ФОНДОВЫЙ ФЛЮГЕР
АФК “Система” – “Ренессанс Капитал”
“Ренессанс Капитал” понизил целевую цену GDR АФК “Системы” с $19,9 до $19,4, сохранив рекомендацию “покупать”. Выручка “Системы” по US GAAP за 2004 г. превысила оценки “Ренессанс Капитала”. Выручка бизнес-направления высоких технологий выросла до $498 млн против $86 млн в 2003 г., что объясняется как органическим ростом, так и рядом приобретений. Перспективы приватизации “Связьинвеста” (основная причина проведения IPO АФК “Система” в феврале) остаются неопределенными, отмечают в “Ренессансе”. “Система” планирует использовать свободные средства для развития других направлений деятельности и покупки активов. Консолидированная выручка АФК “Система” в 2004 г. выросла на 52% по сравнению с предыдущим годом до $5,7 млрд, отмечают в “Атоне”. Рост был обусловлен в основном высоким темпом роста МТС, 50,4% акций которой принадлежат “Системе”. По другим направлениям холдинг также добился впечатляющих темпов роста, отмечают аналитики инвесткомпании. Выручка от операций с недвижимостью повысилась вдвое благодаря завершению нескольких проектов, высокие темпы роста наблюдались и в секторах страхования и розничной торговли, которые выиграли от роста потребительского рынка в России в целом. В результате доля телекоммуникационного бизнеса в совокупной выручке холдинга снизилась с 86% в 2003 г. до 81% в 2004 г. У “Атона” нет официальной рекомендации по этим бумагам. В пятницу на Лондонской фондовой бирже GDR АФК “Система” стоили $15,61 (20.00 МСК).
“ВымпелКом” – “Атон”
“Атон” понизил прогнозируемую цену ADR “ВымпелКома” с $51 до $48, сохранив рекомендацию “покупать”. Результаты “ВымпелКома” за I квартал 2005 г. по US GAAP оказались ниже прогнозных значений из-за снижения показателя ARPU (средняя выручка на одного абонента). В “Атоне” понизили прогноз ARPU “ВымпелКома” на 2005 г. с $8 до $7,1. “ВымпелКом” не исключает вероятность дальнейшего сокращения ARPU на фоне ухудшения качества абонентской базы, и эти опасения подтверждаются низкими значениями ARPU новых абонентов (около $6–7). Мировой опыт свидетельствует о том, что показатели ARPU российских сотовых операторов могут снизиться еще больше, говорят в “Атоне”. Руководство “ВымпелКома” заявило, что компания может относительно безболезненно перенести снижение ARPU до $5, но дальнейшее сокращение показателя потребует реструктуризации бизнеса. Однако, несмотря на снижение ARPU, российский рынок сотовой связи сохраняет привлекательность, считают в “Атоне”. Результаты “ВымпелКома” оказались на 10–13% ниже оптимистических оценок Объединенной финансовой группы (ОФГ). Выручка оператора выросла на 3% по сравнению с предыдущим кварталом, а EBITDA – на 8%. Рентабельность EBITDA выросла до 48% против 45% кварталом ранее. Однако показатель оказался ниже прогноза ОФГ – 50%. “Из-за более низкой, чем ожидалось, среднемесячной выручки на абонента наши прогнозы выручки по итогам года могут оказаться завышенными на 5–7%”, – отмечают в ОФГ. Рекомендация ОФГ по этим бумагам – “лучше рынка”, прогнозная цена – $52,9. В пятницу на Нью-Йоркской фондовой бирже ADR “ВымпелКома” стоили $33,59 (20.00 МСК).