Сбербанк перестраивается
“Уже сам факт публикации промежуточных результатов должен восприниматься положительно, не говоря уже о непосредственно результатах, – считает аналитик Brunswick UBS Дмитрий Виноградов. – Хотя в абсолютном выражении чистая прибыль оказалась значительно ниже, чем по российским стандартам (34,1 млрд руб.), мы видим тенденцию по качественному улучшению собственно банковской деятельности”. Опрошенные “Ведомостями” эксперты дружно отметили снижение зависимости “Сбера” от операций с ценными бумагами на фоне роста комиссионных доходов и процентных доходов от кредитования, а также замедление роста расходов на персонал. “Больше всего нас порадовали рост доходов от основной деятельности и качественное изменение структуры выручки за счет этого, а не предсказуемых и волатильных доходов от операций с ценными бумагами, – говорит аналитик “Атона” Алексей Языков. – Хотя конкуренция ужесточается и процентную маржу банку не удалось сильно повысить”. Он отмечает, что затраты на персонал в долларах выросли всего на 11% (в рублях – на 6,6%) – причем за счет увеличения численности сотрудников на 4%. Это “значительный прогресс”, радуется главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. “Это хорошее завоевание, но Сбербанку пришлось заморозить зарплаты, – говорит Языков. – В будущем эта статья расходов скорее всего [опять] будет расти”.
Во вторник на бирже РТС Сбербанк стал лидером роста (+1,07%), напоминает Максим Шеин из “Брокеркредитсервиса”. А в среду котировки достигли очередного исторического максимума, отмечает Сергей Орлов из “УралСиба”: вчера днем на ММВБ цена акции “Сбера” доходила до 14 679 руб. (предыдущий максимум был в ноябре 2004 г. – 14 660 руб.).
Предыдущие два года показатели Сбербанка по международным стандартам не слишком радовали инвесторов. По итогам 2002 г. его чистая прибыль составила 30,5 млрд руб. – на 3,4% меньше, чем в 2001 г. на фоне роста активов (на 22,4%) и собственного капитала (31,4%). Хотя показатели “Сбера” тогда в целом оправдали ожидания рынка, аналитиков тревожили рост операционных издержек и сокращение прибыли. А 2003 год инвесторов лишь расстроил. Ориентируясь на заявление президента Сбербанка Андрея Казьмина, рынок ожидал чистую прибыль в районе $1 млрд. Однако этот показатель уменьшился по сравнению с 2002 г. почти в два раза – до 16,2 млрд руб. “Когда в прошлом году Сбербанк опубликовал международную отчетность за 2003 г., она вызвала серьезное разочарование, – вспоминает аналитик Банка Москвы Владимир Веденеев. – Банк показал весьма скромные процентные доходы по кредитам, процентные доходы от операций с ценными бумагами вообще сократились. В итоге чистые процентные доходы сократились на треть, что частично было компенсировано практически двукратным ростом доходов от операций по ценным бумагам. При этом расходы на персонал выросли на 18% (в долларах)”. Рынок тогда быстро отреагировал: за один июльский день акции “Сбера” в РТС подешевели на 7,4%.
На этом фоне итоги девяти месяцев прошлого года были приняты на ура, хотя это промежуточные результаты, которые “Сбер” обнародует впервые. В понедельник – вторник достоянием инвестбанкиров стал проспект эмиссии субординированных евробондов Сбербанка (планируемый объем – эквивалент 31 млрд руб.), где и были порадовавшие аналитиков неаудированные показатели по IAS.
Результаты девяти месяцев стали приятным сюрпризом, банк смог существенно улучшить рентабельность и заработать чистую прибыль больше, чем за весь 2003 г., отмечает Веденеев.
Виноградов ожидает роста котировок по акциям “Сбера”. Альфа-банк повысил справедливую цену с $520 до $617 – правда, на это решение повлияли не только финансовые результаты 2004 г., но и ожидаемый рост собственного капитала Сбербанка после выпуска евробондов. “[Акции] банка будут выглядеть более дешевыми”, – поясняет Орлова.