Внутренний госдолг будет расти
Минфин внял указанию премьера Михаила Касьянова развивать рынок внутреннего госдолга и разработал амбициозную программу заимствований сразу на три года. По планам Минфина внутренний долг будет неуклонно расти, реальные процентные ставки по госбумагам останутся положительными, а состав инвесторов расширится.
Трехлетнюю программу государственных внутренних заимствований Минфин написал впервые. В этом документе, оказавшемся в распоряжении "Ведомостей", сказано, что "в 2003 - 2005 гг. в значительных объемах погашение долга предусматривается за счет привлечения средств с финансового рынка, в расчетах к проектам федерального бюджета на 2003 - 2005 гг. приоритет отдается заимствованиям с внутреннего рынка". Еще в начале года на расширенном заседании коллегии Минфина Михаил Касьянов призывал чиновников ориентироваться на внутренний рынок займов. В программе отмечаются такие важные свойства внутренних инвесторов, как "меньшая склонность к переоценке страновых и валютных рисков", а правительство при этом не берет на себя "чрезмерные риски изменения курса иностранной валюты".
В 2003 г. чистые заимствования Минфина на внутреннем рынке должны составить 39,7 млрд руб., в 2004 г. - 40,5 млрд руб., в 2005 г. - 45,4 млрд руб. Внутренний госдолг тоже будет неуклонно расти: с 725 млрд руб. на 1 января 2003 г. до 904 млрд руб. на 1 января 2006 г.
При этом в следующем году Минфин собирается разместить гособлигации на 170 млрд руб. по номиналу (см. табл.) и выручить 152,6 млрд руб. Такой прогноз основан на доходности краткосрочных бумаг на уровне 14 - 15% годовых, среднесрочных и долгосрочных - 16 - 19% годовых. При этом Минфин обещает инвесторам положительные реальные процентные ставки: например, в 2002 г. реальный доход по госбумагам должен составить 3% годовых. "Ставки на будущий год соответствуют текущему уровню, но по планам правительства инфляция должна снизиться, следовательно, реальная доходность увеличится", - говорит аналитик "Ренессанс Капитала" Алексей Моисеев. По мнению главного аналитика Доверительного и инвестиционного банка (ДИБ) по долговым обязательствам Александра Овчинникова, увеличение реальной доходности привлечет на рынок новых инвесторов. "Финансовый рынок серьезно развивается, появляются инвесторы, которым нужны новые риски и инструменты. Между тем рынок госбумаг все еще находится в оковах прежней модели", - считает он. С этим мнением согласен и Моисеев. Между тем в Минфине так не считают: в программе говорится, что инвесторы сохраняют высокий интерес к рынку госбумаг благодаря расширению перечня предлагаемых инструментов и операций, что делает рынок более ликвидным. Овчинников из ДИБа называет это заявление "пассажем", по его мнению, рынок корпоративных и муниципальных облигаций давно обогнал ГКО-ОФЗ по привлекательности и инвестиционным возможностям.
Серьезную ставку Минфин делает на пенсионную реформу: министерство рассчитывает привлечь средства пенсионных фондов в госбумаги. "Таким образом значительно увеличивается спрос на государственные облигации со стороны небанковских финансовых институтов и фактически утрачивается монополия кредитных организаций на рынке ГКО-ОФЗ", - говорится в программе. В связи с этим Моисеев напоминает о "казахстанском синдроме", когда спрос на госбумаги со стороны НПФ значительно превысил предложение, в результате чего доходность искусственно упала и перестала соответствовать экономическим реалиям. Пока и российский рынок госбумаг не готов к пенсионной реформе, говорит аналитик. Пенсионный фонд РФ в этом году начал активно покупать гособлигации, дилеры не раз говорили, что он "заменил" на рынке Сбербанк. А сам рынок, по мнению Овчинникова, ничуть не изменился. В Минфине программу заимствований комментировать категорически отказались до ее рассмотрения правительством.