Тихая эмиссия "Газпрома"
"Газпром" изменил традиционному правилу российских компаний громко объявлять о выходе на западный рынок с различными ценными бумагами. Газовый монополист, воспользовавшись помощью двух западных банков - Deutsche Bank и WestLB, выпустил почти полтора месяца назад облигации более чем на $100 млн. Одно из условий, при котором облигации могут быть предъявлены к досрочному погашению, - смена руководства компании. Объем эмиссии облигаций - $106 млн. Организатором займа выступил банк WestLB, формальным эмитентом - Deutsche Bank Luxembоurg. Дата выпуска бумаг - 30 июня, дата погашения - 20 декабря. Однако фактически покупатели этих облигаций являются держателями обязательств "Газпрома", поскольку эти ценные бумаги выпущены под обеспечение кредита, который немецкие банки выдали "Газпрому". Хотя в проспекте эмиссии кредитором назван Deutsche Bank, источник в WestLB сообщил, что именно этот банк выдал "Газпрому" заем. Объем кредита составляет $100 млн.
Ничего уникального для российского рынка в использовании такой схемы привлечения финансирования нет. В 1997 г. точно таким же образом вышла на рынок с облигациями компания "Сибнефть". Формальным эмитентом тогда выступала компания Salomon Brothers. Сейчас "Газпрому" трудно самостоятельно выходить на открытый рынок. Дело не в кредитной истории самой компании - она безукоризненна, - а в низком рейтинге России, который отпугивает консервативных инвесторов. Использование банка с мировым именем в качестве формального эмитента позволяет обойти это препятствие. А банкам-кредиторам подобная схема позволяет уменьшить риски займа, распределив их среди широкого круга держателей.
"Эта ситуация выгодна всем, - говорит представитель крупной инвестиционной компании. - Инвесторы покупают более надежные бумаги и более доходные по сравнению с просто облигациями Deutsche Bank. Банк зарабатывает на разнице ставок по облигациям и по выданному "Газпрому" кредиту. А "Газпром" оперативно привлекает крупную сумму на выгодных условиях".
Источник "Ведомостей" в "Газпроме" сообщил, что деньги привлечены для финансирования проекта "Голубой поток" - строительства газопровода из России в Турцию. WestLB является одним из участников соглашения "Газпрома" с консорциумом германских и итальянских банков по кредитованию "Голубого потока" на общую сумму свыше $1 млрд. Источник в "Газпроме" сообщил, что пакет документов по финансированию "Голубого потока" был полностью подписан лишь в прошлую пятницу в Лондоне. "Теперь понадобится еще месяц-два на получение различных разрешений и прочие формальности", - сказал он.
Чтобы не затягивать начало работ, "Газпром" вместе с германскими банками реализовал схему краткосрочного кредитования, которая включала и выпуск облигаций под немецкий кредит.
Выпуск облигаций обременен традиционными условиями, позволяющими инвесторам застраховать вложения. Например, облигации предъявляются к досрочному погашению, если у "Газпрома" возникает неурегулированная задолженность перед иностранными кредиторами на сумму более $10 млн. Или, например, если компания подвергнется реструктуризации.
"В проспекте эмиссии всегда предусмотрен специальный блок, в котором описываются все риски, связанные с предлагаемой эмиссией, - политические, финансовые, управленческие риски самой компании, - говорит управляющий партнер "Группы Капитал Консалтинг " Петр Неев. - Потенциальный покупатель может спросить, как учитывается тот или иной риск. Отсутствие в перечне каких-то существенных моментов может быть расценено как сознательный обман инвесторов".
Однако некоторые положения условия вызвали у специалистов удивление. Например, держатели бумаг могут потребовать их погашения в случае смены руководства компании. "Возможность досрочного погашения на этом основании - это находка "Газпрома", - говорит Неев. - Они из риска сделали финансовую опцию, очень удобную для инвестора. Но если эмитент пишет этот пункт в проспект эмиссии, он тем самым подтверждает высочайшую вероятность этого события".