Компании рвутся на Запад
Предприниматели надеются на лучшее. "К сожалению, во всем этом [привлечении капитала]государство играет не последнюю роль, однако, я надеюсь, к лету следующего года в России уже произойдет существенное улучшение инвестиционного климата", - говорит Машкович.
Бум российских корпоративных облигаций, наблюдавшийся в 2000 г., может продолжиться в следующем году, но уже на внешнем рынке. Многие компании, выпустившие в этом году рублевые бумаги, сделали это для того, чтобы заработать публичную кредитную историю, необходимую для привлечения западных инвестиций. Российские выпуски были лишь первым шагом, инвестицией в недалекое будущее.
Первым о конкретных планах выпуска облигаций на внешних рынках объявил Магнитогорский металлургический комбинат (ММК).
Во второй половине 2001 г. он планирует разместить еврооблигации на сумму от $100 млн до $300 млн. По словам представителя ММК, конкретный объем выпуска будет зависеть от того, на какой инвестиционный проект будут направлены деньги.
С помощью своего инвестиционного консультанта - компании "Русские фонды" - ММК сделал уже шесть выпусков рублевых облигаций: три трехмесячных и три шестимесячных. По словам вицепрезидента компании "Русские фонды" Игоря Фроловского, совместно с комбинатом было принято решение создавать кредитную историю с помощью облигаций.
"Мы начали с небольших рублевых заимствований, чтобы отработать их технологию. В итоге сейчас заложена база для того, чтобы комбинат мог привлекать крупные ресурсы как в валюте, так и в рублях", - говорит он.
По мнению специалистов, такой подход выглядит разумным для компаний, которые впервые выходят на рынок капитала. "Большинство западных компаний при расчете лимитов учитывают кредитные истории, а внутренние облигации создают такую историю в глазах фондового рынка. Такие займы - более публичная вещь, потому что кричать на каждом углу о том, что ты вовремя возвращаешь кредиты, наверное, не имеет смысла", - говорит исполнительный директор инвестиционной компании "ОЛМА" Борис Машкович.
"ОЛМА" сейчас занимается организацией облигационного займа для Таганрогского металлургического завода, одного из крупнейших производителей труб в России. По словам Машковича, если размещение внутренних облигаций пройдет успешно, то в будущем не исключен и выход на международные рынки.
Фроловский считает, что для формирования образа добропорядочного заемщика одного выпуска облигаций мало. Несколько займов позволяют не только создать кредитную историю, но и добиваться постоянного увеличения сроков заимствований. Еще один клиент "Русских фондов" - компания "АЛРОСА" - уже разместил два выпуска облигаций и в августе планирует выйти на рынок с третьим.
"В следующем году мы будем рекомендовать "АЛРОСА" выходить на Запад. Мы прекрасно понимаем, что компания крупная, в последнее время она эффективно развивается, и ей нужны будут долгосрочные заимствования", - говорит Фроловский.
Тюменская нефтяная компания (ТНК), один из крупнейших эмитентов на рынке корпоративных облигаций, также собирается размещать еврооблигационный заем. И хотя, по мнению вицепрезидента компании Олега Суркова, маленькие выпуски не слишком способствуют построению репутации эмитента, "лучше чтото, чем ничего".
ТНК пока не определилась, когда и сколько именно еврооблигаций она собирается выпустить.
Сурков сказал, что всю подготовительную работу компания закончит к новому году. "Это не говорит о том, что выпуск произойдет именно в это время. Но мы не хотим оказаться в положении, когда ситуация на рынке благоприятствует, а мы к этому не готовы", - говорит вице-президент ТНК.
Сейчас в компании работают эксперты рейтингового агентства Standard&Poor's, которое по итогам своего обследования присвоит ей рейтинг. Компанию не пугает, что он может быть на достаточно низком уровне, соответствующем суверенному рейтингу России.
"Мы получим тот рейтинг, который возможен, и потом будем улучшать его вместе с Россией.
Лучше иметь хоть какой-то рейтинг, чем не иметь ег о вообще", считает Сурков.
Однако именно низкий рейтинг России может оказаться тем препятствием, которое в следующем году помешает компаниям удачно разместить свои бумаги.
Все три ведущих мировых агентства - S&P, Fitch IBCA и Moody's - осторожно намекают на возможное повышение российского рейтинга этой осенью. Однако среди факторов, которые могут этому помешать, - отсутствие договоренности с МВФ и недостаточно эффективные структурные реформы в экономике.
Кроме того, по мнению Машковича, в настоящее время для предприятий однозначно выгоднее занимать деньги в России. "У нас сейчас можно привлечь деньги в валюте под 7 - 9% годовых, а Запад дешевле 12% не даст", - говорит он.
Тем не менее крупным компаниям приходится искать деньги на Западе. В России их просто слишком мало. И нефтяная, и металлургическая, и энергетическая, и многие другие отрасли - весьма капиталоемкие. "Внутри страны единственная возможность получать большие и длинные деньги - это Сбербанк", - говорит Сурков.
Кроме того, для компаний полезно выстраивать свою систему долгов таким образом, чтобы валютные расходы, например на оборудование, покрывать за счет валютных заемных средств, а рублевые расходы - за счет внутреннего рынка.
Успех российских корпоративных облигаций на Западе в конечном итоге будет зависеть от правительства. Если оно будет вести заслуживающую доверия политику, российские компании смогут привлекать крупные и дешевые средства за границей.