Второй раз на те же грабли
На рынке к проекту ММВБ относятся неоднозначно. С одной стороны, большинство участников признают необходимость нормального рынка валютных фьючерсов. "В будущем обязательно должен быть центр для хеджирования прямых инвестиций, ни один из инвесторов не пойдет на курсовой риск", - говорит главный дилер Росбанка Кирилл Толчеев.
Биржевой совет ММВБ утвердил правила проведения торгов срочными контрактами. Если все пройдет гладко, уже осенью в России после двухлетнего перерыва будет срочный рынок.
В ближайшее время правила будут направлены на согласование в Комиссию по товарным биржам при МАП.
По окончании организационных процедур будет утверждена дата начала торгов. На ММВБ рассчитывают, что это произойдет уже в сентябре.
Как сообщил "Ведомостям" директор по рынку стандартных контрактов ММВБ Сергей Майоров, пока речь идет только о фьючерсах на доллар по контрактам на акции будет отдельное решение Биржевого совета.
Однако при всей заинтересованности рынка в срочных контрактах есть ряд проблем, которые могут существенно затруднить его становление. По мнению аналитика Международного московского банка Алексея Ашуркова, это прежде всего "кредитная история" ММВБ, испорченная принудительным закрытием позиций в августе 1998 г.
Тогда торги открылись, несмотря на обвал на валютном рынке, но затем, когда доллар вышел за границы валютного коридора, торги были остановлены и расчеты были произведены по курсу 7,15 - верхней границе коридора. "Эту неприятность надо как-то ликвидировать", - считает Ашурков.
Некоторые пытались судиться, требуя исполнения контрактов по нормальному курсу, но проиграли. И здесь кроется вторая проблема срочного рынка - недостаточно четкая законодательная база. "В законе все прописано достаточно смутно - то ли это притворная сделка, то ли сделка "пари", - говорит Ашурков. - Эта проблема будет сильно мешать".
Третья сложность связана с системой гарантий. Новая система упраздняет гарантийные взносы участников торгов. Вместо них вводится депозитная маржа, что должно исключить повторение печального опыта: открыть позицию, не обеспеченную депозитной маржей, будет невозможно.
Ашурков считает, что, пока нет конкретных цифр, оценить гарантии невозможно - например, предельное колебание цен в ходе сессии устанавливается дирекцией.
Майоров обещает провести презентацию проекта и разъяснить суть правил потенциальным участникам.
По его словам, если участник торгов не покрыл текущий убыток вариационной маржей, его позиции будут принудительно закрываться. При этом размер депозитной маржи привязан к предельному дневному колебанию цен - она точно будет больше него предположительно в два раза. То есть депозитной маржи должно заведомо хватить для покрытия возможных убытков, и гарантийные взносы становятся ненужными.
Размер предельного отклонения также не определен, но будет разным для разных сроков исполнения контрактов.
По словам Майорова, по "сугубо предварительной оценке, это будет несколько процентов в день, например 3% ".
Впрочем, многие потенциальные участники торгов не волнуются насчет гарантий. Все же пятно на кредитной истории ММВБ возникло во многом из-за внешних факторов. "Гарантии техника, мы, конечно, будем участвовать в торгах", - говорит Толчеев. "Появление торгов фьючерсами на ММВБ повысит интерес к этому рынку, несмотря на то что многие участники еще напуганы", - говорит Роман Горюнов, начальник управления срочного рынка биржи "Санкт-Петербург".
В то же время участники рынка ждут начала торгов фьючерсами на ценные бумаги. "Это очень актуально, на нашем волатильном рынке хочется снизить риски, - говорит начальник управления ценных бумаг Московского кредитного банка Игорь Ешков. Этот инструмент нашел бы применение и у нас, и у наших клиентов".
"ММВБ может опоздать, - говорит Горюнов. - Открытия торгов фьючерсами ждали летом, люди могут устать ждать и уйти на другие площадки".