Работа над ошибками

Чтобы увеличить свою цену перед IPO, “Роснефть” хотела консолидировать 12 основных “дочек”. После присоединения они бы стали филиалами госкомпании. В итоге, если на обмен согласились бы все миноритарии “дочек” “Роснефти”, они получили бы 7,87% госкомпании. По плану “Роснефти” в конце декабря акционеры “дочек” уже утвердили бы условия большой сделки, а сама консолидация должна завершиться в апреле-мае.

Еще одна причина, считает Дашевский, – нерешенный вопрос о консолидации привилегированных акций “Юганска”, арестованных вместе с остальными активами “Юкоса”. “Юкос” по политическим причинам не может стать акционером “Роснефти”, – уверен Дашевский. – И не будет консолидации, пока не найдется приемлемая схема для обмена этих акций”. “Роснефти” предстоит решить много вопросов, продолжает аналитик Газпромбанка Сергей Суверов, например зарезервировать $4 млрд на случай выкупа акций, а также договориться с приставами о снятии ареста с акций “Юганска” – возможно, не решены именно эти вопросы.

Вопрос о консолидации совет директоров рассматривал вчера. Его считали делом решенным. По словам источников, близких к компании, “Роснефть” уже заготовила презентацию для инвесторов с коэффициентами обмена акций и назначила пресс-конференцию. “Все сделают так, как скажет председатель совета [директоров “Роснефти” и замглавы администрации президента Игорь Сечин]”, – уверял близкий к госкомпании источник “Ведомостей”.

Но внезапно совет отложил решение. Материалы о консолидации направлены на доработку, сообщила госкомпания вчера поздно вечером. Причину такого решения в компании не объяснили. “Материалов было недостаточно, и документы надо доработать”, – кратко объяснил “Ведомостям” источник, близкий к совету. Один из чиновников признался “Ведомостям”, что официально против консолидации не высказывалось ни одно министерство, но предположения о возможном переносе вопроса были.

Бизнесмен, близкий к организаторам консолидации, допускает, что причиной задержки стали сами условия обмена, предложенные “Роснефтью”. Госкомпания готовила коэффициенты обмена, исходя из оценки консультанта Deloitte, и информация о них была негативно воспринята рынком. Инвесторов возмутила разница в оценке “Пурнефтегаза” (955,6 руб. за акцию) и “Сахалинморнефтегаза” (467,67 руб.) При этом до публикации оценки акция “Пура” на ММВБ стоила 1100 руб. (вчера уже 1045 руб.), “Сахалинморнефтегаза” – 380 руб. (вчера 393 руб.) Участники рынка объясняли завышенную цену “Сахалинморнефтегаза” тем, что в его акционерах может значиться президент “Роснефти” Сергей Богданчиков или дружественные ему фирмы. Богданчиков пришел в “Роснефть” из “Сахалинморнефтегаза”, в 2000 г. владел 0,4% этой компании, но в начале 2004 г. его пакет снизился до нуля. Вызывала вопросы и разница в оценке схожих “Ставропольнефтегаза” и “Краснодарнефтегаза” и двух НПЗ. Кроме того, для “префов” “Юганскнефтегаза” был применен дисконт в 70%, в то время как для других компаний он составил 20%.

Непрозрачная оценка могла стать одним из поводов отложить решение, считает начальник аналитического отдела “Атона” Стивен Дашевский. Могли и попросить уточнить оценку самой Роснефти”, которая кажется “Атону” завышенной. Цену одной акции “Роснефти” Deloitte оценил в 151,45 руб., значит, капитализацию компании до консолидации – в $48 млрд. Но еще в начале года Morgan Stanley оценил всю “Роснефть” в $26 млрд. А после консолидации “Роснефть”, по оценке Deloitte, будет стоить $58 млрд. А бизнесмен, близкий к оценщикам “Роснефти”, считает, что компания может заказать новые расчеты, после чего коэффициенты будут скорректированы. В Delloite от комментариев отказались.