Осенний бум
Корпоративные облигации имеют шансы стать самым "хитовым" инструментом этого года на российском финансовом рынке. Компании с удовольствием привлекают деньги с помощью облигационных займов, а банки и инвесткомпании - зарабатывают на почти безрисковом андеррайтинге. Пока не дошло до дефолтов, довольны и инвесторы, ведь корпоративные облигации - едва ли не единственный инструмент с доходностью выше инфляции.
Для инвесторов корпоративные облигации уже становятся альтернативой государственным ценным бумагам: растут объемы торгов, повышается ликвидность бумаг. Номинальный объем рынка превышает сейчас 60 млрд руб., а рынка ГКО-ОФЗ, для сравнения, - 200 млрд руб. "С начала года мы отслеживаем наиболее ликвидные выпуски корпоративных облигаций. Объем бумаг, по которым всегда есть двухсторонние котировки, повысился с 5 млрд руб. до 19 млрд руб. ", - рассказывает аналитик банка "Зенит" Алексей Третьяков. Формально корпоративные облигации имеют сроки обращения больше года, но практически все бумаги предусматривают возможность досрочного погашения через три, шесть месяцев или год. Поэтому у банков появился полный спектр коротких инструментов.
По мере снижения ставок по госбумагам снижается и доходность корпоративных облигаций. Однако в зависимости от кредитной истории эмитента и длины бумаг премия над госбумагами все еще составляет 2 - 4% годовых. По мнению исполнительного вице-президента Доверительного и инвестиционного банка Дмитрия Конова, спрэды в ближайшее время сохранятся: "Гособлигации, хоть и с оговорками, можно считать неким ориентиром - risk free инструментом". А Третьяков объясняет премию инвестиционными пристрастиями нерезидентов и крупных банков, которые "предпочитают покупать менее рискованные ГКО-ОФЗ и муниципальные бумаги". Аналитик Альфа-банка Людмила Храпченко считает, что инвесторы ищут альтернативу госбумагам, реальные ставки по которым уже отрицательные, и охотно скупают корпоративные долговые инструменты.
Настоящий бум на рынке ожидается этой осенью. О планах разместить облигации уже заявили "Газпром" - 7 млрд руб., "Татнефть" - 2 млрд руб., "Русский алюминий" - 2 млрд руб., МГТС - 1 млрд руб., "Ленэнерго" - 1 млрд руб., "РТК-Лизинг " - 1 млрд руб., ОМЗ - 800 млн руб. Конов объясняет это традиционно удобным моментом: лето - пора отпусков и затишья, а к концу года на рынке обычно возникают проблемы с рублевой ликвидностью. Храпченко отмечает и привлекательность этого инструмента для эмитентов: по ее словам, ставки для заемщиков сейчас практически сравнялись с кредитными. "На мой взгляд, происходит сокращение объема кредитного рынка. Первые выпуски всегда обходятся эмитенту дороже, чем привлечение кредита, - говорит Конов. - Однако с наработкой кредитной истории снижается и стоимость заимствований, и после нескольких выпусков она может стать меньше кредитной ставки".
Банкиры отмечают, что на рынке появляется все больше новых эмитентов, в том числе небольших предприятий. Еще год назад крупные корпорации выпускали бумаги скорее в рекламных целях. "Многие компании перешли от PR-проектов к программам по реальному финансированию своих производственных потребностей", - говорит Конов.
Аналитик "Тройки Диалог " Александр Овчинников выделяет отдельный сегмент рынка - облигации банков. Им не требуются андеррайтеры и платежные агенты, сами банки выступают маркет-мейкерами и поддерживают ликвидность бумаг на вторичном рынке. Поэтому стоимость заимствований существенно снижается. По оценке Овчинникова, премия к госбумагам облигаций ВТБ, МДМ-банка, НОМОС-банка и CSFB редко превышает 1 - 2% годовых. Для полного счастья рынку не хватает рейтингов. "Необходим общепризнанный рейтинг корпоративных эмитентов, позволяющий оценивать риски по какой-то единой шкале", - говорит Конов. По словам Третьякова, нечто подобное в "Зените" уже разрабатывают.