"Связьинвест" идет в гору
Впервые все семь межрегиональных компаний (МРК) "Связьинвеста" выпустили финансовые отчеты по международным стандартам. Показатели посчитаны только за прошлый год, так как в 2001 г. операторы связи еще не были консолидированы. Аналитики отмечают, что результаты МРК оказались лучше, чем ожидал рынок.
"Связьинвест" управляет "ЦентрТелекомом", "ВолгаТелекомом", "Северо-Западным Телекомом" (СЗТ) , "Сибирьтелекомом", "Уралсвязьинформом", Южной телекоммуникационной компанией (ЮТК) и "Дальсвязью". Их общие доходы по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) составили 90 млрд руб. (по РСБУ - 80,4 млрд руб. ) , а чистая прибыль - 4,5 млрд руб. (6 млрд руб. ).
Финансовую отчетность по международным стандартам эксперты рынка всегда называли более реалистичной. "Она более объективно показывает расходы компаний. Как правило, в российских стандартах не все затраты учитываются и их показатель занижен", - поясняет аналитик "Тройки Диалог " Евгений Голосной. Тем не менее показатели МРК по МСФО почти совпали с российскими. "В целом результаты оказались получше, чем ожидал рынок, - говорит аналитик "НИКойла" Владимир Богданов. - Лидерами стали "ВолгаТелеком" и "Уралсвязьинформ", у которых есть сотовые активы: у них самая высокая рентабельность по EBITDA - 32% и 30% соответственно". Богданов полагает, что 2003 год станет для сектора еще более успешным за счет повышения тарифов и из-за эффекта масштаба после консолидации.
В новой отчетности нет динамики, поэтому аналитики решили сравнить ее с отчетностью по российским стандартам, а также показатели компаний друг с другом. "МРК разделились четко на две группы: у которых консолидированные доходы (международные стандарты) превышают неконсолидированные (российские стандарты) на 20% - это "ВолгаТелеком", "СибирьТелеком", ЮТК и "Уралсвязьинформ" и на 12% - "Дальсвязь", СЗТ и "ЦентрТелеком", - рассуждает аналитик компании "ФИНАМ" Олег Шенкер. - Этот показатель свидетельствует о разной активности руководства: недаром первую группу компаний фондовый рынок ценит выше, их менеджмент отличается большей гибкостью, целеустремленностью и мотивирован развивать новые услуги".
Впрочем, от "ЦентрТелекома" все аналитики ожидали результатов посильнее. Его рентабельность по чистой прибыли составила всего 0,5% и оказалась ниже, чем у самой слабой из всех компаний - "Дальсвязи", у которой она 1,3%. "Дальсвязь" и "ЦентрТелеком" показали самую низкую прибыльность, причем первый оператор подтвердил пессимизм по его поводу, а вот второй просто разочаровал - мы не ожидали столь значительного падения чистой прибыли на 93% ", - отметил аналитик "Метрополя" Дмитрий Касьяненко. Низкую прибыльность "ЦентрТелекома" аналитики связывают с высокими затратами, в частности расходами по процентам за кредиты плюс отложенные налоги. Вместе с тем некоторые аналитики считают, что у "Дальсвязи" не все потеряно. "В отличие от "ЦентрТелекома" у "Дальсвязи" в этом году прибыльность резко улучшается, у нее есть потенциал роста, и в следующем году компания продемонстрирует финансовую отчетность намного лучше", - полагает аналитик МДМ-банка Сергей Резник.
Некоторых аналитиков разочаровали показатели и самого сильного игрока - "Уралсвязьинформа". "Несмотря на то что у компании наибольшую долю в выручке занимает сотовый бизнес - 21% , рентабельность по EBITDA оказалась ниже, чем у "ВолгаТелекома", где сотовый бизнес приносит только 11% доходов", - говорит аналитик "Атона" Вадим Котиков. Кроме того, у "Уралсвязьинформа" слабый показатель операционного денежного потока (средства, аккумулируемые компанией своими операциями) к выручке. Он отражает эффективность вложения инвестиций. По расчетам Котикова, абсолютным лидером является "ВолгаТелеком" - 30% , ближайший к ней - СЗТ (23% ), а у "Уралсвязьинформа" 17%.
Наивысшую рентабельность по чистой прибыли получила ЮТК - 8,8%. "Здесь еще учитывается эффект от продажи сотового актива "Кубань GSM", однако ЮТК может сохранить и в дальнейшем высокую прибыльность, так как она, по-видимому, уходит с мобильного бизнеса и будет еще продавать активы", - полагает Резник.