурные несоответствия и недостатки, характерные для мировой экономики в последние несколько лет, не были исправлены. В некоторых отношениях ситуация даже ухудшилась. Главным недостатком является рекордно высокий уровень частных сбережений в Японии и рекордно низкий - в США".
Замечание верное, но стоит ли волноваться по этому поводу? Судя по последнему "Обзору мировой экономики" Организации экономического сотрудничества и развития, не стоит. По прогнозу, экономический рост в странах ОЭСР составит в 2000 г. 4%, а в 2001 г. - 3,1%. Причем выровняются темпы роста ВВП в трех основных зонах ОЭСР: США, Европе и Японии. В США рост сократится в 2000 г. до 4,9% и в 2001 г.
- до 3%, в Японии темпы ускорятся - соответственно до 1,4% и 2,1%, в ЕС рост составит 3,4% и 3,1%. А сальдо текущего платежного баланса в 1999 - 2000 гг. сохранится примерно на одном уровне. И наконец, за пределами ОЭСР рост ВВП составит по 5% в 2000 г. и 2001 г.
Каковы же риски при столь благоприятном прогнозе? Некоторые из них хорошо известны. Но два новых заслуживают особого внимания. Первый - рост инфляционного давления при синхронном развитии. Второй - насколько другим странам удастся приспособиться к падению потребительского спроса в США, которого добивается ФРС. В последние четыре года клапаном для сдерживания инфляционного давления, порождаемого высоким потребительским спросом в США, служила внешняя торговля. Когда же все экономики растут быстрыми темпами, этот клапан исчезает. Как говорится в докладе ОЭСР, "поскольку импорт для одной страны является экспортом для другой, торговля способствует ускорению роста потребительского спроса" в этих странах, стимулируя инфляцию.
ОЭСР попыталась оценить последствия экономического бума, предположив, что в 2000 г. рост будет на 0,5%, а в 2001 г. на 0,75% выше, чем по ее основным прогнозам. В этом случае экономика стран ОЭСР будет быстро расти в 2000 г. - на 4,5%, а в 2002 г. и 2003 г., когда денежным властям удастся добиться уменьшения инфляционного давления, темпы роста ВВП упадут до 2% в год.
Таким образом, если власти стран ОЭСР смогут удержать экономический рост в разумных пределах (чего они не смогли сделать в начале 1970-х гг.), синхронных рост спроса в этих странах не представляет слишком уж большой опасности. Большей угрозой является слишком быстрое и резкое падение спроса в США. Если это случится или если упадет доллар (или, что вероятнее всего, произойдет и то и другое), другим странам будет сложно приспособиться к ситуации. Зоне евро, правда, будет полегче - она может понизить процентные ставки. В Японии же ставки почти на нуле. А сокращение экспорта и рост иены приведут к росту бюджетного дефицита, объема государственных заимствований, падению ВВП и осложнят задачу властей вытащить деньги из карманов потребителей. В Японии спрос и так низкий, граждане предпочитают откладывать деньги, а госдолги огромны, ибо правительству нужны средства на стимулирование экономики. В США ситуация противоположная. Рост спроса стимулировался ростом потребительского кредитования, существенно превысившего частные сбережения, в то время как госдолги сократились.
Если экономике США удастся обеспечить "мягкую посадку", члены этой странной пары смогут добиться большей сбалансированности своих финансовых систем. (FT) Мартин Вулф - обозреватель Financial Times