Первый год вместе
Средний годовой рост доходов по семи компаниям связи оказался для аналитиков вполне ожидаемым - 22%. В основном доходы выросли за счет повышения тарифов, которые регулируются Министерством по антимонопольной политике (МАП). По словам аналитика ИК "Атон" Надежды Голубевой, наилучшую динамику роста доходов показал "Уралсвязьинформ". У "ВолгаТелекома" и "ЦентрТелекома" также наблюдаются хорошие темпы роста, однако факторы роста аналитиков впечатляют гораздо меньше: этим регионам в прошлом году особенно повезло с повышением тарифов. У "Уралсвязьинформа" совсем другая ситуация - здесь хорошо развиваются нерегулируемые услуги, в частности мобильная связь. Впрочем, у "ВолгаТелекома", как и у "Уралсвязьинформа", тоже есть хороший потенциал для роста. "Они расположены в привлекательных районах, где хороший спрос на дополнительные высокодоходные услуги. Кроме этого, у них есть сотовые активы", - отмечает аналитик инвестиционной компании "НИКойл" Владимир Богданов. А вот финансовые результаты ЮТК понравились рынку совсем по другим причинам. Несмотря на то что показатель EBITDA у компании снизился на 1%, ЮТК получила хорошую прибыль. В прошлом году ЮТК продала свою долю в крупном сотовом операторе "Кубань GSM" за $35 млн, сделка учтена в прибыли, и акционеры получат хорошие дивиденды. По оценкам аналитика Альфа-банка Елены Роговиной, дивидендный доход по обыкновенным акциям ЮТК составит 2%, а по привилегированным - 9%. Снижение же EBITDA аналитики объясняют тем, что на ЮТК не распространилось последнее повышение тарифов в связи с прошлогодним наводнением в регионе.
Среди семи объединенных компаний "Связьинвеста" появились фавориты и отстающие. По итогам прошлого года аналитики выделили "Уралсвязьинформ", показавший наиболее высокий темп роста доходов, и Южную телекоммуникационную компанию (ЮТК), которая должна порадовать акционеров хорошими дивидендами.
С завершением реформы холдинга "Связьинвест" у аналитиков впервые появилась возможность сравнивать финансовые результаты семи крупных компаний связи, а не полотно из показателей 72 региональных "электросвязей". Об эффекте объединения пока говорить рано, поскольку показатели объединенных компаний - это пока лишь суммарные данные по составляющим их "электросвязям". Однако уже хорошо просматриваются сильные и слабые стороны структур, образовавшихся в результате реформы.
Из всех семи компаний тяжелее всего пойдет будущее развитие "Дальсвязи". "Регион большой, а плотность населения невелика. Затраты на установку оборудования и прокладку кабеля на Дальнем Востоке в полтора раза выше, чем в среднем по отрасли. Все это сказывается на рентабельности", - считает Богданов.
Впрочем, есть компании, прошлогодние финансовые результаты которых стали совсем неприятным сюрпризом для рынка. Чистая прибыль "Сибирьтелекома" и "Северо-Западного Телекома" (СЗТ) значительно снизилась по сравнению с 2001 г., чего аналитики не ожидали. Так повлияло формирование в этих компаниях резерва по сомнительным долгам. Как отметили в "Связьинвесте", общий резерв по сомнительным долгам компаний холдинга составил около 6 млрд руб., причем наибольший резерв пришлось сформировать именно СЗТ - более 1 млрд руб. В то же время хорошую динамику роста чистой прибыли "ВолгаТелекома" аналитики объясняют именно налаженным управлением издержками. "Несмотря на создание резерва по сомнительным долгам, у этой компании всегда держатся издержки на низком уровне и у нее исторически самые высокие нормы прибыли", - отметила Роговина.
"Создание резерва - это, конечно, правильный шаг, который позволяет "очистить" баланс и показать реальную кредиторскую и дебиторскую задолженность. Но это привело к сокращению дивидендов, на которые рассчитывали акционеры. Например, "Сибирьтелеком" и СЗТ получили прибыль почти в два раза меньше прогнозируемой, - отмечает аналитик "Тройки Диалог " Евгений Голосной. - Таким образом, уменьшается привлекательность этих компаний. Ведь "телекомы" всегда привлекали инвесторов не высокими темпами роста доходов, как, например, мобильная связь, а гарантированными дивидендными доходами".