Добрый доктор МВФ
В прошлый четверг денежные власти Турции ввели плавающий курс лиры. Решение было принято после массового оттока капитала, в результате которого ставка overnight порой зашкаливала за 5000%, фондовый рынок рухнул, залихорадило рынки облигаций в Аргентине, Бразилии, России и на Филиппинах. Последствия перехода на плавающий курс были предсказуемыми: лира упала на 36%, породив опасения нового витка инфляции.
Банк BNP Paribas оценил объем долгов Турции в твердой валюте в $49 млрд; по мнению специалистов банка, это говорит о том, что "проблема [Турции] так же значительна, как и долговая проблема России в августе 1998 г. ". Дефолт России спровоцировал кризис на финансовых рынках мира. Сработает ли эффект домино сейчас, захватит ли кризис слабые валюты других стран? Непосредственной причиной кризиса стал получивший широкую огласку конфликт между президентом Турции Ахмедом Недждетом Сезером и премьер-министром Бюлентом Эджевитом. Под угрозой оказались и без того хрупкое политическое согласие и устойчивость правительственной коалиции, проводящей антиинфляционную программу и экономические реформы, что тут же спровоцировало спекулятивную атаку на лиру. Учитывая шаткое положение национальных банков, инвесторы в массовом порядке бросились скупать доллары.
Спор политиков, однако, послужил лишь искрой, вызвавшей взрыв; выстрел, прикончивший лиру, сделан из ружья, заряженного Международным валютным фондом. Истинной причиной паники среди инвесторов стало убийственное сочетание: МВФ требовал от Турции выполнения программы, фактически удушавшей экономический рост, и при этом сам начал подавать сигналы о необходимости девальвации. Повышение налогов в ноябре 2000 г., направленное на реализацию согласованной с МВФ программы жестких мер, спровоцировало вывод капитала за рубеж. В понедельник, когда "главный хирург" МВФ Стэнли Фишер призвал Турцию перейти на плавающий курс, капитал хлынул из страны потоком.
Ситуация повторяется в который раз. Бедная страна, валюта которой имеет скользящую привязку (курс, привязанный к твердой валюте, регулярно изменяется на определенную величину или в рамках валютного коридора), пытается обуздать инфляцию. МВФ предлагает ей лекарство в виде "жестких мер" в бюджетной и финансовой политике, сдерживающих развитие экономики. Банки начинают испытывать трудности с выплатами по внешним долгам. МВФ рекомендует новое лекарство - девальвацию, положение банков еще больше осложняется, отток капитала увеличивается. Курс местной валюты падает, и у банков начинаются настоящие неприятности. Центробанк проводит интервенции для поддержки валюты, но нейтрализует свои действия, перечисляя все новые средства проблемным банкам. Как убедилась Мексика в 1994 г., выброс центробанком дополнительной наличности в период, когда доллары бегут из страны, равносилен самоубийству. Борьба с инфляцией проиграна, миллионы граждан на собственном опыте узнают, что такое "жесткие меры": их реальные доходы падают, а сбережения испаряются на глазах.
Обуздание инфляции является необходимым условием для вступления Турции в Евросоюз и основной шестеренкой в колесе, которое должно направить страну на западный путь развития. С обвалом лиры об этой мечте практически можно забыть. Поддержать лиру можно было прямо противоположными мерами. Когда доллары утекали из страны, центробанку нужно было сократить денежную массу, чтобы поддержать цену национальной валюты. Похоже, что Банк Турции пытался проявить стойкость. Но было уже поздно, доверие инвесторов было потеряно. Фишер представил рекомендации фонда, остальное вы знаете. (Редакционная статья The Wall Street Journal Europe, 23. 02. 2001)