Европейский расчет
Лондонская фондовая биржа решила присоединиться к своим клиентам и вместе с ними призвать к созданию единой расчетно-клиринговой системы для объединенной Европы. Экономика этой идеи проста. И компании, выпускающие ценные бумаги, и те, кто их покупает и продает, заинтересованы в том, чтобы все транзакции обрабатывались в одном месте. Клиринг сделок будет возможен на европейском, а не на внутреннем уровне. Техническая поддержка торговли будет стоить дешевле. Стоимость капитала для европейских компаний снизится, что будет способствовать улучшению ситуации в европейской экономике. В США единая расчетно-клиринговая система существует с 1970-х гг. Если бы подобная структура была создана в Европе, издержки на одну транзакцию были бы в семь раз меньше, чем сейчас. Экономия на прямых расходах (оплата услуг расчетных, клиринговых компаний и кастодиальных банков, не считая расходы на бэк-офис) составит в таком случае около $1 млрд в год. Объем необходимого капитала снизится на десятки миллиардов евро, а стоимость капитала для компаний может упасть на несколько базисных пунктов. Так почему же единая система так и не появилась в Европе? Создание такой структуры требует от правительств и антимонопольных властей решимости преодолеть сопротивление тех структур, которые в случае перехода на единую систему прекратят свое существование. В США Комиссии по ценным бумагам и биржам и Конгрессу удалось совместными усилиями сломить сопротивление заинтересованных сторон и добиться того, чтобы семь бирж объединили свои расчетно-клиринговые центры. В результате биржи лишились от 11% до 50% своей прибыли.
В Европе ситуация еще труднее. Сейчас в нашем регионе существует 26 разных расчетных и клиринговых компаний, большинство из которых принадлежит биржам. Если единая система будет создана, они будут недополучать в виде прибыли до $300 млн в год. Кроме того, конституционная структура ЕС не позволяет действовать так же эффективно, как в США. Во многих случаях существование собственных клиринговых систем защищается внутренними законами. Так что Европе нужна другая тактика. Лучший способ добиться цели быстро - воспользоваться правом Еврокомиссии преследовать такие действия компаний и государств, которые препятствуют свободной конкуренции и мешают развитию единого рынка. Еврокомиссия должна добиться того, чтобы связи между клиринговыми и расчетными организациями основывались на рыночных принципах. Следует положить конец практике "прикрепления" определенной биржи к конкретной расчетно-клиринговой системе, предлагающей комплексные тарифы и ограничивающей доступ других участников рынка. Эти предварительные шаги приблизили бы переход к единой системе. Но для ее создания все-таки нужны и более жесткие меры. Во-первых, Еврокомиссия могла бы установить предельные верхние ставки тарифов на клиринговые операции, основываясь не на действительных издержках компаний, а на тарифах, существующих в эффективной системе. Пример подобного решения уже существует. На начальном этапе либерализации телекоммуникационного рынка в качестве "образцовых" тарифов Еврокомиссией были выбраны британские. В нашем случае образцом могли бы послужить ставки, существующие в США. Это бы снизило прибыльность клиринговых операций и заставило компании задуматься о создании единой системы. Кроме того, Еврокомиссия могла принять закон, запрещающий биржам владеть расчетно-клиринговым бизнесом. Все эти действия сделают европейские рынки капитала более эффективными и повысят конкурентоспособность частного бизнеса в Европе. (FT, 21. 05. 2001).
Автор - председатель совета директоров Лондонской фондовой биржи