Пессимисты торжествуют
Вчера Европейский банк реконструкции и развития, крупнейший в России иностранный инвестор, объявил, что в этом году экономика нашей страны вырастет лишь на 3,4%, а инфляция составит 22,4%. Этот прогноз резко расходится с официальным. Впрочем, некоторые независимые российские эксперты настроены еще пессимистичнее.
В ежегодном докладе о состоянии и перспективах восточноевропейской экономики, подготовленном под руководством главного экономиста ЕБРР Виллема Бюйтера, говорится, что, хотя в регионе налицо все признаки экономического возрождения, рост в этом году серьезно замедлится, особенно в странах, богатых нефтью. Россия попала в своеобразную вилку: с одной стороны, на Западе замедляется экономический рост и, как следствие, снижается потребление нефти; а с другой - реальный курс рубля укрепляется, подрывая бизнес производителей, работающих на внутренний рынок.
Официальный прогноз правительства на этот год - 4% роста ВВП. С этой цифрой в конце прошлого - начале этого года соглашались эксперты крупных западных инвестбанков, а некоторые даже считали ее заниженной (см. табл.). ЕБРР же обнародовал прогноз, основанный на более поздних, мартовских данных. Именно в марте стало понятно, насколько серьезно замедлится в этом году экономический рост в Европе и США. Кроме того, правительственный прогноз инфляции в России - 12 - 14% - оказался в корне неверным. В последнее время о его изменении заговорили и высокопоставленные чиновники - от министра экономразвития Германа Грефа до главы ЦБ Виктора Геращенко.
В докладе ЕБРР говорится, что прошлогоднее увеличение российского ВВП на 7,7% было в первую очередь вызвано ростом внутреннего спроса примерно на 11%. Естественно, этот рост был во многом вызван возросшими доходами сырьевых компаний от экспорта. Но помогло и то, что в самом начале года рубль довольно серьезно обесценился по сравнению с долларом и российские производители могли успешно конкурировать с импортерами. В IV квартале 2000 г. началось серьезное реальное укрепление рубля, и именно оно, по мнению экспертов ЕБРР, замедлило рост производства.
Сейчас это укрепление продолжается. По официальным данным, инфляция в I квартале составила 7,1%, а рубль только в середине апреля подтянулся к отметке 29/$, подешевев с начала года лишь примерно на 3%. Из правительства и ЦБ поступают сигналы, свидетельствующие о том, что "отпускать" рубль в соответствии с инфляцией денежные власти не планируют. С точки зрения экспертов ЕБРР, это неправильно.
"Политика, направленная на поддержание стабильности номинального курса [национальной валюты], в условиях большого положительного сальдо платежного баланса создает существенный риск инфляции", - предупреждает ЕБРР в своем докладе.
С оценками ЕБРР в целом согласны независимые российские экономисты. Эксперт Института экономики РАН Александр Френкель говорит, что российское правительство держится за свой прогноз роста лишь по политическим соображениям. Правительственная оценка роста ВВП в I квартале по сравнению с тем же периодом прошлого года - 4,4%. А Институт экономики оценил рост лишь в 3,9%. Прогноз института на весь 2001 г. близок к прогнозу ЕБРР - 3,5%.
Не исключено даже, что ЕБРР проявляет слишком много оптимизма. Например, начальник аналитического отдела ИК "Проспект" Александр Корчагин утверждает, что по итогам года ВВП России может вырасти всего на 1,5 - 2%. "Повысить темпы роста можно, ограничив импорт, а это можно сделать за счет девальвации рубля, чего, впрочем, судя по действиям ЦБ, не предвидится", - замечает Корчагин.
Герман Греф, в свою очередь, заявил вчера "Ведомостям", что не будет спорить с прогнозами экспертов - время всех рассудит. "Прогнозы - вещь неблагодарная, - говорит министр. - А снижение темпов роста закономерно. Спрос остается ограниченным, эффект от девальвации почти исчерпан. Теперь возможен лишь инвестиционный рост: надо создавать новые мощности, модернизировать производство".
КАК УМЕНЬШИТЬ РОССИЙСКИЙ ДОЛГ.
