Александр Захаров, генеральный директор ММВБ
"Вряд ли кому-то нравится конкуренция, но с ней необходимо считаться".
Генеральный директор ММВБ Александр Захаров считает, что концентрация рынка в одном месте не вредит его развитию.
С декабря прошлого года экспортеры могут продавать валютную выручку не только на Единой торговой сессии ММВБ, но и уполномоченным банкам. Единственным "пострадавшим" от этого эксперты считали Московскую межбанковскую валютную биржу, которой старый порядок обязательной продажи приносил до $100 000 в день. О том, что изменилось в работе биржи после частичной либерализации валютного рынка, "Ведомостям" рассказал генеральный директор ММВБ Александр Захаров.
- Не боитесь ли вы, что потеря монополии на проведение ЕТС отразится на авторитете и влиянии биржи? - Реальные авторитет и влияние создаются иным образом. Крупнейшая в США Нью-Йоркская фондовая биржа, на которой совершается основной оборот ценных бумаг, является символом рыночной экономики. В нашей стране авторитет и влияние биржи объясняются тем, что ММВБ является, с одной стороны, публичным институтом, а с другой - частью делового сообщества. Ее значимость как публичного финансового института заключается в том, что здесь формируются важнейшие рыночные индикаторы состояния отечественной экономики. Так, в течение уже 11 лет здесь формируется курс национальной валюты. На этот курс ориентируются не только участники внешнеэкономической деятельности, но и все население. Сразу после трагедии 11 сентября 2001 г. некоторые банки начали скупать у населения доллары по 15 - 20 руб. /$ при официальном курсе около 30 руб. На какой курс должны были ориентироваться простые граждане? Только результаты публичных торгов валютой, состоявшиеся на ММВБ на следующий день, подтвердили стабильность курса и разрядили напряженную ситуацию.
В последние годы ММВБ стала и ведущей фондовой биржей страны. В 2002 г. оборот рынка корпоративных ценных бумаг на бирже достиг 1,4 трлн руб., или 87% совокупного биржевого оборота России. Это влияние? Безусловно.
- А концентрация рынка в одних руках не вредит его развитию? - Как менеджер, я борюсь за наш бизнес. К тому же концентрация рынка в одном месте не вредит его развитию, так как является важной составляющей биржевой деятельности. Иначе не будет тех индикаторов, на которые ориентируется весь рынок. Инвесторы приходят в первую очередь на те рынки, где есть ликвидность и широкий выбор финансовых инструментов. Концентрация биржевого бизнеса усилилась в последние годы с развитием процесса глобализации. Если буквально несколько лет назад в каждой стране была национальная биржа, то теперь идет процесс образования наднациональных биржевых объединений.
Конечно, конкуренция создает сложности. Вместе с ЦБ мы создали систему региональных бирж и отдали часть бизнеса - примерно 20 - 30% - в регионы. К тому же существует внушительный внебиржевой валютный рынок. Где же тут монополия? - И все же готова ли биржа к сокращению оборотов на валютном рынке и, соответственно, падению прибыли? - Объем торгов на ЕТС после введения новых правил не только не уменьшился, а, напротив, вырос почти вдвое - с $3 млрд в декабре 2001 г. до $5,2 млрд в декабре прошлого года. И это несмотря на то, что у банков появилось право выбора. С учетом дневной сессии суммарный оборот в СЭЛТ в декабре достиг $11 млрд. В январе среднедневной оборот вырос еще почти на 20%. СЭЛТ - это комплексная услуга, предоставляемая участникам "под ключ", начиная от возможности заключения сделок и заканчивая гарантированным исполнением расчетов по ним.
- А вы не думаете, что такая активность игроков на валютном рынке вызвана просто резким снижением комиссии? - Если инструмент непривлекателен, и нулевая комиссия не поможет.
- Но даже столь значительное увеличение оборотов не принесет вам той прибыли, которую зарабатывала биржа при старых правилах обязательной продажи.
- Да. На валютном рынке доходы снизятся. Но хочу отметить, что сегодня биржа работает на всех основных сегментах финансового рынка и значительную долю доходов мы получаем от операций с ценными бумагами - как государственными, так и корпоративными.
