Первый обвал
Коррекция корпоративных облигаций вчера переросла в обвал - самый сильный за всю историю этого рынка. За день "голубые фишки" потеряли в цене по 2 процентных пункта. Если раньше от низкодоходных бумаг избавлялись российские инвесторы, то теперь им на смену пришли испугавшиеся роста курса доллара иностранцы.
Котировки корпоративных облигаций начали падать примерно месяц назад. Эксперты считают, что падение спровоцировали чрезмерные запросы компаний-эмитентов. МДМ-банк два месяца назад оценивал рост рынка до конца года более чем в 120 млрд руб. "При сегодняшнем объеме в 85 млрд руб. это неимоверно много", - убежден старший трейдер "НИКойла" Илья Вульфсон. Доходность ликвидных бондов выросла с 8 - 9% годовых в конце мая до 10 - 11% к концу июня.
Однако это не уменьшило число продавцов, и в июле падение продолжилось. Начальник отдела анализа финансовых рынков банка "Зенит" Алексей Третьяков считает прошлую неделю самой худшей за всю историю рынка корпоративных облигаций: только ликвидные бумаги упали на 4 - 5 процентных пунктов. Покатились вниз также длинные ОФЗ и московские облигации. "Москва-28" за неделю подешевела со 116% до 113% от номинала, а вчера она торговалась уже на уровне 110,6%. Доходность этих бумаг подскочила с 7,8% годовых до более 10%. Более 4 процентных пунктов потеряли остальные выпуски столичных облигаций.
Вчера падение приняло обвальный характер. В первую очередь оно коснулось наиболее ликвидных бумаг (см. таблицу). По словам Вульфсона, давление на цены оказали российские "дочки" иностранных банков. В начале прошлой недели, по его словам, нерезиденты продавали "по-тихому", выходя на крупных дилеров. "Вчера я видел по крайней мере одну паническую продажу, - говорит трейдер. - Это был один банк, но список бумаг по алфавиту и по каждой довольно значительным объемом". Третьяков согласен, что продажи ОФЗ и бумаг "первого эшелона" могли инициировать только иностранцы - российские участники уже давно избавились от них из-за слишком низких доходностей.
Изменение поведения иностранцев Вульфсон объясняет происходящим на валютном рынке: "В пятницу доллар очень сильно развернулся, первый раз с начала года по нему закрывались короткие позиции". "За полгода люди очень много заработали на корпоративных бондах, - говорит аналитик "Ренессанс Капитала" Павел Мамай. - Посчитав, что ставкам дальше падать некуда, они решили зафиксировать прибыль". Начальник отдела по торговле облигациями одной из российских "дочек" западных банков признался "Ведомостям", что заработки на рынке "рубль - доллар" всегда были альтернативой доходам на рынке рублевых облигаций. О развороте валютного рынка, по его мнению, говорить пока рано, но опасения на этот счет существуют. "Банки стараются выйти из бумаг, по крайней мере, с плюсом", - объясняет банкир.
Третьяков опасается, что охватившая иностранцев паника может перекинуться и на российских участников рынка. "Мы близко ко дну, но давать рекомендацию "покупать" пока не решаемся", - говорит он. А аналитики "Атона" пишут в своем обзоре, что рост ставок на рынке может продлиться до осени, когда "доходности должны прийти к экономически обоснованным уровням".
Поэтому для потенциальных эмитентов настали нелегкие времена, отмечает Мамай. В конце июня из-за роста ставок выход на рынок уже отложили Уфа и СУЭК. А представитель одного из организаторов облигационного займа МТС сообщил "Ведомостям", что на прошлой неделе МТС решила отложить выпуск облигаций на 5 млрд руб. Третьяков напоминает, что на эту неделю намечены несколько размещений, самое крупное из которых - выпуск бумаг "Сибирьтелекома" на 1,53 млрд руб. А через неделю на рынок с займом на 3 млрд руб. выйдет "Уралсвязьинформ", первый выпуск его облигаций вчера торговался с доходностью 13% годовых.