Цена конфликта
Сопоставление основных показателей МТС с опубликованными две недели назад данными “ВымпелКома” показывает, что результаты компаний отличаются почти в два раза. К примеру, EBITDA “ВымпелКома” составляет $202 млн, а МТС – $441. При этом капитализация “ВымпелКома” отстает от МТС – $4,82 млрд против $11,35 млрд. Сравнительную дешевизну “ВымпелКома” аналитики объясняют его проблемами с регулирующими органами.
“Недооцененность “ВымпелКома” можно объяснить конфликтом с Минсвязи, а также отчасти проблемами с номерной емкостью”, – полагает управляющий директор инвестиционного блока Внешторгбанка Юлий Матевосов. С ним согласна аналитик “Ренессанс Капитал” Ольга Жилинская, отмечающая, что за счет политических рисков ценовой разрыв между акциями МТС и “ВымпелКома” в последние месяцы усилился. Директор “ВымпелКома” по связям с общественностью Михаил Умаров согласен, что регуляторные вопросы могли отчасти сказаться на стоимости акций компании. Также он объясняет разницу в цене премией за лидерство.
Главной тенденцией прошлого квартала как для МТС, так и для “ВымпелКома” стал рост рентабельности при снижении ARPU. Первый показатель растет из-за снижения расходов на рекламу и за счет эффекта масштаба, когда издержки распространяются на все большее количество регионов и абонентов. Второй же падает, потому что в I квартале народ традиционно меньше разговаривает и мало роумеров – не сезон.
У МТС показатели рентабельности и чистой прибыли оказались чуть лучше скорректированных ожиданий аналитиков. Особенно сильно аналитики просчитались с чистой прибылью: их средние ожидания, рассчитанные Reuters, – на 4,6% ниже. “Это лишний раз показывает, как быстро растет сеть”, – отмечает аналитик “Тройки Диалог“ Евгений Голосной.
“Похоже, компания показала рекордный рост чистой прибыли и на это повлияло несколько факторов: снижение доли миноритариев, хорошие доходы от неконсолидированных “дочек” и курсовые разницы”, – констатирует аналитик ИК “НИКойл” Владимир Богданов. В МТС подтвердили, что получили около $10 млн от дочерних компаний – в основном это “Примтелефон” на Дальнем Востоке и “Мобильные ТелеСистемы – Беларусь”, результаты которых не консолидируются в отчетности МТС.
В целом аналитики довольны динамикой развития сотовой связи. “МТС и “ВымпелКом” показывают результаты лучше, чем они ожидаются рынком, а значит, история роста мобильных операторов еще не закончена”, – говорит аналитик Brunswick UBS Владимир Постоловский. По итогам I квартала аналитики собираются корректировать свои финансовые прогнозы на 2004 г. в сторону повышения. Они полагают, что рентабельность операторов по EBITDA продолжит расти, несмотря на то что у МТС она очень высокая. “Скорее всего, будет еще рост, так как во II и III кварталах абоненты ведут себя более активно”, – предположил Богданов.