Война нипочем

Гособлигации развивающихся стран хорошо перенесли войну в Ираке. В то время как акции затаились в ожидании разрешения иракского конфликта, облигации принесли инвесторам солидный доход. Облигации внешних займов остаются наиболее любимым активом международных инвесторов, работающих на развивающихся рынках. Военные действия на Ближнем Востоке привели к падению котировок на фондовых рынках этого региона, а эпидемия атипичной пневмонии подкосила азиатские рынки; в Восточной Европе тоже ждали, чем закончится война в Ираке. Между тем суверенные бонды многих развивающихся стран росли в цене; в ближайшие месяцы, по мнению многих аналитиков, рост продолжится. "Проблемы у облигаций развивающихся стран могут возникнуть, если процентные ставки в мире начнут устойчиво расти", - говорит Джером Бут, начальник аналитического отдела Ashmore Investment Management. Пока же международные инвесторы в поисках более высокого дохода активно покупают облигации развивающихся стран. Индекс этих бумаг EMBI+, составляемый J.P. Morgan, быстро растет: с начала года спрэд между ними и казначейскими облигациями США сократился на 140 базисных пунктов, а с начала войны в Ираке - более чем на 50 пунктов до 630 пунктов. С начала года доход по индексу EMBI+ составил 9,6%, а по американскому фондовому индексу S&P 500 - 0,35%.

Облигации некоторых стран принесли еще более впечатляющий доход, как, например, бразильские (26%). "Трудно поверить, что это та же страна, о которой все говорили полгода назад", - замечает Элизабет Моррисси, управляющий партнер американской консалтинговой фирмы Kleiman International. Летом 2002 г. на бразильском рынке облигаций начался обвал: инвесторы опасались, что лидировавший в президентской гонке кандидат от левых Луиш Инасью Лула да Силва, придя к власти, может реструктурировать внешний долг. На самом деле да Силва начал проводить взвешенную, ориентированную на реформы экономическую политику, чем вызвал уважение инвесторов. Взлет бразильских бондов объясняется и тем, что они догоняли облигации других стран, которые в прошлом году быстро росли, пока бразильские бумаги падали. На прошлой неделе спрэды по ним опустились ниже 1000 б. п. Бут полагает, что в ближайшем будущем спрэды могут сузиться до 700 б. п. Продолжают радовать инвесторов российские еврооблигации: они устояли, несмотря на то что быстрая война в Ираке привела к удешевлению нефти. "Это хорошие бумаги с приличной доходностью, - говорит Филип Пул, начальник отдела анализа развивающихся рынков ING Financial Markets. - Тем не менее одним из поствоенных трендов может стать перевод средств из российских облигаций в бразильские, доходность которых гораздо выше". (FT, 10. 04. 2003, Михаил Оверченко)