Выбор из трех Д

Дефолт, девальвация и долларизация - или и то, и другое, и третье? Каждый из этих вариантов развития событий сулит тяжелые испытания аргентинской экономике. Пока власти думают, как спасти страну, а иностранные инвесторы - свои вложения, аргентинцы вкладывают деньги в акции. Дефолт закрыл Аргентине на ближайшие годы доступ на международные рынки капитала, а владельцы долговых обязательств страны теперь не знают, что будет с их инвестициями. Как дали понять новые власти, до 3 марта, когда пройдут президентские выборы, никаких выплат по долгам производиться не будет. Девальвация песо приведет к росту стоимости долговых обязательств, большая часть которых номинирована в долларах, а последствия для аргентинцев, выплачивающих ипотечные кредиты, будут чрезвычайно болезненны. Долларизация же оставляет в действии завышенный валютный курс, мешая экономике выбраться из рецессии. Когда столь глубокий кризис поражает страну, акции падают вместе с остальными национальными финансовыми инструментами и валютным курсом (если кризис, как это обычно бывает, сопровождается девальвацией). Аргентинский же фондовый рынок чувствует себя превосходно. В то время как цена аргентинских облигаций, совокупная стоимость которых составляет $95 млрд, упала в декабре на 15%, фондовый индекс Merval вырос на 60%. Акции компаний, получающих доходы в долларах, таких, например, как нефтедобывающая компания Perez Companc, показали еще более впечатляющий рост - 100% и выше. Причина роста акций - ограничения, наложенные правительством на снятие денег с банковских счетов в попытке остановить массовый отток средств из банковской системы. Согласно распоряжению Центрального банка Аргентины с 3 декабря жители страны могут снимать со счета в банке не более $250 в неделю. Все остальные расчеты по счету должны производиться по чекам, переводам, кредитным и дебетовым картам. За рубеж можно переводить не более $1000 в месяц. На перевод более крупных сумм необходимо получать разрешение Центробанка.

Местные инвесторы быстро нашли выход из ситуации. Во-первых, акции являют собой инструмент хеджирования против инфляции, которая начнется, если курс песо будет отвязан от доллара (в том, что это в конце концов произойдет, мало кто сомневается). Во-вторых, аргентинцы всячески пытаются избавиться от песо, а поскольку они не могут снимать большие суммы со счетов и конвертировать их в доллары, средства переводятся непосредственно в акции. В-третьих, операции на фондовом рынке позволяют обойти ограничения на передвижение капитала. Аргентинские акции конвертируются в АДР, продаются за доллары, а вырученные средства оставляются за границей. Дисконт в 40% между ценой американских депозитарных расписок и аргентинских акций свидетельствует о том, что именно это и происходит. Девальвация в других ведущих латиноамериканских странах (в Мексике в 1995 г. и в Бразилии в 1999 г.) составляла не менее 45%. Это дает основания полагать, что размер дисконта между ценой АДР и аргентинских акций может вырасти еще больше. (WSJ, 24. 12. 2001)