Из Евросоюза в Цюрих
Новые правила листинга на SWX позволит швейцарской бирже активно бороться за рынок, объем которого оценивается в $5 трлн. С начала февраля эмитенты получат возможность выпускать бумаги в соответствии с законодательством своей страны и проходить листинг на швейцарской бирже, которая не обязана подчиняться общеевропейскому законодательству – Швейцария не входит в ЕС. Эмитенты, еврооблигации которых войдут в листинг SWX, не должны будут следовать Международным стандартам финансовой отчетности (IFRS), которые ЕС вводит с января 2005 г.
Одно из новых, более жестких правил, которые могут сделать еврозону менее привлекательной для эмитентов, – директива о проспекте эмиссии. По этому правилу, которое предполагается ввести в июле 2005 г., эмитентам придется публиковать ежегодные отчеты, оформленные как проспект эмиссии. Компаниям придется тратить время на оформление бумаг и оплачивать дорогостоящие услуги банкиров, аудиторов и юристов.
Директива ЕС – часть плана по реформированию правил выпуска бумаг, в соответствии с которыми эмитенты смогут продавать бумаги в любой стране Евросоюза без получения одобрения ее регулирующих органов. Компании получат “паспорт” эмитента, дающий им доступ сразу на несколько рынков. Но при этом власти вводят дополнительные правила, призванные защитить права розничных инвесторов. Директива не касается облигаций номиналом более 50 000 евро, в которые вкладывают в основном институциональные инвесторы.
“SWX ввязалась в серьезную борьбу и предложила [эмитентам] привлекательную альтернативу”, – говорит Клиффорд Дэммерс, генеральный секретарь международной ассоциации эмитентов International Primary Markets Association (IPMA). По его словам, недавний анализ 34 выпусков облигаций японских компаний, входящих в европейские листинги, показал, что все они могут быть исключены из листинга в соответствии с новыми правилами.
“Я предполагаю, что японские и индийские эмитенты начнут рассматривать альтернативные варианты, в том числе в Цюрихе, – говорит Ник Иствелл, руководитель отдела международных финансовых рынков компании Linklaters. – Российские инвесторы, скорее всего, тоже проявят интерес к этой площадке”.
Некоторые аналитики надеются, что Еврокомиссия решит, что американские стандарты отчетности GAAP смогут служить альтернативой IFRS и американским эмитентам не придется выпускать дополнительные проспекты.
По словам Энтони Бэрклама, менеджера отдела по выпуску облигаций Morgan Stanley, “всегда важно иметь надежную альтернативную биржу, особенно при том что по-прежнему нет уверенности в стабильности [этого рынка]”. Между тем и Лондонская биржа разрабатывает новые правила листинга, более удобные для эмитентов. (FT, 16.11.2004, Кирилл Корюкин)