Америка выздоравливает
В прошлом году в промышленно развитых странах разразилась первая с начала 80-х общая экономическая рецессия. Экономисты в самых мрачных тонах изображали будущее, ожидавшее американскую экономику и рынки капитала, в особенности после событий 11 сентября. Мы думаем иначе.
Как и в предыдущие рецессии, американские компании проводят реструктуризацию и перегруппировку своих сил для деятельности в условиях нового периода устойчивого экономического роста. Наиболее вероятным результатом нынешнего года представляется устойчивое и продолжительное оживление экономики, которое наступит во втором полугодии. Рынки капитала в принципе соглашаются с нашим утверждением. Фондовые рынки уже отыграли более $1,5 трлн из потерянного в сентябре. Более того, утихают страхи перед глубокой рецессией. Сегодня инвесторы уже не спрашивают, стоит ли им ожидать восстановления темпов экономического роста. Теперь их интересует, насколько продолжительным и устойчивым станет оживление экономики. Достижение устойчивого экономического роста покоится на трех китах: устранение дисбаланса в частном секторе; выработка гибкой экономической политики при низкой инфляции; постоянное и стремительное обновление.
В ходе реструктуризации компании быстро избавляются от запасов, образовавшихся в технологическом секторе. Экстренная корректировка запасов в 2001 г., в результате которой размеры ВВП сократились более чем на 2%, создает условия для роста производства даже в том случае, если спрос всего лишь стабилизируется. Такая перегруппировка сил привела к сокращению разрыва между бизнес-инвестициями и потоком наличности с 5% ВВП до 2%. Последнее значение в большей степени характерно для начального периода оживления экономики.
Гибкая политика в условиях стабильности цен также сыграла свою роль в оздоровлении ситуации. В прошлом году ФРС сократила краткосрочные процентные ставки до минимальных значений с 1961 г. В этом месяце ожидается новое снижение ставок. В условиях снижения инфляции правительство, по всей видимости, будет сохранять их на значениях, гораздо более низких, чем те, на которые будут рассчитывать рынки в этом году.
И наконец, самый существенный фактор для обеспечения устойчивого оживления - скорое внедрение новейших технологических разработок, обеспечивающее рост производительности.
После 11 сентября многие опасались, что производительность снизится, так как усилится ощущение нестабильности, увеличатся расходы по ведению бизнеса и сократится доля экономических ресурсов, доступных для частного сектора. Но за шесть кварталов, которые прошли с середины 2000 г., когда американская экономика стала замедляться, рост промышленного производства составлял около 2% в год - это самый высокий показатель в условиях рецессии с 50-х гг. Конечно, устойчивое восстановление высоких темпов роста американской экономики, на которое мы рассчитываем уже в текущем году, не гарантирует высоких показателей на рынках капитала. Однако даже в таком случае стабильный рост экономики США и низкий уровень инфляции создают благоприятные условия для вложений в более "рискованные" активы, а не только в казначейские облигации. ( FT, 16. 01. 2002) Авторы - руководитель отдела аналитики Citigroup и главный экономист Citigroup