Мусорные радости
Американский рынок высокодоходных, или, как их принято называть, мусорных, облигаций в последние несколько месяцев обеспечивал инвесторам высокие доходы, а заемщикам - дешевые деньги. Между тем некоторые эксперты считают, что из-за большого числа новых выпусков вскоре ситуация может измениться.
Многие участники рынка полагают, что, несмотря на некоторое ослабление в последние пару недель, высокодоходные облигации вряд ли начнут стремительно падать в пропасть. По подсчетам Morgan Stanley, в I квартале этого года на junk bonds инвесторы смогли заработать 6,5% , а во II квартале - 10%.
С осени 2002 г. этот рынок уверенно развивался и служил надежным источником средств для компаний, планирующих новые приобретения. По мнению Кьюсонга Ли, управляющего директора компании по прямым инвестициям Warburg Pincus, потенциал для роста у рынка еще есть и его нужно использовать. "Неизвестно, как долго продержится спрос, и нужно занимать агрессивно", - говорит Ли. Warburg Pincus в прошлом месяце заняла на рынке $1,17 млрд для финансирования покупки компании по производству комплектующих для авиатехники TransDigm Holding.
Пока активно занимать на рынке высокодоходных облигаций удавалось и другим компаниям. В июле компания Cincinnati Bell заняла $500 млн. Компании присвоен рейтинг CCC+, который означает, что у нее могут возникнуть проблемы с выплатой долга. Несмотря на это, ей удалось продать бумаги на чрезвычайно выгодных условиях: с доходностью всего лишь на 2,5% годовых выше, чем у государственных облигаций США. Это можно объяснить только высоким спросом на мусорные облигации. По словам дилеров, нормальный спрэд на облигации таких корпораций, как Cincinnati Bell, должен составлять 6% годовых.
Даже оптимисты озадачены слишком активным ростом рынка и не уверены в том, что спрос может продлиться долго. "Мы ожидали, что рынок будет подниматься, но считали, что на это уйдут годы, а резкий рост произошел всего за несколько месяцев, - говорит Дэвид Хинмэн, управляющий портфелем высокодоходных облигаций в компании Pacific Investment Management (Pimco) в штате Калифорния. - Инвесторы, казалось, вообще не обращали внимания на риски".
Некоторые инвесторы считают, что ситуация может скоро измениться и что ослабление рынка в последние недели может быть началом более долгого спада.
Инвесторы выражают все большую обеспокоенность увеличивающимся объемом заимствований, но заемщиков это не смущает. Так, в июле высокодоходных бумаг было выпущено на $6,7 млрд - самый большой объем с мая 1999 г. По данным Banc of America Securities, всего в этом году мусорных облигаций выпустили на $81,5 млрд по сравнению с $57,6 млрд за весь прошлый год, Один из факторов ослабления рынка - это "слишком много выпусков за такое короткое время", по словам Дэвида Флэннери, возглавляющего нью-йоркское подразделение Deutsche Bank. "Когда после передышки в августе объемы размещений вернутся на нормальный уровень, рынок стабилизируется", - считает специалист Deutsche Bank. (WSJ, 06. 08. 2003, Кирилл Корюкин)