Деньги на бумагу

Балахнинский ЦБК "Волга" собирается привлечь 1,5 млрд руб. на реконструкцию оборудования. Совет директоров комбината выбрал "Раффайзенбанк" организатором трехлетнего облигационного займа. Аналитики предупреждают, что сейчас не лучшее время для первичного размещения бумаг. В то же время реконструкция "Волге" необходима, так как рынок требует более высокого качества газетной бумаги.

ОАО "Волга" - один из крупнейших в России производителей газетной бумаги. В 2002 г. произвел 515 000 т (67% было поставлено на экспорт) , в этом году планирует выпустить не менее 524 000 т. Выручка от продаж в прошлом году составила 5786,694 млн руб. , чистая прибыль - 674,111 млн руб. 93% акций ЦБК принадлежит компании "Нижний Ньюспринт Холдинг Лимитед", которой владеют в равных долях ООО "Альфа-Эко" и дружественное ему ЗАО "ИК "Ост-Вест Групп". 3,5% акций - в номинальном владении у нижегородского НБД-Банка. По оценке компании Lesprom Industry Consulting, на долю ОАО "Волга" приходится более 25% российского рынка газетной бумаги, ежегодный объем которого достигает 580 000 - 600 000 т.

Совет директоров ОАО "Волга" 26 июня утвердил решение о размещении 1 500 000 процентных неконвертируемых документарных облигаций номиналом 1000 руб. каждая со сроком погашения на 1092-й день с даты начала размещения. Размещаться облигации будут по открытой подписке в секции фондового рынка ММВБ. Управляющий директор ОАО "Волга" Александр Буевич сказал "Ведомостям", что инициатива выпуска займа принадлежит акционерам предприятия. "Им поступали различные предложения, и они выбрали самое оптимальное. В некоторых смыслах [облигации] выгоднее [кредита], например, тем, что некоторое время не нужно платить тело долга", - говорит Буевич. По его мнению, размещение займа на ММВБ может состояться до конца лета. Другой источник на предприятии сказал, что организатором и андеррайтером займа выбран "Раффайзенбанк Австрия". Начальник отдела инвестиционно-банковских операций банка Павел Гурин подтвердил эту информацию и добавил, что проспект эмиссии эмитент и андеррайтер подали на регистрацию в ФКЦБ на прошлой неделе. Комментарии "Альфа-Эко" во вторник получить не удалось.

По словам Буевича, средства от размещения займа - около $50 млн - планируется направить для реализации инвестиционной программы бумкомбината, которая сейчас передана акционерам для изучения. Ее основные направления - модернизация бумагоделательных машин N 6 и N 7 с целью повышения их производительности и качества бумаги до уровня продукции остальных двух буммашин - N 5 и N 8, а также строительство котла-утилизатора древесной коры. В 2002 г. предприятие уже вложило $2 млн собственных средств в модернизацию буммашин N5 и N 8, что позволило увеличить выпуск газетной бумаги на 18 000 т в год. Создание котла-утилизатора стоимостью не менее $11 млн позволит предприятию сжигать всю получаемую при подготовке сырья древесную кору (сейчас предприятие несет большие затраты на ее складирование) и заместить 15% приобретаемого сейчас у ОАО "Нижновэнерго" пара.

Аналитик компании Lesprom Industry Consulting Анна Курбатова считает, что выпуск облигаций для ОАО "Волга" - наиболее разумный и надежный способ привлечения дополнительных ресурсов, не связанный с возможным переходом права собственности через залог. Привлекать деньги на модернизацию производства имеет смысл, потому что сейчас на "Волге" только две буммашины (БМ5 и БМ8) производят бумагу, достаточно качественную для экспорта. На внутреннем рынке потребители тоже все чаще просят бумагу экспортного качества и продукция других буммашин их зачастую не удовлетворяет, считает Курбатова. Сдерживающими факторами Курбатова считает стагнацию европейского рынка рекламы (по пессимистическим прогнозам, до 2008 г. он не увеличится более чем на 8% ), что снижает спрос на газетную бумагу, а также медленный (не более 3% в год) рост российского рынка бумаги. Аналитик все же считает, что через год-полтора мировые цены на газетную бумагу поднимутся с нынешнего низкого уровня (до $488 за тонну) до нормального (не менее $600).

Начальник отдела анализа финансовых рынков банка "Зенит" Алексей Третьяков полагает, что в условиях ухудшения состояния рынка корпоративных облигаций ОАО "Волга" скорее всего будет тяжело разместить заем, несмотря на их хорошее финансовое состояние и лидерство в отрасли. "Рынок сейчас негативно относится к первичным размещениям, и многие инвесторы не хотят покупать облигации даже известных эмитентов", - говорит он. Балахнинскому ЦБК скорее всего придется дать премию к рынку, возможно, например, им удастся привлечь деньги под доходность в 15 - 16% , а не под 13 - 14% , по которым торгуются сейчас бумаги многих промышленных предприятий, считает аналитик. По мнению Третьякова, комбинату было бы выгоднее дождаться стабилизации рынка, которая, по прогнозам, может наступить к концу августа.

КТО СЛЕДУЮЩИЙ? : С сентября 2002 г. по июнь 2003 г. на рынок корпоративных облигаций успешно вышли четыре нижегородские компании: Выксунский металлургический завод (сумма займа - 1 млрд руб. ) , Волжское пароходство (500 млн руб. ) , "ВолгаТелеком" (1 млрд руб. ) и Эллипс-банк (50 млн руб. ). В июне решение о выпуске займа Дзержинской ТЭЦ на 2 млрд руб. одобрили РАО "ЕЭС России" и ОАО "Нижновэнерго", а Волжское пароходство совместно с Северо-Западным решило выпустить второй заем на сумму значительно большую, чем первый. По данным "Ведомостей", возможность выпуска облигаций на 500 млн руб. изучает также ОАО "Нижфарм".