В обнародованном вчера докладе ЕБРР выражает серьезные сомнения, что Россия справится с выплатой $18 млрд по внешнему долгу в 2003 г. Поэтому банк предлагает два способа снижения долгового бремени, которые кредиторы России могли бы с ней обсудить. Первый способ - создание специального фонда, из которого финансировался бы вывод из эксплуатации российских ядерных реакторов "чернобыльского типа". В этот фонд западные страны могли бы передать часть обязательств нашей страны. Под них были бы выпущены долгосрочные рублевые облигации. Еще одно предложение ЕБРР - списать долги России на сумму $6,8 млрд, если она согласится не требовать долги на такую же сумму со стран СНГ. По мнению экспертов ЕБРР, это помогло бы как России, так и беднейшим из ее соседей, в том числе Армении, Грузии, Киргизии, Молдавии и Таджикистану.
РУБЛЬ НЕДООЦЕНЕН НА 52%.
Проявляя беспокойство по поводу реального укрепления курса рубля, ЕБРР указывает, что российским производителям стоит задуматься о повышении своей конкурентоспособности. Насколько серьезным должно быть это повышение, можно понять из недавней публикации британского журнала The Economist. Его сотрудники считают, что рубль может укрепляться еще долго, потому что сейчас он недооценен на 52%.
С 1986 г. The Economist рассчитывает так называемый индекс Big Mac. "Бургерномика" основана на одной из старейших экономических теорий - теории паритета покупательной способности валют. Согласно этой теории курс любых валют друг к другу в долгосрочной перспективе должен стремиться к такому значению, которое уравняло бы цены на одинаковые товары и услуги в разных странах. Другими словами, курсы валют относительно доллара должны быть такими, чтобы на одну и ту же сумму в долларах в любой стране можно было купить одно и то же количество товара.
В качестве такого товара The Economist выбрал бигмак, который производится компанией McDonald's в 120 странах примерно по одному и тому же рецепту. В США он стоит в среднем $2,54 (включая налог с продаж). А в России - 35 руб. ($1,21 по курсу $28,9 на 17 апреля, когда The Economist составлял индекс). То есть российская цена бургера составляет 47,63% американской. Отсюда и вывод о соответствующей недооцененности рубля.
Некоторые считают, что индекс Big Mac нельзя воспринимать всерьез. Бутерброды - далеко не идеальный товар для определения паритета покупательной способности валют: местные цены могут зависеть от пошлин на импорт говядины, налога с продаж, существенных различий в стоимости рабочей силы и аренды помещений. Однако игнорировать индекс тоже не стоит, доказательство тому - история с курсом евро.
В январе 1999 г., когда была введена единая европейская валюта, практически все предсказывали ее рост относительно доллара. Индекс Big Mac, однако, свидетельствовал о том, что начальный курс евро - $1,1747 - существенно завышен. По утверждению The Economist, сотрудники Soros Fund Management, управляющей компании инвестиционных фондов Джорджа Сороса, признались, что долгое время обдумывали сигнал к игре на понижение, данный индексом, однако в итоге решили проигнорировать его. Но журнал оказался прав. Сегодня евро, согласно индексу, недооценен на 11%; в соответствии с покупательной способностью европейской валюты ее курс должен составлять $0,99.
Российские официальные лица редко говорят о реальном курсе рубля. Председатель ЦБ Виктор Геращенко в марте прошлого года утверждал, что с точки зрения паритета покупательной способности реальный курс - 20 руб. за доллар, а в начале этого года, сославшись на западных экспертов, заявил, что такой курс лежит в диапазоне 15 - 20 руб. за доллар. Это, конечно, не так далеко от официального курса, как данные индекса Big Mac. Но вектор The Economist указывает правильно.
"Если в той же Британии, где находится редакция The Economist, мороженое стоит в пересчете по официальному курсу 100 руб., а у нас такое же - около 10 руб., это не значит, что курс фунта (порядка 42 руб. /фунт. - "Ведомости") завышен в 10 раз, - говорит эксперт Института экономики РАН Александр Френкель. - Но я считаю, что с точки зрения покупательной способности курс доллара у нас действительно завышен. Возможно, реальный курс составляет порядка 22 руб. ".