- На какие инструменты тогда биржа делает ставку? - В краткосрочной перспективе мы надеемся на увеличение оборотов уже действующих рынков акций и государственных бумаг. Большие надежды мы связываем и с корпоративными облигациями. За 3,5 года с момента запуска этого рынка облигации на общую сумму более 110 млрд руб. разместили около 100 эмитентов. В прошлом году на рынок вышло около 60 компаний, которым удалось привлечь с помощью облигаций 50 млрд руб., увеличивается оборот вторичного рынка. Планируются меры по повышению ликвидности рынков ценных бумаг. Одна из них - развитие операций РЕПО. Дневные обороты запущенного в ноябре прошлого года рынка операций прямого РЕПО против Банка России уже достигли 3 - 4 млрд руб., готовится запуск операций междилерского РЕПО. Определенные перспективы мы связываем и с рынком российских еврооблигаций, который был запущен на ММВБ в прошлом году. Пока рост ликвидности в этом секторе сдерживается пассивностью банков, не имеющих опыта и подготовленного персонала для работы с еврооблигациями. Зато проявился интерес к этому рынку со стороны ряда инвестиционных компаний. Близок запуск биржевой торговли паями паевых инвестиционных фондов. Правила торгов уже согласованы с ФКЦБ, с 1 февраля будут введены в действие новые правила листинга, описывающие процедуру включения паев в котировальные листы биржи. Например, для включения в котировальный лист А расчетная стоимость пая должна составлять не менее 3 млн руб. Теперь все зависит от готовности управляющих компаний.
Одним из перспективных проектов биржи является организация биржевого рынка денежных ресурсов. Мы готовимся участвовать в организации депозитных аукционов Центробанка. В перспективе - организация рынка краткосрочных межбанковских кредитов. Реализация этого проекта могла бы облегчить доступ к кредитам мелких и средних банков и повысить ликвидность рынков ММВБ за счет дополнительных возможностей кредитования участников. Потенциал развития биржевого рынка МБК достаточно велик, если учесть, что среднедневной объем рублевого рынка составляет порядка 50 млрд руб., а валютного - $400 млн. В разной степени готовности находятся проекты по введению новых срочных инструментов. К запуску готовы расчетные фьючерсы на обыкновенные акции "Мосэнерго", "ЮКОСа", "Татнефти", Сбербанка, "Ростелекома" и привилегированные акции РАО "ЕЭС России". На согласовании в ФКЦБ находятся спецификации еще 10 поставочных фьючерсов на акции. Ведется подготовка к введению в обращение контрактов на среднюю за 30 дней ставку межбанковского кредита MosIBOR overnight и расчетных фьючерсов на золото с ценой закрытия по лондонскому фиксингу. Определенный задел имеется и по проектам создания срочного рынка на товарные активы.
- Вы неоднократно говорили о целесообразности выпуска на российском рынке депозитарных расписок на акции иностранных компаний. Вы уже вели переговоры с кем-то из потенциальных эмитентов? - Организация рынка депозитарных расписок - одна из мер, способствующих сохранению и развитию российского финансового рынка в условиях глобализации. Одним из шагов в этом направлении может стать пилотный проект по созданию основ интегрированного рынка капиталов России и Казахстана. В конце прошлого года мы встречались с руководством Национального банка Республики Казахстан и Казахстанской фондовой биржи. На встрече была подтверждена общая заинтересованность в реализации проекта. Его целью является организация взаимного обращения на рынках обеих стран национальных ценных бумаг. Рассматриваются различные варианты. Акции казахстанских эмитентов могут пройти листинг на ММВБ напрямую или в форме российских депозитарных расписок, выпущенных российскими банками. В случае успеха этого проекта на российском рынке могли бы появиться депозитарные расписки на бумаги таких эмитентов, как, например, корпорация "Казахмыс", банк "ТуранАлем", "Казахтелеком", "Казахойл".
- Как вы относитесь к действиям конкурентов, которые тоже начали предлагать клиентам торговлю долговыми обязательствами компаний? - Это заставляет нас думать, двигаться и развиваться. Вряд ли кому-то нравится конкуренция, но с ней необходимо считаться. Но еще важнее учитывать тот факт, что за последние годы под влиянием информационных технологий скорость изменений в бизнесе драматически возросла. Сегодня, чтобы сохранить свои позиции в бизнесе, нужно постоянно бежать вперед. Стратегия ММВБ состоит в том, чтобы предлагать как можно больше качественных и дешевых услуг.
О конкуренции можно говорить, когда финансовые рынки развиты. Сейчас скорее нужно объединять усилия для увеличения рынка в разы.
- Как же так? Чиновники не устают говорить об экономическом росте, а финансовые аналитики - о росте фондового рынка.
- На самом деле наш финансовый рынок никак нельзя назвать развитым. Капитализация рынка акций - порядка $110 млрд - меньше докризисного уровня. Кардинальных сдвигов на нем не происходит, новые имена появляются нечасто, состав ведущих эмитентов ограничен десятком компаний. Даже не в лучшем для мировой финансовой индустрии 2002 г. через первичное размещение акций было привлечено порядка $100 млрд, а у нас пока проведено лишь одно IPO на $13 млн. Я уже не говорю об отсутствующих у нас рынках ипотечных бумаг, паев инвестиционных фондов и других инструментов. Рынок госбумаг может использоваться существенно шире, чем только для создания ориентиров доходности на денежном рынке, например для финансирования общенациональных инвестиционных проектов.
