В моде закрытые ПИФы

Первый закрытый ПИФ в Новосибирске был создан БКС в конце 2003 г.

Избыток свободных денег на рынке заставляет инвестиционные компании предлагать инвесторам все более разнообразные финансовые инструменты. Сразу три новосибирские компании - "Мономах", "Алемар" и "Лэнд" - создают закрытые паевые фонды. Участники рынка признают, что закрытые ПИФы привлекают инвесторов режимом налогообложения при осуществлении прямых инвестиций, в основном в недвижимость.

Принятый в конце 2001 г. Закон "Об инвестиционных фондах" разрешил создавать закрытые ПИФы. Такие ПИФы могут быть созданы на срок от года до 15 лет, но по желанию пайщиков могут продолжить работу и дальше. По данным Первого специализированного депозитария, на начало апреля 2004 г. в России было 22 закрытых ПИФа. Наиболее крупные - "Ресурс" под управлением УК "Менеджмент-консалтинг" (стоимость чистых активов - 15,02 млрд руб. ) , "Стратегические инвестиции" под управлением УК "Менеджмент-Центр" (6,767 млрд руб. ).

Управляющая компания "Мономах" направила на регистрацию в ФКЦБ правила закрытого ПИФа акций "Инверсия". Начальник отдела по связям с общественностью "Мономаха" Андрей Поздняков говорит, что компания намерена создать по заказу клиентов еще два закрытых ПИФа: "Названий у них пока нет. Один фонд будет венчурным - планируется финансировать производственные проекты, в основе которых - научные разработки ученых Академгородка. Второй займется инвестициями в недвижимость и будет финансировать строительство в Новосибирске крупного торгово-развлекательного комплекса".

Как удалось выяснить "Ведомостям", речь идет о строительстве на Горской улице.

Возможность создания двух закрытых фондов недвижимости прорабатывает и "Алемар". По словам генерального директора компании Татьяны Бронниковой, к "Алемару" обратились с предложением создать закрытый фонд недвижимости новосибирская строительная компания и агентство недвижимости: "Сейчас обсуждается возможность инвестиций в жилищное строительство в Новосибирске. Надеемся расширить круг инвесторов, чтобы привлечь в фонд как минимум $5 млн". Она говорит, что управляющая компания ведет переговоры о создании еще одного закрытого фонда недвижимости в Москве.

"Лэнд" собирается создать до конца 2004 г. несколько закрытых ПИФов. Директор московского филиала трастово-инвестиционной компании "Лэнд" Ефим Салюк говорит, что с такой инициативой к компании обратились московские строительные организации.

Первопроходцем в Новосибирске стала компания БКС. Ее закрытый ПИФ смешанных инвестиций "Объединенный Сибирский" работает уже семь месяцев. ФКЦБ зарегистрировала правила этого ПИФа 20 августа 2003 г. По словам финансового директора управляющей компании БКС Салавата Алпарова, фонд вкладывает средства в акции, облигации и фьючерсы. Он говорит, что ПИФ создан на пять лет и изначально стоимость чистых активов фонда составила 3 млн руб. , а в соответствии с правилами фонда минимальная сумма пая составляет 1 млн руб. По данным на 6 апреля 2004 г. , их стоимость выросла до 25,673 млн руб. В БКС отказались уточнить, в какие бумаги и в каких пропорциях вкладывались средства пайщиков. Алпаров утверждает, что за это время дополнительные паи не выпускались, однако количество пайщиков выросло с трех до десяти - за счет дробления паев. Алпаров говорит, что пайщики фонда - физические и юридические лица из Новосибирска. Он затруднился оценить ожидаемую доходность ПИФа по итогам года.

Участники рынка говорят, что эта форма коллективных инвестиций привлекательна в первую очередь возможностью минимизировать налоги.

Андрей Поздняков из "Мономаха" отмечает: "У закрытого ПИФа несколько преимуществ перед ООО и ЗАО - фонд позволяет не раскрывать инвесторов и исключает двойное налогообложение. Инвесторы заплатят налог на прибыль только тогда, когда будут выводить деньги из фонда".

Возможность реинвестировать не облагаемую налогом прибыль отмечает как преимущество закрытого ПИФа и Татьяна Бронникова из "Алемара". По ее словам, этот инструмент инвестирования привлекателен еще и тем, что защищен от возможной недобросовестности управляющего. "ПИФ находится под жестким контролем госрегулятора, спецдепозитария, управляющей компании", - уверяет она.

Салават Алпаров из БКС уточняет, что только закрытые фонды имеют право инвестировать в недвижимость и напрямую в коммерческие проекты, что отличает их от открытых и интервальных ПИФов. По сведениям Бронниковой, доходность венчурных фондов, инвестирующих в конкретные проекты, как правило, превышает 40% годовых.

Закрытые фонды более удобны и для управляющих компаний. "[Они] позволяют инвестировать на длительные сроки, не беспокоясь о неожиданном оттоке средств инвесторов", - говорит Поздняков из "Мономаха".

Заместитель генерального директора управляющей компании "НИКойл" Наталья Плугарь говорит, что ограничение круга пайщиков - также одна из привлекательных для инвесторов сторон закрытых ПИФов. "Без их согласия новый пайщик не появится", - объясняет она. И в отличие от открытых и интервальных ПИФов закрытые фонды могут иметь в инвестиционном портфеле большую долю некотируемых ценных бумаг.

Причины заинтересованности застройщиков в создании закрытых фондов недвижимости, по словам директора строительной компании "Вираж" Сергея Начарова, очевидны: "У строителей недостаточно собственных средств для реализации крупных проектов, а чтобы строить за счет банковских кредитов, надо иметь ликвидный залог. Создание закрытого фонда недвижимости позволяет привлечь деньги на более выгодных условиях - пайщики же не кредиторы, они рассчитывают получить доход за счет роста стоимости недвижимости". Начаров говорит, что уже получил предложение стать пайщиком нового закрытого фонда недвижимости: "Потенциальных партнеров привлекли 7 га на Горской, арендуемые "Виражом" у мэрии, поскольку там можно построить около 100 000 кв. м коммерческой недвижимости".

Опрошенные "Ведомостями" руководители нескольких крупных строительных компаний, как оказалось, не слышали о создании в Новосибирске закрытых ПИФов и о возможности привлечения инвестиций в строительство таким образом.

Но у закрытых фондов недвижимости, как говорит Наталья Плугарь из "НИКойла", есть и проблемная сторона: "Неясно, должны ли они платить НДС и налог на имущество". Она считает, что фонды не должны платить, поскольку ПИФ - не юридическое лицо: "Однако у налоговой инспекции другое мнение. Судебной же практики по этому вопросу пока нет".

Алексей Сташков, гендиректор управляющей компании "Ермак", говорит, что для пайщиков закрытых ПИФов в недвижимость существует специфический риск - возможность падения цены на объекты недвижимости. По его словам, сейчас о таком риске ведется много разговоров, потому что скуплено очень много недвижимости с целью дальнейшей перепродажи. Он отмечает, что пайщики закрытых ПИФов почти не застрахованы от рыночного риска. Единственная гарантия - это способность управляющей компании предсказать изменение ситуации на рынке.

Первый заместитель директора «Ермака» Константин Подвальный говорит, что в качестве страховки от неликвидности пая инвесторам следует требовать ежеквартальных выплат промежуточного дохода, эквивалентного дивидендному доходу.