Денег прибыло
Как сообщил в минувшую пятницу Центробанк, за предшествующую неделю денежная база в узком определении (наличные деньги и обязательные резервы банков в ЦБ) выросла с 1515,6 млрд до 1558,8 млрд руб. За две недели роста “узкая база” увеличилась на 4,3% – таким темпом она не росла три месяца подряд. А широкая денежная база, в которую включаются еще остатки на корсчетах и депозитах банков в ЦБ, вообще снижалась всю весну. С марта по май она сократилась на 6,9% (c 2008,1 млрд руб. до 1869,5 млрд руб.), а за пять месяцев этого года – на 2,3%.
В последние годы широкая денежная база быстро росла. В 2002 г. она увеличилась на 32,8%, а в 2003 г. и вовсе на 55,3%. При этом половина прошлогоднего роста пришлась на декабрь – за один месяц предложение денег увеличилось на четверть. Курс рубля тогда укреплялся, и за последний квартал прошлого года частный сектор привлек в страну на $3,2 млрд больше, чем вывез. Покупая эту валюту, ЦБ был вынужден ускорить эмиссию рублей. Пионерами в привлечении средств из-за границы были банки, которые в октябре – декабре 2003 г. ввезли в страну на $8,4 млрд больше, чем вывезли. В основном эти средства были вложены в краткосрочные рублевые инструменты.
Зато в начале 2004 г. прирост денежной массы практически остановился. Экономисты объясняют это оттоком частного капитала, который начался в феврале. По оценке Центра развития (ЦР), за март – июнь отток составил $16,8 млрд, причем объемы “экспорта капитала” постепенно снижались (с $5,1 млрд в марте до $3 млрд в июне). В результате ЦБ весной приостановил накачку экономики рублями, говорит Оксана Осипова из ЦР. “Рост денежного предложения в декабре был нехарактерно высоким, и теперь динамика возвращается на свою долгосрочную траекторию роста – за год объем денег вырастет на 27–30%”, – говорит Олег Солнцев из Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования.
Денежная база снижалась из-за того, что банки активно накапливали валюту, поясняет экономист Объединенной финансовой группы Владислав Орешкин. К 1 февраля их иностранные обязательства превысили валютные активы $4,7 млрд. Обычно иностранные активы банков превышают их пассивы, а обратная ситуация наблюдалась лишь однажды – в начале 1998 г. Весной банки восстановили привычное соотношение – за три месяца их чистые активы выросли на $7 млрд, говорит Орешкин.
Количество денег снижалось, а спрос на них рос, поэтому для обеспечения клиентских платежей банкам пришлось сократить объем своих средств в ЦБ. По расчетам Осиповой, доля банковских депозитов в ЦБ в денежном предложении сократилась с 7,1% в марте до рекордно низкого показателя 1,4% в июне. Примерно на треть снизились и остатки на корсчетах банков в ЦБ. Но банкам все равно не хватало ликвидности, и ставки однодневных кредитов МИАКР выросли до 5,9% в апреле и 6,4% в мае. “Снова выясняется, что у денежных властей нет иных действенных инструментов наращивания денежного предложения, кроме покупки валюты”, – замечает Осипова.
К лету отток капитала замедлился, и ЦБ смог возобновить скупку валюты у экспортеров. С середины февраля по 21 мая объем золотовалютных резервов уменьшился с $88 млрд до $83,2 млрд, а за следующие три недели вырос на $3 млрд. Выросла и денежная база, что позволило Центробанку рапортовать об окончании кризиса ликвидности. “Ситуация с ликвидностью улучшается, и даже отмечается ее некоторый избыток”, – заявил в пятницу председатель ЦБ Сергей Игнатьев.