Еще не ВТБ
ПСБ не стал дожидаться поглощения и на прошлой неделе начал презентацию своих дебютных еврооблигаций. По словам участников рынка, организаторы выпуска – ABN Amro и Deutsche Bank собираются закрыть сделку сегодня и уже озвучили инвесторам ориентиры: срок – три года, объем – $200 млн, ставка – 7–7,25% годовых. Для дебюта это нормальная доходность, примерно на одном уровне с “Русским стандартом” и гораздо лучше Альфа-банка, отмечает аналитик инвестбанка “Траст” Николай Подгузов. Три выпуска евробондов “Русского стандарта” приносят сейчас инвесторам 7,2–7,7% годовых, а бумаги Альфа-банка с погашением в 2008 г. – 7,85% годовых.
В апреле 2004 г. президент, председатель правления Внешторгбанка Андрей Костин вошел в наблюдательный совет ПСБ, а в сентябре ВТБ объявил о подписании с акционерами питерского банка меморандума о приобретении пакета в 25% + 1 акция и его увеличении до 76% в течение двух лет. Первая часть сделки уже закрыта. “Не позднее конца года мы должны завершить покупку контрольного пакета его [ПСБ] акций, – заявил месяц назад в интервью “Ведомостям” президент, председатель правления Внешторгбанка Андрей Костин. – Принципиальные соглашения уже достигнуты, дело только за техническим оформлением сделки”.
Между тем доходность близких по сроку обращения еврооблигаций Внешторгбанка составляет всего 5,25% годовых. Если учесть, что “ПСБ уже почти ВТБ”, то ставка по его бумагам слишком высока, указывает начальник отдела анализа долговых обязательств “УралСиба” Борис Гинзбург. Но сделка с Внешторгбанком еще не заключена и инвесторы не готовы отказаться от премии, указывает Подгузов. Алчность инвесторов, по его мнению, стала причиной сокращения объема выпуска: первоначально банк собирался привлечь $250 млн.
После поглощения разрыв в доходности между внешними долгами двух банков сократится, не сомневаются аналитики. По оценкам Гинзбурга, справедливая разница – 0,3% годовых. На 0,2–0,3% годовых ориентируется аналитик “Атона” Алексей Ю. “Такова плата за ликвидность”, – добавляет он. Объем “ВТБ-08” составляет $550 млн. Подгузов приводит в пример поведение еврооблигаций “Сибнефти”: после того как слухи о ее возможной покупке “Гапромом” получили первое подтверждение, разница в доходностях между бумагами компаний сократилась более чем на 1% годовых – до 0,3–0,4% годовых. “Когда объединятся, будет еще уже”, – думает он.
На сближении кредитных рисков ВТБ и ПСБ можно неплохо заработать, считают аналитики: если конъюнктура не испортится, евробонды питерского банка ждет ралли, в противном случае – более медленное падение. 1,5% годовых в доходности – примерно 3% от номинала в цене облигаций, прикидывает Подгузов. Вероятность роста мировых процентных ставок достаточно велика, отмечает Борис Гинзбург и советует покупать бумаги ПСБ с одновременной продажей облигаций Внешторгбанка.