ЮТК затянула пояс
Осенью 2004 г. миноритарные акционеры ЮТК забили тревогу – компания собралась увеличить инвестпрограмму на текущий год на 47% до 12,5 млрд руб. К этому времени у ЮТК уже было два облигационных займа на общую сумму 3 млрд руб., и компания собралась выпустить еще один заем – на 3,5 млрд руб. Проанализировав ситуацию, миноритарии и аналитики назвали такую инвестпрограмму самоубийственной для компании. “Связьинвест” тогда пообещал вывести компанию из кризиса, несколько урезал ее бюджет, а затем уволил ее гендиректора Ивана Игнатенко.
Но беспокойство инвесторов, что компания не сможет нормально обслуживать свой долг, обернулось новыми неприятностями. Когда в феврале этого года подошел срок выплаты оферты по одному из займов, 60% владельцев облигаций решили погасить их досрочно. Для этого ЮТК срочно потребовалось найти около 1 млрд руб., и компания выполнила все свои обязательства перед кредиторами, используя зарезервированные кредитные линии.
“Мы признаем, что компания находилась в тяжелом финансовом положении, но мы сделали сейчас все для того, чтобы ситуация в 2005 г. не ухудшилась, а даже несколько улучшилась”, – говорит заместитель директора департамента информационного обеспечения “Связьинвеста” Юлиана Соколенко. В “Связьинвесте” надеются, что благодаря хорошо продуманному бизнес-плану на 2005 г. ЮТК удастся сократить долгосрочные заимствования с 19 млрд руб. на 4 млрд руб. и увеличить чистую прибыль на 50% до 385 млн руб.
“Мы акцентируем усилия на максимальном использовании внутренних резервов компании”, – заявил новый гендиректор ЮТК Георгий Ромский. В 2005 г. он пообещал ввести жесткую экономию. Согласно бизнес-плану на 2005 г. ЮТК, одобренному в этом месяце, инвестиции компании сокращаются в 3,7 раза до 3,5 млрд руб., при этом 76% от этой суммы обеспечат внутренние источники финансирования. Кроме того, в этом году компания намерена не повышать зарплату сотрудникам и сократить на 5% численность персонала. В бизнес-плане ЮТК говорится, что доходы компании планируется увеличить на 7,7% до 18 млрд руб., а рентабельность по EBITDA увеличить с 25,5% до 31,1%.
Аналитики считают, что руководство ЮТК и “Связьинвеста” строит чересчур оптимистичные планы. Аналитик “Атона” Елена Баженова напоминает, что в сентябре ЮТК надо будет гасить один из займов на 1,5 млрд руб., который ей придется рефинансировать под непривлекательные ставки из-за большого долга. Она также указывает, что доходы ЮТК будут расти меньше, чем у других “дочек” “Связьинвеста” (в холдинге прогнозируют годовой рост в 15%).
Аналитик “Ренессанс Капитала” Ольга Жилинская соглашается, что ЮТК придется еще занимать, поэтому объем долга, по ее мнению, вряд ли изменится.
Миноритарии в целом довольны сокращением инвестиций. Однако один из них, пожелавший остаться неназванным, посетовал, что, несмотря на значительное снижение капвложений, половина из них пойдет на программы по внедрению системы управления предприятием Oracle и установку биллинга Amdocs. “Реализацию этих программ все миноритарии считают преждевременной, а эффект от них будет еще долго находиться под большим вопросом”, – подчеркнул он.
Значительную долю средств ЮТК потратила на них и в 2004 г. Именно потому, что отдачи от уже вложенных ЮТК инвестиций нет, аналитик “УралСиба” Борис Гинзбург не советует инвесторам покупать облигации ЮТК. “Их нынешние цены объективны, но не привлекательны”, – говорит он. Доходность облигаций ЮТК сейчас составляет 12% – она на 3% выше, чем у “ЦентрТелекома”, и на 1,5% выше, чем у “Дальсвязи”. “Покупать облигации в расчете на то, что показатели компании улучшатся, нельзя. Пока есть только надежда, а не факты”, – резюмирует Гинзбург.
Правда, у аналитика ИБ “Траст” Михаила Галкина совсем другое мнение. Он считает, что облигации ЮТК сейчас одни из самых привлекательных на рынке. “У них высокая доходность из-за ухудшившегося в 2004 г. финансового положения. А теперь опасный период прошел и цена облигаций будет расти, так как риск будет уменьшаться, что даст инвесторам дополнительный выигрыш”, – пояснил Галкин. Он уверен, что ЮТК сделала вполне реалистичный прогноз. “Это регулируемая монополия, и ошибиться сложно”, – считает Галкин.