За годы реформ так и не удалось создать развитой индустрии срочного рынка. Можем ли мы без оговорок называть нашу экономику рыночной, если у нас только начинают формироваться механизмы рыночного ценообразования на зерно, нефть и другие стратегические товары? Неразвитость срочного рынка затрудняет страхование рыночных и прочих рисков - именно эта функция срочного рынка вышла в мире на первый план. Председатель ФРС Алан Гринспэн недавно отметил, что разнообразие производных инструментов позволило американской финансовой системе пережить кризис с минимальными потерями: при снижении капитализации рынка акций на $8 трлн не обанкротился ни один крупный финансовый институт.
Развитие финансового рынка должно стать одним из важнейших направлений экономической политики государства.
- И вы думаете, что официально принятая стратегия развития рынка решит все проблемы? - Она не решает проблем, а демонстрирует наличие у государства продуманного плана и решимости действовать. В стратегии должны быть сформулированы цели, расставлены приоритеты, распределены роли и названы ответственные исполнители. На основе государственной стратегии впоследствии будут формироваться бизнес-планы компаний. Стратегия имеет огромное значение для инвесторов, в том числе и иностранных. Ведь посмотрите, любая публичная компания постоянно подогревает интерес инвесторов к своим бумагам, рассказывая о том, что собирается делать, какие рынки планирует завоевать, какую продукцию выпускать, какие у нее амбиции и задачи. А как будет себя вести инвестор в отношении компании, которая молчит по поводу своих планов? - Некоторые финансисты обеспокоены концентрацией рисков в расчетной палате ММВБ после переводов туда расчетов срочной секции.
- Они, видимо, не в полной мере знакомы с действующей на срочном рынке биржи системой управления рисками. Перевод клиринга по срочным инструментам в расчетную палату был обусловлен тем, что организация и проведение расчетов - ее профессиональное дело. Кроме того, об этом нас попросили некоторые участники рынка - Альфа-банк, Доверительный и инвестиционный банк, МДМ-банк, "Зенит" и др. Расчетная палата ММВБ - это небанковская кредитная организация, основная функция которой - расчетное обслуживание биржевых рынков. В силу своего статуса она не имеет права на проведение активных операций со средствами участников, что и гарантирует их сохранность. Кроме того, в соответствии с установленными ЦБ правилами все денежные средства, вносимые участниками торгов в расчетную палату, сегрегированы по рынкам, т. е. находятся на разных счетах и не могут быть использованы на другом рынке без соответствующего распоряжения участника. А техническая надежность функционирования обеспечивается программно-техническим комплексом ММВБ. Кроме денежных средств, вносимых участниками срочных сделок в обеспечение возникающих у них обязательств, из средств биржи сформирован резервный фонд срочной секции в размере 110 млн руб.
- Полгода назад были внесены изменения в устав ММВБ. Собирается ли биржа порадовать акционеров дивидендами по итогам 2002 г.? - Вопрос о распределении прибыли, в том числе на выплату дивидендов, решается собранием акционеров. Как акционеры решат, так и будет.
БИОГРАФИЯ: Александр Владимирович Захаров родился в 1955 г. в Москве. В 1980 г. закончил Московский институт народного хозяйства им. Г. В. Плеханова, а в 1988 г. - Всесоюзную академию внешней торговли, где получил квалификацию экономиста по международным экономическим отношениям. В 1976 - 1991 гг. работал в Торгово-промышленной палате СССР. В 1991 - 1992 гг. - замдиректора Центра проведения межбанковских валютных операций Госбанка СССР. С момента основания ММВБ в 1992 г. он является ее генеральным директором. Член правления РСПП, председатель совета Международной ассоциации бирж стран СНГ, сопредседатель совета Национальной валютной ассоциации (НВА).
О КОМПАНИИ: Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) учреждена в январе 1992 г. С июля 1992 г. официальный курс рубля к доллару США устанавливается по итогам валютных торгов на ММВБ. В 1993 г. на ММВБ прошел первый аукцион по размещению ГКО, а в июле начались вторичные торги государственными ценными бумагами. С марта 1997 г. проводятся торги акциями российских компаний (сейчас - более 150 эмитентов), а в 1999 г. в фондовой секции начались первичные размещения и вторичные торги корпоративными облигациями. По данным на середину 2002 г. крупнейшим акционером ММВБ являлся Центральный банк РФ (более 20% акций), остальные акции распределены меньшими пакетами среди различных российских банков. Сейчас ММВБ занимает ведущие позиции во всех сегментах - валютном, акциями, государственными и корпоративными облигациями, а по совокупному объему торгов является крупнейшей биржей Восточной Европы. Общий объем биржевых торгов в 2002 г. составил $117,3 млрд, из них более половины ($64,9 млрд) - в валютной секции.