Дефолт, да не тот
На рынке корпоративных облигаций произошел первый дефолт: вчера Московский комбинат хлебопродуктов (МКХ) не смог полностью выплатить купон по своим бумагам. Впрочем, эксперты не ждут серьезных последствий для рынка, тем более что эмитент обещает сегодня выплатить оставшуюся сумму. А те, кто призывал на рынок корпоративных облигаций целительный дефолт, не успокаиваются: случай с МКХ недостаточно показательный, чтобы заставить инвесторов более серьезно оценивать риски.
Облигации Московского комбината хлебопродуктов объемом 900 млн руб. размещались с декабря 2001 г. по февраль 2002 г. Погашение - 16 марта 2004 г. По ним ежеквартально выплачивается купон по ставке 25% годовых. Облигации обеспечены поручительством кондитерско-булочного комбината "Простор" в размере 1,1 млрд руб., что соответствует номиналу и 1/3 общей суммы купонных платежей. Оставшиеся 2/3 процентных выплат гарантированы бюджетом Москвы, поскольку облигации выпущены в рамках программы правительства Москвы по развитию фондового рынка. Привлеченные средства были направлены на возведение завода по производству солода.
Даже городские дотации не помогли комбинату обслуживать свои бумаги. Вчера агентство AK&M передало, что из 55,5 млн руб., которые должны были быть выплачены в качестве четвертого купона, банк "Ингосстрах-Союз", платежный агент выпуска, получил от эмитента всего 10,5 млн руб. В банке напомнили, что согласно проспекту эмиссии купон необходимо выплатить в течение одного дня - дня окончания купонного периода, передает информагентство.
"Ведомостям" вчера не удалось получить комментарии ни в "Ингосстрах-Союзе", ни у эмитента, ни в московской мэрии. Представители Банка Москвы, андеррайтера выпуска, вчера отказались от комментариев. По данным AK&M, в "Ингосстрах-Союзе" заявили, что эмитент намерен перевести недостающую сумму сегодня.
Поэтому участники рынка пока не драматизируют ситуацию. Вице-президент МДМ-банка Александр Руденко полагает, что проблема связана с техническим сбоем либо у эмитента, либо у платежного агента и что она скоро будет урегулирована. Руководитель инвестиционного департамента банка "Зенит" Никита Ряузов "почти не сомневается", что комбинат заплатит купон. "Кроме экономической составляющей [займа] есть имиджевый аспект", - поясняет он, подразумевая принадлежность к программе правительства Москвы. Рынок пока не отреагировал на задержку купонных выплат: о ней стало известно после закрытия рынка. Однако эксперты сходятся во мнении, что обвала не произойдет даже при худшем развитии событий. "Облигации [МКХ] никогда не были ликвидным инструментом", - говорит Ряузов из "Зенита".
Поэтому даже если МКХ вообще перестанет обслуживать свои бумаги, это не охладит перегретый, по мнению ряда экспертов, рынок. Этот сегмент возник три года назад как способ репатриации иностранными инвесторами средств, замороженных в результате дефолта Минфина по ГКО-ОФЗ. Первые "реальные" облигации - для привлечения средств широкого круга инвесторов - компании начали выпускать в 2000 г., а сейчас этот рынок переживает настоящий бум: с начала года размещено около 70 выпусков, в результате чего привлечено 50 млрд руб. В последнее время многие эксперты, в частности президент управляющей компании "Тройка Диалог " Павел Теплухин, предупреждают, что инвесторы недостаточно серьезно подходят к оценке кредитных рисков при покупке корпоративных облигаций. Например, 23 декабря доходность к оферте облигаций "Парижской коммуны", по данным ИК "Регион", составляла 15,2%, а у гарантированных "Русским алюминием" облигаций "Русский алюминий Финансы" - более 17% (правда, у бумаг "Русала" срок исполнения оферты позже). А выпуск облигаций МКХ размещался в течение трех месяцев - но все же был полностью продан. "Уважаемые инвесторы! Делайте домашнюю работу [по анализу кредитных рисков эмитента]", - прокомментировал задержку с выплатой купона Теплухин. По мнению Ряузова, узкий круг держателей этих бумаг не позволяет рассчитывать на радикальное изменение в подходе инвесторов к рынку - для этого нужен более чувствительный удар, сопоставимый, например, с прошлогодней угрозой дефолта по облигациям "СИБУРа" объемом 2 млрд руб. Руденко же надеется, что после вчерашней задержки платежа инвесторы станут более внимательно оценивать финансовое состояние эмитентов.