Долгий путь
Первые рыночные облигации российские компании начали выпускать в 2000 г. и с тех пор привлекли более 350 млрд руб. Но развитию рынка до сих пор мешает несовершенство законодательства. Одна из проблем – длительный перерыв между размещением и началом вторичных торгов. Это национальная особенность нашего долгового рынка, указывает управляющий директор Росбанка Михаил Афонский.
По закону “О защите прав инвесторов” вторичная торговля ценными бумагами возможна только после регистрации отчета об итогах их выпуска. Эта процедура занимает в среднем 2–3 недели, но может затянуться и на несколько месяцев. Все это время инвесторы не могут продать облигации, купленные на аукционе. Такие риски заметно снижают привлекательность облигаций и повышают стоимость заимствований, указывает первый заместитель гендиректора “Центртелекома” Алексей Локотков.
В Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР) не раз обещали подумать над решением этой проблемы. Но пока чиновники размышляют, участники рынка столкнулись с новыми неприятностями. В конце прошлого года ФСФР напомнила биржам об обязанности регистрировать списки ценных бумаг, допущенных к обращению. Из-за этого с 1 января 2005 г. биржевики притормозили начало вторичной торговли по уже размещенным выпускам. По оценкам аналитика ФК “УралСиб” Анастасии Залесской, общий объем замороженных облигаций превышает 47 млрд руб. Среди них бумаги “ЛУКОЙЛа” на 6 млрд руб. и РЖД на 12 млрд руб. На регистрацию списков ФСФР отведено 30 дней.
Из-за новых правил пострадали не только участники предновогодних аукционов. Ряду компаний пришлось отложить размещение бумаг. Например, “Камская долина Финанс”, собиравшаяся 27 января предложить инвесторам облигации на 100 млн руб., перенесла аукцион “до полного завершения процедур листинга” на “Фондовой бирже ММВБ”. Ждет регистрации списка и “Газпром” со своим очередным займом на 5 млрд руб.
Теперь вместо двух недель после регистрации проспекта эмиссии компаниям придется ждать не меньше месяца, указывает Афонский из Росбанка. Инвесторы, собирающиеся купить облигации на аукционе, должны быть готовы к тому, что вторичные биржевые торги этими бумагами начнутся через 2–2,5 месяца после размещения, предупреждает Залесская.
Новое препятствие, отмечают эксперты, может привести к печальным последствиям. Спрос на аукционах снизится, а стоимость заимствований увеличится, уверена Залесская. Афонский полагает, что активность может переместиться на внебиржевой рынок. “Это шаг назад, – сетует банкир, – ведь на внебиржевом рынке выше риски и меньше ликвидность”. Гендиректор ФБ ММВБ Алексей Рыбников разделяет опасения банкиров. Он предлагает исключить требование о регистрации списков из закона о рынке ценных бумаг. “Это никому не навредит, – настаивает Рыбников. – Регулятор и так регистрирует правила листинга, описывающие допуск бумаг к обращению”. В ФСФР с его доводами согласны. “Мы еще в прошлом году подготовили соответствующие поправки в закон, и они уже практически согласованы, – уверяет представитель ФСФР. – В ближайшее время мы внесем их в правительство”. На исправление закона, по оценкам Рыбникова, уйдет не менее четырех месяцев, и у регулятора остается единственное средство – ускорять процедуру регистрации списков. В службе есть идея сократить сроки до семи дней, говорит представитель ФСФР.