ВСЕМИРНЫЙ ИНВЕСТОР: Инвесторам стоит посмотреть в зеркало
Когда в 1997 - 1998 гг. по развивающимся странам прокатилась волна кризисов, политики и экономисты в развитых странах были единодушны в определении его причин. Основная проблема, по их мнению, заключалась в следующем: олигархический капитализм, кумовство и коррупция в пораженных кризисом странах не позволяли иностранным инвесторам быть уверенными в том, что их права будут должным образом защищены. "Прозрачность" и "корпоративное управление" стали любимыми словами представителей МВФ и международных банков, выступавших за проведение кардинальных реформ в "провинившихся" странах.
Идеальной моделью для них были США. Законы и финансовые институты страны обеспечивали защиту прав миноритарных акционеров, своевременное распространение объективной информации, эффективное функционирование рыночной системы размещения капитала. Доказательства были налицо: доллар и NASDAQ росли, а акции и валюты развивающихся стран рушились.
Забавно, что именно плохие прозрачность и корпоративное управление стали источниками нынешнего падения доллара и печального состояния финансовых рынков США. Длинный список компаний, замешанных в махинациях с бухгалтерской отчетностью, а также директоров и аудиторов, державших акционеров в неведении и наживавшихся на инсайдерской информации, - как все это знакомо свидетелям событий 1997 - 1998 гг. Членам "Вашингтонского консенсуса", в конце 1980-х гг. разработавшим рекомендации для развивающихся стран, желающих реформировать свою экономику, а четыре года назад столь активно критиковавших их, сегодня следовало бы посмотреть на себя в зеркало.
Проблема институтов.
Если пытаться понять, когда может разрешиться нынешний кризис в США, основываясь на опыте развивающихся стран, вырисовываются не слишком радужные перспективы. Индонезийский индекс JSX вырос с начала года на 28,4% до 503,5 пункта, но до рекордной отметки, установленной в июле 1997 г., он недобирает 30%. Российскому РТС, поднявшемуся в мае выше 420 пунктов, еще далеко до рекордного значения в 517 пунктов, установленного в октябре 1997 г., тем более что индекс откатился до 335,9.
Однако США не Индонезия и не Россия. Несмотря на резкое падение на рынках, экономика страны растет достаточно неплохими темпами. И хотя снижение курса доллара к евро на 12% с пика в сентябре 2001 г. породило разговоры о его слабости, это лишь незначительное отступление доллара после подъема на 66% со "дна" в июне 1995 г.
Все это свидетельствует о силе и устойчивости американской системы и о доверии к ее институтам - прежде всего, к способности ФРС удерживать под контролем инфляцию и защищать покупательную способность доллара. Чтобы стимулировать экономику, ФРС удерживает ставки на самом низком за последние 40 лет уровне. Разительное отличие от развивающихся стран, где девальвация сопровождалась взлетом ставок, убивающим экономический рост! Кроме того, американская судебная система является независимой и некоррумпированной. Тысячи инвесторов пытаются сегодня привлечь к ответу обманувших их руководителей компаний, однако не слышно ни одного обвинения, что их усилия натыкаются на противодействие судей, берущих взятки у ответчиков.
Проблема прозрачности.
События последних месяцев свидетельствуют, что проблема прозрачности остро стоит и в США. Вне зависимости от того, насколько тщательно в самой рыночной экономике мира разработаны механизмы надзора и контроля, американские директора подвержены соблазну скрыть информацию ради своей выгоды в той же степени, что и их коллеги в развивающихся странах.
Что проку в тщательно прописанных законах о торговле на основе инсайдерской информации и требованиях о предоставлении данных и аудиторских отчетов в Комиссию по ценным бумагам и биржам, если руководители Enron, Adelphia Communications, Global Crossing и им подобных могут зарабатывать миллионы долларов за счет акционеров? Не важно, насколько хороши законы в стране; человек всегда найдет способ обойти их, если общество не предпринимает усилий, чтобы остановить его.
Проблема инвесторов.
Таким образом, основная проблема в США та же, что и в развивающихся странах. Все дело в самих инвесторах. Как в середине 1990-х гг. они вбухивали деньги в Индонезию, не обращая внимания на политические риски, связанные с диктатурой Сухарто, так в конце 1990-х гг. они скупали акции компаний "новой экономики", не обращая внимания на связанные с ними финансовые риски. Должным образом оценив все факторы, инвесторы наверняка увидели бы стоп-сигналы на таких компаниях, как Enron и Global Crossing, не говоря уже о сотнях интернет-компаний, бесприбыльность которых была видна за версту. Инвесторы из богатых стран были соучастниками "плохих парней" в обоих случаях: коррумпированному режиму Сухарто они помогали держаться у власти и набивать карманы деньгами, а директорам американских компаний - наживаться за счет опционов и завышенных вознаграждений. Сейчас компании и биржи в США ужесточают правила корпоративного управления, чтобы вернуть доверие рынков. Пока не ясно, достаточно ли этих мер. Ответ могут дать только инвесторы. (DJ)