"Не упустите шанс"
Аналитики "НИКойла" обнаружили на российском фондовом рынке недооцененные бумаги - привилегированные акции телекоммуникационных компаний. В отчете под названием "Не упустите свой шанс" они советуют инвесторам покупать "префы" региональных "телекомов".
Аналитики "НИКойла" обратили внимание своих клиентов на привилегированные акции телекоммуникационных компаний. Они отмечают, что "префы" объединенных операторов связи торгуются с 25 - 40% -ным дисконтом к обыкновенным акциям, при том что у большинства других компаний он гораздо меньше - 10 - 15%. В "НИКойле" считают, что этот разрыв должен сократиться: финансовые показатели компаний будут улучшаться, а значит, будут расти и дивиденды, размер которых по привилегированным акциям, согласно закону "Об акционерных обществах", должен составлять не менее 10% чистой прибыли.
Аналитик "НИКойла" Константин Чернышев отмечает, что за первое полугодие региональные "телекомы" зафиксировали почти двукратный рост чистой прибыли по сравнению с аналогичным периодом прошлого года за счет увеличения объема услуг и сокращения затрат. "Причиной дальнейшего роста прибыли может стать повышение тарифов на местную связь", - полагает он. В "НИКойле" уверены, что по итогам 2004 г. этот показатель будет существенно выше, чем по итогам 2003 г. (см. таблицу).
Идея "НИКойла" нравится представителям самих компаний. "Трудно не согласиться с выводами аналитиков, - говорит директор по экономике и финансам "Уралсвязьинформа" Сергей Кузяев. - Сегодняшнее соотношение стоимости "префов" и обыкновенных акций экономически не обосновано". Его поддерживают начальник департамента ценных бумаг Южной телекоммуникационной компании Иван Игнатенко и статс-секретарь "Центр Телекома" Борис Ластович, которые настаивают, что из-за законодательно закрепленного права на минимум 10% -ные дивиденды привилегированные акции не менее привлекательны для инвестиций, чем обыкновенные.
Но о перспективах роста финансовых показателей представители эмитентов рассуждают более сдержанно. "Объединение региональных "телекомов" - только первый шаг, направленный на повышение привлекательности компаний для клиентов и роста их капитализации", - считает заместитель гендиректора и директор по оперативному управлению и развитию бизнеса "Северо-Западного Телекома" Илья Кравчук. По его мнению, в 2003 г. компания сосредоточит усилия на повышении эффективности структуры бизнеса, а финансовые показатели по итогам 2003 г. , по его словам, будут лучше, чем раньше, но серьезных сдвигов можно ожидать лишь по итогам 2004 г. А Ластович дополняет, что не все зависит от самих компаний. "К сожалению, пока "телекомы" несут на себе много внешних рисков, - говорит он. - В первую очередь серьезного государственного регулирования производственной деятельности и тарифов".
Аналитик Объединенной финансовой группы Алексей Яковицкий согласен с коллегами из "НИКойла": "Фундаментально экономическая стоимость обыкновенных и привилегированных акций одинакова, поэтому, учитывая существующий дисконт, потенциал роста у "префов" "телекомов", конечно, есть". В то же время он предупреждает о риске занижения чистой прибыли бухгалтерскими методами, в чем инвесторы обвиняют немало российских компаний. Например, руководство и миноритарные акционеры "Сургутнефтегаза" уже несколько лет спорят о том, как правильно считать чистую прибыль. Автор инвестиционной идеи Константин Чернышев в ответ на это замечает, что российские "телекомы" до сих пор размерами прибыли не манипулировали.
Аналитик "Тройки Диалог" Евгений Голосной напоминает, что в этом году расходы региональных "телекомов" возрастут в общей сложности на $153 млн, которые они выплатили в рамках скандальной сделки о приобретении материнским холдингом "Связьинвест" программного обеспечения Oracle. Поэтому перекрыть прошлогодние показатели им будет непросто, считает Голосной: "По моим прогнозам, совокупная прибыль региональных "телекомов" останется примерно такой же, что и в 2002 г. , - около $300 млн, поэтому ожидать серьезного повышения дивидендной доходности не стоит".