СОВЕТЫ КОНСУЛЬТАНТА: Маленькие биржи

Привлечение средств путем первичного размещения акций на бирже в последнее время очень популярно. Его преимуществами являются повышение репутации, капитализации и ликвидности компании, а также возможность полного или частичного выхода учредителей из бизнеса на рыночных условиях.

Однако на практике в ряду предпочтений собственников публичное размещение акций на российском или зарубежном рынке стоит далеко не на первом месте. В первую очередь рассматриваются такие источники инвестиций, как средства учредителей, банковские кредиты, облигационные или вексельные займы, привлечение стратегического инвестора.

Подобный порядок предпочтений объясняется рядом причин. Среди основных факторов, влияющих на выбор способа привлечения средств, можно назвать степень зависимости от источника инвестиций, готовность к определенному уровню открытости компании и раскрытию информации, желание собственников работать в изначальном составе, стоимость и срочность привлеченных средств и расходы по их привлечению, корпоративная культура, размер и стоимость компании, сфера деятельности компании и т. д. Широко распространено мнение, что по большинству из перечисленных параметров средние компании (с капитализацией от $10 млн до $150 - 200 млн) не подходят для размещения акций на бирже. Так ли это на самом деле?

Действительно, требования к размещению акций на основных биржевых площадках в Нью-Йорке, Лондоне, Франкфурте нередко оказываются чрезмерными для средних компаний. Например, требования основной площадки Лондонской биржи ценных бумаг включают полное выполнение правил Управления Великобритании по листингу, (обычно) публичное котирование акций в течение предшествующих трех лет, наличие минимум 25% акций во владении внешних инвесторов, одобрение проспекта эмиссии и иных документов со стороны Управления Великобритании по листингу, для определенных видов сделок требуются так называемые спонсоры или одобрение акционеров.

Означает ли это, что средние компании не могут провести публичное размещение акций? Наш ответ - нет, не означает. В деловой прессе практически отсутствует упоминание так называемых альтернативных площадок, таких как OFEX и Nouveau Marche во Франции, Neur Markt в Германии, Nuevo Mercato в Испании, TSX Venture Exchange в Канаде, GEM (площадка растущих компаний) в Гонконге, площадка альтернативных инвестиций Лондонской биржи ценных бумаг (AIM).

Для примера рассмотрим более подробно в этой статье последнюю из перечисленных площадок, так как многие компании с российскими активами уже на ней разместились.

AIM была создана в 1995 г. Капитализация компаний на AIM составляет от 500 000 до 200 млн фунтов стерлингов, при этом 46% эмитентов имеют капитализацию более 10 млн фунтов, а средняя капитализация эмитента - 25 млн фунтов. Всего на AIM обращаются акции 754 компаний из 32 секторов экономики, которые привлекли инвестиции на сумму более 10 млрд фунтов.

Из компаний с российскими активами и основной деятельностью в России можно назвать Sibir Energy (июнь 2000 г. ) , Peter Hambro Mining (апрель 2002 г. ) , Celtic Resources HLDGS (октябрь 2002 г. ) , Highland Gold Mining Limited (декабрь 2002 г. ) , Trans-Siberian Gold (ноябрь 2003 г. ). Стоит отметить, что размещение Highland Gold Mining Limited по объему привлеченных средств заняло второе место за историю AIM.

AIM, безусловно, позиционирует себя как площадку для привлечения инвестиций средними игроками и создает для этого все условия. Так, преимущества размещения на AIM включают:

разумные минимальные требования к эмитенту, т. е. отсутствие требований основной площадки, перечисленных выше, включая требование об обязательном предшествующем обороте каких-либо ценных бумаг эмитента и требование о минимальном количестве котирующихся акций;

оптимальная стоимость привлеченных средств. Расходы и затраты составляют обычно 4 - 6% от инвестиций;

сроки подготовки и проведения размещения и услуги консультантов. В зависимости от объема работ и сектора экономики, в котором работает эмитент, срок подготовки может занимать от шести до трех месяцев;

менее жесткие в отличие от основной площадки требования к эмитенту и акциям после размещения;

в случае заинтересованности AIM является способом закрепления на лондонском рынке капитала, что открывает путь к размещению и котировке на основной площадке Лондонской биржи ценных бумаг.

Кроме того, стоит отметить, что административная группа AIM всячески приветствует, поддерживает и бесплатно консультирует российские компании, пожелавшие провести размещение на этой площадке.

Операции на AIM регулируются Лондонской биржей ценных бумаг. Однако у площадки имеются свои собственные правила с самостоятельным статусом и они являются менее строгими, чем правила официального списка основной площадки. В следующей статье мы более подробно рассмотрим юридические аспекты размещения на AIM.

Автор - юрист компании PricewaterhouseCoopers CIS Law Offices BV