Резервы продолжают падать

Вторую неделю подряд Банк России констатирует сокращение своих золотовалютных резервов. Для нынешнего размера резервов - $23,4 млрд - падение на $100 млн в неделю является незначительным, но все равно неприятным. Однако эксперты считают, что это явление временное, и к концу года резервы могут достичь $28 - 30 млрд.

Сокращение резервов не прошло незамеченным. Представитель крупного западного банка сам обратил внимание корреспондента "Ведомостей" на этот факт, хотя и не выразил обеспокоенности по этому поводу. Аналитик Goldman Sachs Ал Брич называет уменьшение резервов одним из факторов небольшого падения рынка российских долгов.

Тем не менее эксперты не склонны драматизировать ситуацию. Большинство не считает сокращение резервов тенденцией: конец августа - начало сентября традиционно отличаются повышенным спросом на доллары и увеличением валютных интервенций ЦБ. По оценкам банкиров, последние две недели ЦБ продавал примерно по $100 млн в день.

Высокий спрос на валюту обычно бывает обусловлен несколькими факторами - от закупок импортных товаров торговыми компаниями в преддверии новогодних праздников до трат, связанных с летними отпусками. Это традиционно сопровождается игрой на повышение доллара.

Не стоит забывать и о выплатах по внешним долгам. Только Минфин заплатил на этой неделе $275 млн Лондонскому клубу. Сам ЦБ выплатил $38 млн процентов по кредиту МВФ. Выплаты по внешнему долгу производили и другие структуры - например, "Сибнефть" погасила еврооблигации на $150 млн, $17 млн готовится выплатить правительство Москвы. Оно скорее всего покупало доллары у ЦБ, "Сибнефть" сокращала продажу экспортной выручки, но так или иначе это увеличивало разницу между спросом на валюту и ее предложением.

"Если считать сезонный фактор преобладающим, то политика ЦБ правильная, - говорит исполнительный вице-президент "Тройки-Диалог" Олег Вьюгин. - ЦБ не должен следовать рыночной конъюнктуре".

Брич также считает тактику ЦБ рациональной. Снижение поступления экспортной выручки позволяет ЦБ связать избыточную рублевую ликвидность. На резервы же это существенно не повлияет, считает Брич.

Но, например, Андрей Черепанов, до апреля этого года возглавлявший департамент иностранных операций ЦБ и отвечавший за проведение его курсовой политики, не согласен с нынешней тактикой ЦБ.

По мнению Черепанова, ЦБ сейчас разбазаривает резервы, продавая валюту банкам дешевле, чем они ее покупали в предшествующие месяцы. "ЦБ нужно было бы использовать момент, чтобы дать курсу рубля снизиться и увеличить рублевый эквивалент государственных резервов, - говорит Черепанов. - ЦБ мог бы отступить, перестать жестко сопротивляться, с тем чтобы дать возможность доллару плавно подняться, но он упорно стоит на своем и тем самым медленно, но верно подрывает базу для развития отечественного импортозамещения".

В любом случае, по мнению большинства экспертов, сезон продажи долларов скоро закончится. По словам Михаила Васильева, замначальника департамента ценных бумаг банка "Альба-Альянс", на этой неделе ЦБ сократил валютные интервенции. Возможно, в следующий раз ЦБ объявит о минимальном сокращении резервов или даже об их увеличении, считает Васильев. Об изменении ситуации свидетельствует и то, что большие заявки ЦБ на продажу валюты, которые рынок в начале месяца был готов проглотить, теперь выполняют ту же функцию, что и раньше, - просто задают рынку курс.

"Со второй половины сентября все войдет в прежнее русло, если, конечно, цены на нефть сильно не изменятся", - говорит Вьюгин.