ФОНДОВЫЙ ФЛЮГЕР
“Сургутнефтегаз” – “ВТБ Розничные услуги”
Банк “ВТБ Розничные услуги” повысил справедливую цену обыкновенных акций “Сургутнефтегаза” с 10,5 руб. ($0,3687) до 12,1 руб. ($0,4249), сохранив рекомендацию “продавать”. Банк изменил методику оценки акций “Сургутнефтегаза”, отказавшись от использования метода дисконтированных денежных потоков. “Сургут” перестал выпускать финансовую отчетность по МСФО с 2002 г. и сократил объем публичной информации о своем производстве. В отчетности по российским стандартам нет данных по ценам реализации нефти и нефтепродуктов на различных рынках, по совокупным объемам экспорта, по затратам на транспортировку, добычу и переработку нефти. Аналитики банка отмечают, что оценки этих показателей на базе последней опубликованной отчетности по стандартам US GAAP за 2001 г. с каждым годом теряют объективность. Они считают, что сравнивать “Сургут” с аналогичными компаниями на международных рынках тоже некорректно. Поэтому в “ВТБ Розничные услуги” разработали новый “модифицированный метод сопоставимых компаний”. Аналитики определили ставку дисконтирования по методу средневзвешенной стоимости капитала в 13% и сравнили “Сургут” по финансовым показателям с “ЛУКОЙЛом”. Аналитики “Ренессанс Капитала” отмечают, что в будущем “Сургут” планирует ввести в эксплуатацию три новых комплекса для производства гидравлических разрывов пласта. Они позволят “Сургутнефтегазу” наращивать объемы производства – в 2004 г. эта технология повысила добычу нефти в среднем на 10,6 т в день на одну скважину. Рекомендация “Ренессанс Капитала” по этим бумагам – “покупать”, а справедливая цена – $0,97. В пятницу акции “Сургутнефтегаза” на бирже РТС выросли на 0,25% до $0,8175, а индекс РТС повысился на 1,16% до 803,22 пункта.
ВМЗ – Brunswick UBS
Brunswick UBS понизил рекомендацию по акциям Выксунского металлургического завода (ВМЗ) с “покупать2” до “держать2”, но повысил их справедливую стоимость с $390 до $480. Аналитик Brunswick UBS Алексей Морозов отмечает, что высокие объемы производства должны повысить рентабельность и выручку ВМЗ. Он полагает, что EBITDA предприятия вырастет с $203 млн в 2005 г. до $258 млн в 2006 г. Аналитики “Антанта Капитала” отмечают, что в первом полугодии 2005 г. ВМЗ, входящий в Объединенную металлургическую компанию (ОМК), снизил объем производства труб в среднем на 6%. В частности, выпуск труб большого диаметра упал на 12% до 177,5 млн т по сравнению с аналогичным периодом 2004 г. В “Антанте” предполагают, что причиной снижения производства стал спад заказов со стороны основных потребителей продукции – нефтегазовых и трубопроводных компаний. Хотя выпуск железнодорожных колес за первое полугодие 2005 г. вырос на 6,8% до 381,3 млн т. Ранее ВМЗ и РЖД подписали соглашение о поставке 650 000 т железнодорожных колес. Аналитики “Антанты” надеются, что падение производства труб в первом полугодии носит сезонный характер и до конца 2005 г. его объем увеличится и достигнет уровня 2004 г. В “Антанте” считают, что акции ВМЗ привлекательны для долгосрочных инвестиций, хотя сейчас торгуются на справедливом уровне. Рекомендация ОФГ – “лучше рынка”, а справедливая цена – $458,11. В пятницу акции ВМЗ на бирже РТС котировались по $410–440.