Слишком много денег
Нынешнее ралли на фондовом рынке может оказаться лишь разминкой перед настоящим ростом. "Запредельная доходность" - примерно так можно перевести название отчета Объединенной финансовой группы о перспективах российских акций. Аналитики ОФГ ожидают, что к концу года индекс РТС вырастет еще на 20% и достигнет 520 пунктов. Ведь в России образовалось слишком много свободных денег, которые толкают цены все выше и выше.
С начала апреля индекс РТС вырос уже на 19,6% и после вчерашней коррекции составил 431,44 пункта. Но аналитики ОФГ прогнозируют, что к концу года индекс достигнет 520 пунктов, а еще через год - 680 пунктов, намного больше исторического максимума в 571 пункт, достигнутого в октябре 1997 г.
Причин для такого оптимизма несколько. Во-первых, отличная макроэкономическая ситуация: в ближайшие годы ожидается замедление инфляции, снижение налогов и процентных ставок, стабильный рубль и рост ВВП на 5 - 6% в год. Цены на нефть до конца будущего года останутся в заявленном ОПЕК коридоре $22 - 28 за баррель, а опасность повышения налоговой нагрузки для нефтяников миновала, считают аналитики ОФГ. Наконец, гигантское положительное сальдо платежного баланса вызывает приток огромных денег на финансовый рынок. И все большая их часть доходит и до рынка акций, поскольку реальные процентные ставки (с учетом инфляции) уже давно отрицательные. "В ближайшие 2 - 3 месяца эффект "перетекания" ликвидности будет особенно сильным", - говорится в отчете ОФГ. Поэтому компания повысила прогноз значения индекса РТС на конец года с 470 до 520 пунктов, что соответствует годовому росту на 44%.
Этот оптимизм разделяют и аналитики других инвесткомпаний. "Скорее всего в течение полутора лет мы увидим индекс РТС на уровне 600 - 610 пунктов, и это консервативная оценка", - говорит старший аналитик "НИКойла" Алексей Казаков. Он согласился с большинством аргументов коллег из ОФГ, добавив еще и ожидающееся повышение кредитного рейтинга России до инвестиционного уровня.
Но главной движущей силой рынка, по словам аналитиков, является приток денег. "На рынке чувствуется влияние нескольких лишних миллиардов долларов. Высокие доходы нефтяных компаний остаются в экономике, Россия перестала быть экспортером капитала, поэтому легко верится, что на рынке сохранится избыток средств. В таких условиях трудно прогнозировать, когда остановится покупка. Это время крупных спекулянтов, собирателей крупных пакетов", - говорит Казаков.
Впрочем, некоторые его коллеги осторожничают. "Мы думаем, что рынок впервые за многие годы может оказаться переоцененным, и рекомендуем инвесторам занимать осторожную позицию", - говорит аналитик "Ренессанс Капитала" Екатерина Малофеева. А ведь именно "Ренессанс" осенью 2001 г., когда индекс РТС составлял 180 пунктов, потряс рынок неоправданно высоким, как казалось, прогнозом - 250 пунктов к концу 2001 г. "Значительная часть [потенциала роста рынка] уже реализована", - говорит содиректор Brunswick UBS Денис Родионов. Он не меняет прогноза индекса РТС - 475 пунктов на конец года. А начальник аналитического отдела ИК "Проспект" Александр Корчагин и вовсе называет рынок "сильно перегретым", а годовой прогноз его компании - лишь 450 пунктов. Он напоминает о прошлогодней эйфории, когда весной рынок резко вырос, и последующем глубоком падении - лишь на прошлой неделе индекс РТС восстановился до уровня июня 2002 г: "Как и в прошлом году, рост [фондового рынка] произошел на нескольких бумагах - "Сургут", "Мосэнерго", "Сибнефть", РАО ЕЭС. Они растут не потому, что в них что-то изменилось, о фундаментальной оценке речь не идет".
По мнению Корчагина, сейчас, когда многие акции дороги, время их продавать. Казаков из "НИКойла" согласен с его версией о том, что продажи начнут иностранцы, но все равно считает, что "на рынке началась новая фаза роста", которая продлится год-полтора.
Аналитики ОФГ отмечают в отчете, что ралли на рынке акций пока намного скромнее, чем на рынке облигаций: доходность еврооблигаций снизилась с 10% годовых до 8% - исторического минимума. Так что акциям еще есть куда расти. А Казаков из "НИКойла" отмечает, что это должно побудить экспертов снижать ставку дисконтирования российского рынка и повышать целевые уровни наших акций.